贵金属周报

2022年8月29日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：鲍威尔讲话传递鹰派信息，金银再度下挫 中期展望 贵金属 上周贵金属价格先扬后抑，并回吐前几个交易日的涨幅而收跌。COMEX金银比价上涨至93一线。上周五美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，美元指数强劲上涨，市场风险偏好骤然抬升，美股大跌，大宗商品普遍回调，金银价格也再度下挫。数据显示，美国7月PCE和核心PCE物价指数增幅均放缓，通胀见顶的预期进一步巩固。在上周五备受关注的杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔发表了鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”：表示美联储当前的首要任务是将通胀降至2%目标，将强有力运用工具来使供需达到更好的平衡，进而降低通胀。并表示9月加息幅度取决于整体数据，不急于降息，警告加息令经济痛苦。鲍威尔鹰派讲话后，市场预期美联储9月加息75基点概率上涨至六成。鲍威尔在央行行长会议上的演讲，传递了美联储积极收紧货币的政策将延续，而且持续时间超市场预期的信息。预计市场将继续消化鲍威尔传递的鹰派信息，短期国际金价可能跌向1700美元/盎司一线寻求支撑。本周重点关注：美国8月非农就业报告、8月ADP就业人数、8月PMI终值，以及欧元区8月CPI和PPI数据、欧元区8月经济景气指数。事件方面，继续关注美联储官员讲话。 美联储加息节奏将边际放缓支撑贵金属价格 操作建议：金银逢高沽空风险因素：美国8月非农数据弱于预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格先扬后抑。上周前几个交易日金银价格止跌反弹，但反弹动力并不强劲。在上周五的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔发表言表达了美联储坚定降低通胀的决心。美元指数盘中V型反转，压制贵金属价格走势，金银价格均回吐前几个交易日的涨幅而收跌。COMEX金银比价上涨至93一线。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 391.28 3.72 0.96 153994 178255 元/克 沪金T+D 390.30 3.40 0.88 11536 140114 元/克 COMEX黄金 1750.80 -9.50 -0.54 美元/盎司 SHFE白银 4318 18 0.42 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4307 47 1.10 516332 5595792 元/千克 COMEX白银 18.78 -0.19 -0.58 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 在上周五备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，美元指数强劲上涨，市场风险偏好骤然抬升，美股大跌，大宗商品普遍回调，金银价格也再度下挫。 数据方面：美国7月PCE物价指数同比增6.3%，预期6.4%，前值6.8%；环比降0.1%，预期0%，前值1%，环比增速为2020年4月来首降。核心PCE物价指数7月同比增4.6%，预期4.7%，前值4.8%，为去年10月来最小增幅；环比增0.1%，预期0.2%，前值0.6%。美国7月PCE和核心PCE物价指数增幅均放缓，通胀见顶的预期进一步巩固。不过，在通胀率仍处于40年来历史高位的情景下，这可能并不会改变美联储持续激进加息的路径。 受消费者的长期和短期通胀预期均下滑推动，美国8月密歇根大学消费者信心指数终 值好于预期和初值，自今年一度创下的纪录新低反弹。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2，预期55.4，初值55.1，7月终值51.5。分项指数方面，现况指数终值58.6，预期55.6，初值55.5，7月终值58.1；预期指数终值58，预期55，初值54.9，7月终值47.3。美国8月密歇根消费者信心提升，主要受益于预期指数的好转，人们对未来一年的经济前景预期飙升。通胀预期方面，8月1年通胀预期终值4.8%，预期5%，初值5%，7月终值5.2%；5年通胀预期终值2.9%，预期3%，初值3%，7月终值2.9%。 美国第二季度实际GDP修正值折合年率萎缩0.6%，好于市场预期的萎缩0.8%以及初值萎缩0.9%。虽然GDP连续两个季度下降符合技术衰退的标准定义，但更广泛的经济活动指标表明，当前美国经济增长速度缓慢而非进入实质性衰退。美国上周初请失业金人数减少 2000人至24.3万人，好于市场预期的25.3万人，为连续第二周下降，截至8月13日当周续请失业金人数降至141.5万人，表明劳动力需求依然强劲。美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，服务业PMI初值录得44.1，综合PMI初值录得45，连续第二个月萎缩，为2020年5月以来最低。美国7月耐用品订单环比持平，此前市场预期为增长0.6%，前值修正后为增长2.2%，为连续4个月上行。国防飞机订单月度波动非常剧烈，7月暴跌近50%。不包括运输设备的耐用品订单7月增长0.3%。 美国7月新屋销售总数折合年率下降12.6%至51.1万户，为2016年1月以来新低，远 不及市场预期的57.5万户。截至7月末，待售新房量达到46.4万套，为2008年以来最多，但其中90%不是在建就是尚未动工。美国7月全国地产经纪商协会（NAR）二手房签约指数环比下降1%，为今年以来第六次下降，达到疫情爆发以来的最低水平，较高的房贷利率让潜在买家望而却步。 欧元区经济下行风险加剧，两大经济体德法均陷入萎缩。欧元区8月制造业PMI初值录得49.7，创26个月新低；服务业PMI初值录得50.2，创17个月新低；综合PMI初值录得49.2，创18个月新低。“欧洲经济火车头”德国8月综合PMI初值录得47.6，创26个月新低；服务业PMI初值录得48.2，创18个月新低；制造业PMI初值录得49.8，创2个月新高。法国8月份综合PMI初值录得49.8，低于7月份的51.7；服务业PMI初值录得48.2，创16个月新低；制造业PMI初值录得49，创18个月低点。欧元区8月消费者信心指数从7月份的-27升至-24.9，但仍接近纪录低位，因生活成本上升对消费者造成影响且能源短缺可能抑制经济产出。 在备受关注的杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔发表了鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”：表示美联储当前的首要任务是将通胀降至2%目标，将强有力运用工具来使供需达到更好的平衡，进而降低通胀。并表示9月加息幅度取决于整体数据，不急于降息，警告 加息令经济痛苦。鲍威尔鹰派讲话后，市场预期9月加息75基点概率上涨至六成。美联储其他官员也持续放鹰。多位美联储高官纷纷表示，遏制通胀仍未结束，9月加息幅度仍要看经济数据。美国偏鸽派的亚特兰大联储主席也称，如果数据强劲，他倾向于9月加息75个基点。官员们称美联储有必要长时间维持限制性利率水平，费城联储主席认为限制性利率将“明显高于3%”。 欧洲央行公布7月份政策会议纪要显示，持续的高通胀提高了长期通胀预期无法控制的风险，中期通胀风险也有所增加，成员们一致认为，在货币政策正常化的道路上采取进一步措施是适当的。7月会议决定加息50个基点，应被视为将收紧政策前置。当前市场对欧央行接下来大幅加息的预期抬升。 鲍威尔在央行行长会议上的演讲，传递了美联储积极收紧货币的政策将延续，而且持续时间超市场预期的信息。预计市场将继续消化鲍威尔传递的鹰派信息，短期国际金价可能跌向1700美元/盎司一线寻求支撑。 本周重点关注：美国8月非农就业报告、8月ADP就业人数、8月PMI终值，以及欧 元区8月CPI和PPI数据、欧元区8月经济景气指数。事件方面，继续关注美联储官员讲话。 操作建议：金银逢高沽空 风险因素：美国8月非农数据弱于预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/8/28 2022/8/21 2022/7/28 2021/8/28 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 984.38 989.01 1005.29 1001.72 -4.63 -20.91 -17.34 ishare白银持仓 14622.85 14945.36 15043.43 16978.71 -322.51 -420.58 -2355.86 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-08-23 237427 111580 125847 -15317 2022-08-16 238196 97032 141164 -1687 2022-08-09 242906 100055 142851 18525 2022-08-02 242128 117802 124326 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-08-23 49151 53651 -4500 -8008 2022-08-16 47851 44343 3508 629 2022-08-09 48864 45985 2879 1905 2022-08-02 49220 48246 974 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06