业绩接近预告上限，持续看好出海及新品表现

业绩接近预告上限，精品化、多元化和市场全球化策略持续验证。1）上半年公司实现营业收入 80.92 亿元、归母净利润 16.95 亿元，同比分别增长7.34%、98.56%，对应全面摊薄 EPS 0.77 元，接近预告区间上限（公司预告上半年实现归母净利润 16-17 亿元）；2）Q2 单季度公司实现营业收入 40.03亿元、归母净利润 9.35 亿元，同比分别增长 7.6%、26.9%，对应全面摊薄EPS 0.42 元；在上半年游戏行业整体增速一般的情况下继续表现良好，公司产品精品化、多元化和市场全球化策略得到进一步验证。 产品表现良好，海外市场持续高增长。1）上半年《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏继续表现优异。产品储备丰富：三国题材 SLG 手游《霸业》、唯美古风 MMORPG 手游《代号古风》、西方魔幻 MMORPG 手游《代号魔幻 M》、中世纪历史题材 SLG 手游《代号 GOE》、Q 版 3D 风格的异世界冒险题材 MMORPG 手游《代号 3D 版 WTB》、西方题材SLG 手游《代号 G2》、神话题材卡牌手游《代号 D8》以及斗罗 IP 题材 MMOARPG手游《代号斗罗 MMO》等多款重磅自研产品；2）海外战略持续推进，上半年实现营业收入 30.33 亿元、同比增长 48.33%；公司旗下《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆：魂师对决》等多款产品海外收入表现良好。 投资布局 VR、元宇宙等领域。公司在早期投资 VR/AR 内容的基础上不断延伸，通过投资切入算力、半导体、光学、显示、整机、应用及底层技术等多重元宇宙底层涉及领域，投资包括光学模组、光学显示、AR 眼镜、VR/内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料在内的多家优质企业。未来公司将持续关注含人工智能、渲染引擎、交互传感等方面在内的新一代科技技术方向。 风险提示：游戏新品流水不达预期；出海盈利低于预期；监管政策风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。 维持盈利预测，维持 “买入”评级。我们预计 2022/23/24 年归母净利润分别为 33/38/43 亿元，同比增速 16/15/12%；摊薄 EPS=1.50/1.72/1.92 元，当前股价对应 PE=14/12/11x。公司发行业务继续保持领先、产品自研表现良好，海外拓展顺利；行业来看，版号发审正常化、行业景气度有望逐步修复，当前估值处于历史较低水平，结合估值与公司基本面状况，继续维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业绩接近预告上限，精品化、多元化和市场全球化策略持续验证。1）上半年公司实现营业收入 80.92 亿元、归母净利润 16.95 亿元，同比分别增长 7.34%、98.56%，对应全面摊薄 EPS 0.77 元，接近预告区间上限（公司预告上半年实现归母净利润 16-17 亿元）；2）Q2 单季度公司实现营业收入 40.03 亿元、归母净利润 9.35 亿元，同比分别增长 7.6%、26.9%，对应全面摊薄 EPS 0.42 元；在上半年游戏行业整体增速一般的情况下继续表现良好，公司产品精品化、多元化和市场全球化策略得到进一步验证。 图 1：三七互娱营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：三七互娱归母净利润及增速（单位：百万元、%） 。产品储备丰富：三国题材 SLG 手游《霸业》、唯美古风 MMORPG 手游《代号古风》、西方魔幻 MMORPG 手游《代号魔幻 M》、中世纪历史题材 SLG 手游《代号GOE》、Q 版 3D 风格的异世界冒险题材 MMORPG 手游《代号 3D 版 WTB》、西方题材 SLG 手游《代号 G2》、神话题材卡牌手游《代号 D8》以及斗罗 IP 题材 MMOARPG手游《代号斗罗 MMO》等多款重磅自研产品；海外战略持续推进，上半年实现营业收入 30.33 亿元、同比增长 48.33%；公司旗下《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆：魂师对决》等多款产品海外收入表现良好。 图 3：三七互娱产品储备 投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。预计 2022/23/24 年归母净利润分别为 33/38/43 亿元，同比增速 16/15/12%；摊薄 EPS=1.50/1.72/1.92 元，当前股价对应 PE=14/12/11x。公司发行业务继续保持领先、产品自研表现良好，海外拓展顺利，版号重启、行业景气度提升之下业绩与估值存在向上提升可能，继续维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明