铜期货日报：紧缩压力来袭，短期铜价技术性见顶。

铜期货日报 |2022-08-31 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】紧缩压力来袭，短期铜价技术性见顶。 【期货层面】今日夜盘沪铜主力2210开于62700元/吨，夜盘维持低位震荡。白盘价格微幅下移，收盘价62200元/吨，较上一交易日下跌350元/吨。持仓量163034张，较上日减少3185张。 【现货层面】今日上海电解铜现货对当月09合约报于升水330-400元/吨，均价365元/吨，较周一下跌90元/吨。SMM1#电解铜价格报于63030-63230元/吨，平水铜63050-63210元/吨，升水铜63050-63230元/吨。鹰潭市场电解铜现货价格63110-63350元/吨，中间价63230元/吨，较上一交易日下跌620元/吨；升水铜升水660元/吨，平水铜升水400元/吨。 目前鹰潭市场供应紧张局势未有较大改善，短期内铜现货升水下调空间有限，而市场对高升水接受度较低，因此预计市场交易表现难有明显提升。 【综合分析】 上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话偏鹰，也呼应了近期其他美联储官员的鹰派讲话。9月加息的紧缩压力已经到来，铜价高位阻力较大。不过铜基本面短期内供应扰动仍存主要体现在—1，根据大部分矿企的年中报告显示，上游矿山年中产量增长不及预期，因部分矿山上半年的产量扰动较为严重，供应瓶颈仍存。2，山东冶炼酸主流价回落至150元/吨，湖南、湖北、山东等地的冶炼酸价格均出现不同程度的下滑，冶炼利润回落导致冶炼产能释放预期出现缓和。3，限电导致湖北安徽江苏浙江等地冶炼厂减产，但影响时间料相对有限。4，近期的国储收铜消息的传出，让低库存背景下的铜供应更加雪上加霜。不过，由于下游需求仍然较差，目前的市场格局呈现为宏观压制，供需双弱的局面。铜价短期内料震荡偏弱，重心下移。 【操作建议】 建议铜价反弹至63000-65000这个阻力区域后短期多单减仓持有并尝试逢高做空，短期内维持震荡偏空操作思路。 【风险提示】1，低库存；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情政策。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-08-29 2022-08-26 0.07 14.8936% -1.08 1.62 150% 0.54 0.47 美元指数 2022-08-29 2022-08-26 -0.0748 -0.0687% 92.7007 16.0809 17.3471% 108.7816 108.8564 10年期美国国债收益率(%) 2022-08-29 2022-08-26 0.08 2.6316% 1.29 1.83 141.8605% 3.12 3.04 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-08-30 2022-08-29 -590 -0.9227% 70130 -6780 -9.6678% 63350 63940 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-08-26 2022-08-25 160 1.962% 9323 -1008 -10.812% 8315 8155 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-08-26 2022-08-25 -10.25 -26.9737% 15.5 12.25 79.0323% 27.75 38 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-08-30 2022-08-29 -100 -23.2558% 190 140 73.6842% 330 430 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-08-30 2022-08-29 -80 -16.6667% 240 160 66.6667% 400 480 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-08-30 2022-08-29 0 0% 88 2 2.2727% 90 90 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-08-30 2022-08-29 -1 -0.9524% 112 -8 -7.1429% 104 105 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-08-29 2022-08-26 -500 -0.8712% 64450 -7560 -11.73% 56890 57390 精废铜价差(元吨) 2022-08-29 2022-08-26 -33.5 -1.1431% 975.15 1921.88 197.0856% 2897.03 2930.53 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-08-26 2022-08-19 0.66 9.0411% 6.15 1.81 29.4309% 7.96 7.3 粗炼费(TC)(元吨) 2022-08-26 2022-08-19 6.6 9.0411% 61.5 18.1 29.4309% 79.6 73 期货市场 CU主力（元吨） 2022-08-30 2022-08-29 -350 -0.5596% 70130 -7930 -11.3076% 62200 62550 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-08-26 2022-08-25 -14 -0.1719% 9299 -1170 -12.582% 8129 8143 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-08-29 2022-08-26 -0.0565 -1.5281% 4.3645 -0.7235 -16.5769% 3.641 3.6975 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-08-30 2022-08-29 -726 -15.855% 26878 -23025 -85.6649% 3853 4579 总库存_LME铜(吨) 2022-08-30 2022-08-26 0 0% 253000 -132475 -52.3617% 120525 120525 COMEX铜库存 (短吨) 2022-08-29 2022-08-26 -612 -1.1621% 50811 1241 2.4424% 52052 52664 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-08-26 2022-08-19 3693 11.8346% 82390 -47492 -57.6429% 34898 31205 上海保税区铜库存(万吨) 2022-08-29 2022-08-25 -0.5 -4.9505% 30.8 -21.2 -68.8312% 9.6 10.1 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-202020-11-16 2021-02-122021-05-112021-08-06 2021-11-02 2022-01-272022-04-262022-07-21 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-252004-09-202006-12-132009-03-102011-06-012013-08-232015-11-182018-02-132020-05-112022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232020-12-312021-09-142022-05-262021-08-162021-11-182022-02-222022-05-252022-08 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-232021-08-312022-05-05 2020-04-232020-12-252021-08-302022-05-12 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 多头 增加 减少 空头 增加 减少 3,763 2,653 1,998 1,924 -782 -734 -171 -300 1,66-365 1,57-611 1,081-137 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 金瑞期货五矿期货国泰君安广州期货银河期货云晨期货永安期货 8,3995,058-4475,038-6644,512-4723,918-1852,848-1782,509+81 -1,536 金瑞期货五矿期货中信期货国贸期货银河期货国泰君安国投安信 8,7626,6132,995-3902,451-573 -297 +327 南华期货中航期货 2,269-2952,268-47 光大期货华泰期货 1,930-63 中信期货 1,986-303 建信期货 1,814+214 瑞达期货弘业期货 1,984-4251,917-114 东证期货铜冠金源 1,719-116 大有期货方正中期中银期货 1,907+21,902-5141,643-32 兴业期货方正中期中粮期货 1,646-2991,489-204 东海期货 1,448-19 广发期货 1,4-1,746 新湖期货 1,438-4 国盛期货 1,25