事件:2022财年公司实现营收6亿元,同比下降58%;归母净亏损5.34亿元,2021财年归母净亏损为16.58亿元。 教育业务开始企稳,直播电商业务开启第二曲线。(1)教育:2022财年大学教育业务和机构教育业务收入同比下降6%和22%,相比2021财年降幅有明显收窄,大学教育付费学生人次亦开始企稳,主要得益于公司产品线持续优化以及海外备考营销战略的调整。(2)直播电商:2022财年公司直播电商业务实现收入2460万元,近三个月GMV20亿元左右。团队已突破200人,其中主播团队将近20人,且仍在增加。公司直播电商正处于快速发展阶段,当前粉丝数近2500万人,粉丝购买率、复购率、退货率等指标行业领先;东方甄选APP上线亦有望帮助公司更好沉淀私域流量,满足购物目的性强的用户需求。 内容带货/品牌模式下,东方甄选享有行业领先的盈利水平。2022财年公司直播电商业务毛利930万元,毛利率37.8%,从6月份开始(2023财年第一个月)已实现盈利和正现金流。东方甄选利润率远高于传统直播带货模式和MCN公司,主要系:1)收入端:公司收入主要来自向代销产品抽取佣金和销售自营产品。虽然没有传统MCN公司的坑位费,但也保障了选品议价权,佣金率在业内处于较高水平。自营品盈利能力更强,目前自营品销售收入占比正呈现提升趋势,公司预计稳态收入占比在50%以内。2)成本费用端:公司依靠内容获客,节省流量采买成本;品牌带货模式,节省主播分成成本。 账号矩阵雏形初现,品牌价值正持续释放。近期美丽生活账号已开始实行每天12个小时高强度直播,根据飞瓜数据,8/1-8/28美丽生活账号GMV5451万元,相比7/8-7/31GMV增加116%。随着公司主播团队逐渐丰富,主播与品类匹配程度逐渐提高,以及供应链能力提高,公司非农品类带货效率有望进一步提升,并有望向母婴、运动、文旅等更多品类扩张,更充分释放品牌价值。 盈利预测与投资评级:2023财年开始,公司教育新产品和直播电商业务有望贡献更多业绩增量,我们将公司2023-2024财年EPS从0.54/0.85元上调至0.56/0.86元,预计2025年EPS为1.12元,对应FY2023-2025 PE36/23/18倍,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、主播流失风险、消费不及预期、行业政策风险