疫情压制业绩表现，关注数字藏品业务进展

疫情等外部因素业绩表现。1）2022 年上半年公司实现营业收入 3.5 亿元、归母净利润 0.55 亿元，同比分别增长3.06%、-43.17%，对应全面摊薄EPS 0.08元；其中 Q2 实现营业收入 1.96 亿元、归母净利润 0.24 亿元，同比分别增长-2.9%、-55.7%，对应全面摊薄 EPS 0.03 元，同比下滑幅度相比 Q1 进一步扩大（营收及归母净利润同比分别增长 11.8%、-26.5%）；2）业绩下滑主要在于疫情影响之下广告市场疲软，导致对创意素材资源需求减弱。 数字版权业务继续保持领先。1）数字版权业务方面，公司通过“视觉+”战略进一步巩固在大中型 KA 客户的服务广度与深度，同时将扩大在中小企业、长尾市场占有率作为长期重点战略。公司数字版权交易平台直接签约客户数超过 14,000 家，同比增长 6%；其中年度销售额 10 万元以上的长协客户续约率继续保持在 80%以上；通过互联网平台触达长尾用户继续保持快速增长，数量超过 200 万，较 2021 年上半年同比增长超过 100%；2）通过投资国内领先的视频素材交易平台光厂创意（VJshi.com）、爱设计智能设计工具(isheji.com)，全面覆盖中小企业、长尾市场。上半年光厂创意（VJshi.com）销售额近 7000 万，同比增长近 30%。爱设计亦完成数千万元的 A2 轮融资。 “区块链+”战略启动，关注数字藏品业务发展。1）2021 年底公司推出数字艺术交易平台——元视觉艺术网，与艺术家与版权 IP 方建立合作，为创作者和艺术家、使用者和收藏家等相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、交易变现等多种场景赋能；2022 年 5 月底在 500px 海外社区平台推出视觉艺术品交易平台——Vault by 500px。2）截至 22 上半年，元视觉 2022年上半年实现销售收入 1505 万元。“区块链+”战略初步落地，toC 业务初见成效。 风险提示：宏观经济波动风险；监管政策风险；新业务不达预期风险等。 投资建议：下调盈利预测，关注数字藏品业务发展，维持 “买入”评级。 考虑宏观经济等外部因素对下游营销行业影响，我们下调公司 2022-24 年盈利预测至 1.45/2.30/2.85 亿元（前值为 2.07/2.37/2.93 亿元），摊薄EPS=0.21/0.33/0.41 元，当前股价对应 PE=62/39/31x。我们持续看好公司在创意素材领域的资源优势，短期疫情冲击下游需求，长期营销领域素材需求仍将持续向上，元宇宙时代数字藏品应用具备较好的应用前景，看好公司长期价值，继续维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司的核心商业模式为服务全球优秀内容创作者，整合海量优质全面的图片、视频、音乐等数字版权内容，依托业内领先的大数据、人工智能、云计算、区块链等技术，通过“优质内容+技术创新”建设网络服务平台，一方面为 B 端客户提供数字版权交易服务，另一方面基于区块链智能合约技术为 C 端用户提供数字艺术品交易服务。 图 1：公司核心商业模式 宏观经济压力压制业绩表现。1）2022 年上半年公司实现营业收入 3.5 亿元、归母净利润 0.55 亿元，同比分别增长 3.06%、-43.17%，对应全面摊薄 EPS 0.08 元； 其中 Q2 实现营业收入 1.96 亿元、归母净利润 0.24 亿元，同比分别增长-2.9%、-55.7%，对应全面摊薄 EPS 0.03 元，同比下滑幅度相比 Q1 进一步扩大（营收及归母净利润同比分别增长 11.8%、-26.5%）；2）业绩下滑主要在于疫情影响之下广告市场疲软，导致对创意素材资源需求减弱。 图 2：视觉中国营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：视觉中国归母净利润及增速（单位：百万元元、%） 图 4：视觉中国营业收入及增速（单位：百万元、%） 图5：视觉中国单季归母净利润及增速（单位：百万元元、%） 数字版权交易保持稳健，客户数量持续增长。1）数字版权业务方面，公司通过“视觉+”战略进一步巩固在大中型 KA 客户的服务广度与深度，同时将扩大在中小企业、长尾市场占有率作为长期重点战略。公司数字版权交易平台直接签约客户数超过 14,000 家，同比增长 6%；其中年度销售额 10 万元以上的长协客户续约率继续保持在 80%以上；通过互联网平台触达长尾用户继续保持快速增长，数量超过200 万，较 2021 年上半年同比增长超过 100%；2）通过投资国内领先的视频素材交易平台光厂创意（VJshi.com）、爱设计智能设计工具(isheji.com)，全面覆盖中小企业、长尾市场。上半年光厂创意（VJshi.com）销售额近 7000 万，同比增长近 30%。爱设计亦完成数千万元的 A2 轮融资。 “区块链+”战略启动，元视觉开始贡献收入。1）2021 年底公司推出数字艺术交易平台——元视觉艺术网，与艺术家与版权 IP 方建立合作，为创作者和艺术家、使用者和收藏家等相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、交易变现等多种场景赋能；2022 年 5 月底在 500px 海外社区平台推出视觉艺术品交易平台——Vault by 500px。2）截至 22 上半年，元视觉 2022 年上半年实现销售收入 1,505万元。“区块链+”战略初步落地，toC 业务初见成效。 图 6：元视觉交易平台 投资建议：考虑宏观经济等外部因素对下游营销行业影响，我们下调公司 2022-24年盈利预测至 1.45/2.30/2.85 亿元 （ 前值为 2.07/2.37/2.93 亿元 ） ， 摊薄EPS=0.21/0.33/0.41 元，当前股价对应 PE=62/39/31x。我们持续看好公司在创意素材领域的资源优势，短期疫情冲击下游需求，长期营销领域素材需求仍将持续向上，元宇宙时代数字藏品应用具备较多可能，看好公司长期价值，继续维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明