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零售行业月度投资策略:疫情影响出行消费回落,珠宝美妆板块业绩韧性较强

商贸零售2022-09-01谷茜山西证券立***
零售行业月度投资策略:疫情影响出行消费回落,珠宝美妆板块业绩韧性较强

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2022年9月1日 疫情影响出行消费回落,珠宝美妆板块业绩韧性较强 同步大市-A(维持) 零售行业月度投资策略 零售&美妆 商贸零售板块近一年市场表现 相关报告: 7月社零点评:消费市场整体增速放缓,珠宝类销售改善明显 美妆数据月度点评:淘系护肤需求好于彩妆,国货医用敷料企业实现增长 零售行业8月投资策略:消费市场企稳复苏,关注中报期业绩稳健优质个股 分析师:谷茜 执业登记编码:S0760518060001电话:0351-8686775 邮箱:guqian@sxzq.com 市场回顾 8月商贸零售行业下跌0.76%,上年同期为上涨5.26%,行业市场表现弱于去年同期,但跑赢大盘1.43pct。分板块看,子行业多呈下跌,涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、综合业态、百货,分别为12.45%、-0.18%、 -0.39%。行业个股多呈下跌。板块PE估值中枢较上月有所下移,主要受到超市和百货板块平均PE水平回调的影响,月内各子板块平均PE水平多呈下调。 行业月度数据跟踪 CPI同比涨幅略有扩大。7月CPI同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2pct。其中,食品价格上涨6.3%,涨幅比上月扩大3.4pct;非食品价格上涨1.9%,涨幅比上月回落0.6pct。据测算,在2.7%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.9pct,新涨价影响约为1.8pct。从结构上看,食品价格涨幅扩大和非食品价格持续上涨共同影响CPI涨幅扩大。食品中的猪肉价格由降转涨,以及鲜菜价格涨幅扩大带动食品价格涨幅扩大,汽柴油价格持续上涨影响交通通信中的能源价格涨幅扩大,不过涨幅有所回落。 社零增速有所放缓,疫情影响出行消费回落。7月社零总额3.59万亿元 /+2.7%,低于市场预期,增速环比回落0.4pct,主要受到本土疫情多地频发、汽车市场进入传统销售淡季、石油价格高位下调等因素叠加影响,市场销售增长有所放缓。网上零售整体保持稳定增长,当月增速稳中有升,1-7月实物商品网上零售额6.32万亿元/+5.7%,占社零总额的比重为25.6%,较上月下降0.3pct,线上渗透率环比回落。商品零售当月增速有所回落,主要受到出行类商品销售增速回落的影响,不过超八成限上商品实现销售增长。分品类看,基本生活类消费保持稳定增长,升级类消费增长加快,珠宝类销售明显改善。 线下店铺经营持续恢复,百货和专卖店销售降幅收窄。线下方面,疫情对线下消费活动的抑制有所减弱,实体零售店铺经营继续恢复,但线下零售当月增速有所回落,超市、便利店、专业店零售额实现正增长,其中便利店销售增长好于其他业态,百货店、专卖店降幅环比收窄。7月实体店消费品零售额2.72万亿元/+1.6%,增速较上月放缓0.4pct。以百货为主的百家重点大型零售企业零售额实现正增长。7月全国百家重点大型零售企业零售额同比增长1.9%,增速由负转正,相比上月提高5.1pct。 行业动态新闻 沃尔玛中国Q2净销售额与可比销售额获双位数增长; 雅诗兰黛2022财年利润下滑16%,中国市场上半年业绩持续承压; 名创优品2022财年营收超百亿,Q4毛利率达33.3%。投资策略: 受到疫情反复的影响,消费恢复仍然面临居民收入增长放缓、支出分配谨慎、消费场景受限等制约因素,消费市场恢复基础仍需巩固,不过7月珠宝类社零消费改善明显。8月上市公司中报业绩披露完毕,Q2华东疫情影响,企业正常经营和供应链周转受限,零售和美护板块上半年收入业绩均呈下降,业绩降幅普遍大于收入降幅,Q2降幅尤为明显。子板块方面,黄金珠宝和化妆品板块业绩韧性相对较强,线上占比越高的企业整体受到疫情影响的程度越小。在消费结构升级趋势下,我们持续推荐可选消费中的弹性较好的珠宝板块和景气度较高的美妆板块,主要关注以下几条主线:1)国货品牌精准洞察消费需求、不断丰富产品矩阵,9月提前备战双11内容营销:珀莱雅、贝泰妮、上海家化;2)珠宝消费悦己需求崛起,品牌渠道加密提升市场集中度,板块估值水平较低:周大生,潮宏基;3)超市企业自建生鲜供应链优势明显,同店修复、基本面边际改善、估值底部附近:永辉超市,家家悦。 风险提示:疫情影响线下客流、物流和线上订单履约;疫情影响居民消费信心和能力;政策落地效果、终端消费情况不及预期。 目录 1.行业市场表现回顾5 1.1一级行业概况5 1.2细分行业市场表现5 1.3个股表现6 1.4行业估值情况6 2.行业数据跟踪7 2.1居民消费价格指数(CPI)7 2.2社会消费品零售数据8 2.3全国大中型零售企业销售额数据10 2.4五大零售集团市场份额及电商渠道渗透率11 2.5淘系平台美妆月度销售额数据12 3.行业动态新闻14 4.投资建议14 5.风险提示15 图表目录 图1:2022年8月中信一级行业涨跌幅(%)5 图2:零售美妆子板块2022年8月涨跌幅6 图3:零售美妆子板块2021年8月涨跌幅6 图4:零售行业PE_TTM(剔除负值)比较7 图5:零售美妆子板块PE_TTM(剔除负值)比较7 图6:CPI当月同比、环比(%)8 图7:CPI当月同比、环比:分类别(%)8 图8:分类别CPI涨跌幅:当月同比8 图9:分类别CPI涨跌幅:当月环比8 图10:社会消费品零售总额当月(亿元)及同比(%)9 图11:限上消费品零售额当月(亿元)及同比(%)9 图12:网上商品零售额累计值(亿元)及同比9 图13:实物商品网上零售额累计值、同比及占比%9 图14:限上单位必选消费品零售额当月同比增速10 图15:限上单位可选消费品零售额当月同比增速10 图16:网下实体店消费品零售额当月增速(%)11 图17:全国百家大型零售企业零售额当月同比(%)11 图18:主要零售商市场份额12 图19:主要电商平台渗透率12 图20:淘系平台美容护肤类销售额(亿元)及同比12 图21:淘系平台彩妆香水类销售额(亿元)及同比12 图22:淘系平台当月主要国际品牌销售情况比较13 图23:淘系平台当月主要国货品牌销售情况比较13 表1:2022年8月个股涨跌幅情况(%)6 1.行业市场表现回顾 1.1一级行业概况 2022年8月,CS商贸零售行业下跌0.76%,上年同期为上涨5.26%,行业市场表现弱于去年同期,但跑赢大盘1.43pct。沪深300显示市场整体小幅下跌,消费各板块多呈现不同程度的下跌,其中零售行业跌幅最浅。8月正值暑期,出行消费较热,疫情常态化防控态势下,线下客流加速复苏;线上天猫、抖音等电商平台的购物节虹吸效应较为显著。在促消费系列政策落实落细的背景下,居民消费意愿和能力有望提升,但近期疫情多地散发,消费市场恢复进程或将受到一定影响。 图1:2022年8月中信一级行业涨跌幅(%) 资料来源:Wind,山西证券研究所 1.2细分行业市场表现 从子板块来看,8月零售美妆的子行业多呈下跌,涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、综合业态、百货,涨跌幅分别为12.45%、-0.18%、-0.39%。8月仅有家电3C板块呈现上涨,综合、百货板块跌幅较浅,连锁和化妆品板块跌幅较深,其中珠宝和化妆品板块分别-5.13%、-6.06%。 8月SW商贸零售主力资金净流出28.26亿元,SW美容护理主力净流出11.45亿元。在SW商贸+SW 美护的三级子行业中,主力资金净值多为流出状态,其中品牌化妆品、综合电商和跨境电商主力资金呈现净流入,品牌化妆品资金流入最多,为1.41亿元;而商业物业经营流出资金最多,净流出8.81亿元。 图2:零售美妆子板块2022年8月涨跌幅(%)图3:零售美妆子板块2021年8月涨跌幅(%) 资料来源:Wind,山西证券研究所资料来源:Wind,山西证券研究所 1.3个股表现 从个股来看,行业个股多呈下跌。8月有54家上市公司收涨,涨幅居前的有科思股份、新华都、值得买、富森美,月涨幅均超过20%;共有70家上市公司收跌,跌幅较深的有水羊股份、迪阿股份、奥园美谷等13家,月收跌幅度均超过10%,其中水羊股份跌幅较深,月跌幅21.95%。 表1:2022年8月个股涨跌幅情况(%) 当月涨幅前十的个股 当月跌幅前十的个股 代码 简称 月涨跌幅% 代码 简称 月涨跌幅% 300856.SZ 科思股份 28.97 300740.SZ 水羊股份 -21.95 002264.SZ 新华都 23.91 301177.SZ 迪阿股份 -15.10 300785.SZ 值得买 22.32 000615.SZ 奥园美谷 -14.19 002818.SZ 富森美 22.29 300755.SZ 华致酒行 -13.42 600785.SH 新华百货 19.49 300132.SZ 青松股份 -13.33 000587.SZ *ST金洲 16.55 301001.SZ 凯淳股份 -13.19 000829.SZ 天音控股 16.42 600861.SH 北京城乡 -12.49 603214.SH 爱婴室 14.71 002277.SZ 友阿股份 -11.06 600778.SH 友好集团 13.53 605136.SH 丽人丽妆 -10.38 002416.SZ 爱施德 13.48 600682.SH 南京新百 -10.30 资料来源:Wind,山西证券研究所 1.4行业估值情况 考虑到疫情影响下业绩波动较大,子板块方面超市、电商板块整体业绩亏损,PE水平为负,导致零售 板块整体PE为负,故我们取剔除负值后的板块PE进行月度趋势对比。8月零售板块PE水平整体呈现波动上调,月平均PE为15.9X,估值中枢较上月有所下移,主要受到超市和百货板块平均PE水平回调的影响。 子板块方面,月内各子板块平均PE水平多呈下调。横向比较,化妆品板块PE最高,超市板块次之,珠宝板块最低;纵向对比,只有珠宝板块PE提升,化妆品板块PE略有下降,超市、百货板块PE回调最多。其中,珠宝板块整体PE估值偏低并低于行业平均水平。 图4:零售行业PE_TTM(剔除负值)比较图5:零售美妆子板块PE_TTM(剔除负值)比较 资料来源:Wind,山西证券研究所资料来源:Wind,山西证券研究所 2.行业数据跟踪 2.1居民消费价格指数(CPI) 7月CPI同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2pct。其中,食品价格上涨6.3%,涨幅比上月扩大3.4pct,影响CPI上涨约1.12pct;非食品价格上涨1.9%,涨幅比上月回落0.6pct,影响CPI上涨约1.56pct。食品中,畜肉类价格上涨8.4%,影响CPI上涨约0.27pct,其中猪肉价格由上月下降6.0%转为上涨20.2%,影响CPI上涨约0.27pct;鲜果和鲜菜价格分别上涨16.9%和12.9%,合计影响CPI上涨约0.54pct;粮食、禽肉、鸡蛋和食用植物油价格涨幅在3.4%-7.4%之间。非食品中七大类价格同比均上涨,其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨24.6%、26.7%和22.4%,涨幅均有回落。 据测算,在7月份2.7%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.9pct,新涨价影响约为1.8pct。从结构上看,食品价格涨幅扩大和非食品价格持续上涨共同影响CPI涨幅扩大。食品中的猪肉价格由降转涨,以及鲜菜价格涨幅扩大带动食品价格涨幅扩大,汽柴油价格持续上涨影响交通通信中的能源价格涨幅扩大,不过涨幅有所回落。 图6:CPI当月同比、环比(%)图7:CPI当月同比、环比:分类别(%) 资料来源:国家统计局,山西证券研究所资料来源:国家统计局,山西证券研究所 图8:分类别CPI涨跌幅:当月同比(%)图9:分类别CPI涨跌幅:当月环比(%) 资料来源:国家统计局,山西证券研究所资料来源:国家统计局,山西证券研究所 从环比看,CPI由上月持平转为上涨0.5%。其中,食品价格由上月下降1.6%转为上涨3.0%,影响CPI上涨约0.53pct;非食品价格由