中美签署审计监管合作协议，或有望提振估值与风险偏好，关注实际执行的评估反馈

港股周报（2022.8.22-2022.8.26）证券研究报告 2022年09月01日 中美签署审计监管合作协议，或有望提振估值与风险偏好，关注实际执行的评估反馈 本周（2022年8月22日至8月26日）恒生指数收盘20170.04点，上升约 2.01%。 根据中国证监会，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会 （PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作协议主要就双方对相关会计师事务所合作开展日常检查与执法调查作出了具体安排，约定了合作目的、合作范围、合作形式、信息使用、特定数据保护等重要事项。下一步双方将根据合作协议对相关会计师事务所合作开展日常检查与调查活动，并对合作效果作出客观评估。 双方签署监管合作协议为解决审计监管问题迈出关键一步，实质性推动美国PCAOB准备来华现场检查和调查活动，或将带动市场估值及风险偏好改善，有望吸引资金增配。虽中美主管部门对于监管合作协议的表述侧重点略有不同，但结合来看，双方在符合各自法规且对等的合作机制下，在审计项目选取、审计底稿获取、敏感信息处理、相关人员访谈等方面的协作上，寻求了共识。建议后续关注，现场调查活动开展后的双方反馈以及年底前美国PCAOB的重新认定结果。 对比历史均值，目前恒生科技指数前瞻PE较20年7月以来的均值折让28%，腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE较5年均值平均折让27%；美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS较上市以来的历史均值平均折让44%。 对比2021年12月初估值，目前恒生科技指数彭博前瞻PE折让29%，腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE平均折让19%；29家主要中国互联网企业前瞻PS平均折让25%，美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS平均折让21%。 投资观点：我们认为，中美主管部门签署框架协议为解决审计监管问题带来了实质性的进展，直接推动了美国PCAOB准备9月中旬来华进行现场检查和调查活动，为PCAOB对中国内地及香港会计师事务所进行2022年重新评估带来了曙光，也为双方化解中概股退市风险打开了大门。这或将带动市场估值折让及风险偏好改善。并且，合作协议展现出的中美主管部门解决问题的诚意以及富有成效的谈判成果，也有望吸引资金增配。后续持续关注现场调查活动开展后的双方反馈以及年底前美国PCAOB的重新认定结果。 目前腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE较5年均值平均折让27%，较2021年12月初平均折让19%；美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS较上市以来的历史均值平均折让44%，较2021年12月初平均折让21%。我们认为平台企业国内政策环境趋稳，后续有望进入持续改善周期。 我们预计部分互联网公司基本面有望持续改善，建议关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：文中对于审计监管合作协议的理解为我们的主观判断；国内宏观经济短期变化；中美审计监管合作仍在谈判过程中；部分重点整改案例尚未完成。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿联系人 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1周观点 本周（2022年8月22日至8月26日）恒生指数收盘20170.04点，上升约2.01%。 根据中国证监会，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作协议主要就双方对相关会计师事务所合作开展日常检查与执法调查作出了具体安排，约定了合作目的、合作范围、合作形式、信息使用、特定数据保护等重要事项。下一步双方将根据合作协议对相关会计师事务所合作开展日常检查与调查活动，并对合作效果作出客观评估。 双方签署监管合作协议为解决审计监管问题迈出关键一步，实质性推动美国PCAOB准备来华现场检查和调查活动，或将带动市场估值及风险偏好改善，有望吸引资金增配。虽中美主管部门对于监管合作协议的表述侧重点略有不同，但结合来看，双方在符合各自法规且对等的合作机制下，在审计项目选取、审计底稿获取、敏感信息处理、相关人员访谈等方面的协作上，寻求了共识。建议后续关注，现场调查活动开展后的双方反馈以及年底前美国PCAOB的重新认定结果。 对比历史均值，目前恒生科技指数前瞻PE较20年7月以来的均值折让28%，腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE较5年均值平均折让27%；美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS较上市以来的历史均值平均折让44%。 对比2021年12月初估值，目前恒生科技指数彭博前瞻PE折让29%，腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE平均折让19%；29家主要中国互联网企业前瞻PS平均折让25%，美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS平均折让21%。 投资观点：我们认为，中美主管部门签署框架协议为解决审计监管问题带来了实质性的进展，直接推动了美国PCAOB准备9月中旬来华进行现场检查和调查活动，为PCAOB对中国内地及香港会计 师事务所进行2022年重新评估带来了曙光，也为双方化解中概股退市风险打开了大门。这或将带动市场估值折让及风险偏好改善。并且，合作协议展现出的中美主管部门解决问题的诚意以及富有成效的谈判成果，也有望吸引资金增配。后续持续关注现场调查活动开展后的双方反馈以及年底前美国PCAOB的重新认定结果。 目前腾讯/阿里/京东/网易前瞻PE较5年均值平均折让27%，较2021年12月初平均折让19%；美团/拼多多/哔哩哔哩/快手前瞻PS较上市以来的历史均值平均折让44%，较2021年12月初平均折让21%。我们认为平台企业国内政策环境趋稳，后续有望进入持续改善周期。 我们预计部分互联网公司基本面有望持续改善，建议关注：腾讯、美团、快手、京东、拼多多、网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等。 风险提示：文中对于审计监管合作协议的理解为我们的主观判断；国内宏观经济短期变化；中美审计监管合作仍在谈判过程中；部分重点整改案例尚未完成。 2公司财报与新闻 表1：本周重点公司部分新闻 公司/单位 时间 重要新闻信息数据来源中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作协议依据两国法律法规，尊重国际通行做法，按照对等互利原则，就双方对 中国证监 相关会计师事务所合作开展监管检查和调查活动作 会、财政部、PCAOB 2022/8/27 出了明确约定，形成了符合双方法规和监管要求的合作框架。合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。依法推进跨境审计监管合作，将有利于进一步提高会计师事务所执业质量，保护投资者合法权益，也有利于为企业依法合规开展跨境上市活动营造良好的国际监管环境。。 香港万得通讯社报道，据国家发改委消息，为贯彻落实党中央、国务院关于加快涉企信用信息共享步伐、缓解中小微企业融资难题决策部署，8月25日，国家发展改革委召开“信用信息共享应用促进经济稳定恢复”座谈会，深化全国中小企业融资信用服务平台与银行机构务实合作，推动金融支持政 人民日报 国家发改委2022/8/26 阿里巴巴2022/8/25 策和工具落地，加力巩固经济恢复发展基础。国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行等9家银行机构负责同志和银保监会普惠金融部主任丁晓芳出席，国家发展改革委党组成员、副主任连维良出席会议并讲话。国家发展改革委财金司、运行局和国家公共信用信息中心有关负责同志参会。 阿里平头哥日前发布首个高性能RISC-V芯片平台“无剑600”及SoC原型“曳影1520”，首次兼容龙蜥Linux操作系统并成功运行LibreOffice。无剑600平台是全球RISC-V性能最高的可量产SoC芯片设计平台，它支持4核高性能RISC-V处理器，最高主频可达2.5GHz，实现了CPU+XPU异构架构的全面优化；支持64位LPDDR4X，最高吞吐率4266MT；整合 4TOPs的Int8AI算力；全流程满足GPTEE国际安全标准。基于无剑600软硬件全栈平台，开发者和厂商可快速开发RISC-V芯片，推动迈向2GHz高性能RISC-V边、云应用新时代。无剑 600平台有望帮助芯片公司显著降低芯片开发成本 和风险，并大幅缩短研发周期。基于无剑600平台，阿里平头哥“打样”了曳影1520，性能覆盖 Wind 中国证券网 8月22日，抖音电商发布“抖音818发现好物 节”数据报告。8月6日至18日，抖音电商直播 时长累计达3180万小时，挂购物车的短视频播放 了832亿次。活动期间，抖音电商除了借助直播 短视频推动商家拓展市场增量，还重点发力了商 抖音 2022/8/22 城、搜索、店铺橱窗等泛商城渠道满足商家多元化 经营需求。13天内，商城场景带动销量同比增长达359%，搜索场景和店铺橱窗场景也推动了销量增长，同比增幅分别为153%和239%。从地域来看，“抖音818发现好物节”期间，上海消费者购买力最为强劲。北京、重庆、成都和广州消费者 紧随其后。 小熊在线 边缘计算、人工智能、图像识别、多媒体等多种场景。目前，曳影已在阿里展开应用，未来也可提供给尚未收到定制化芯片的开发者，提前在曳影上开发系统和软件，进一步缩短产品量产的时间。 快手2022/8/24 8月23日消息，快手科技发布2022年第二季度业绩。总营收同比增长13.4%至217亿元。亏损 31.8亿元，去年同期亏损70.4亿元。值得注意的是，二季度，快手国内业务实现单季盈利，Q2经营利润超9300万元，提前两个季度完成在国内经营利润层面的转正目标。快手方面表示，国内业务单季盈利，主要依靠收入增长、毛利率优化、用户获取及留存成本改善推动。此外，第二季度公司整体经调EBITDA达4.1亿元，自2020年第四季度以来该指标首次转正。 网易科技 美团 2022/8/26 美团-W(03690)发布截至2022年6月30日止3 个月业绩，该集团取得收入人民币509.38亿元 (单位下同)，同比增加16.4%;毛利155.74亿 元，同比增加24.46%;经调整EBITDA为38.03 亿元，去年同期则亏损12.4亿元;每股基本亏损 0.18元。截至2022年6月30日止6个月，该集团取得收入972.07亿元，同比增加20.3%;毛利263.15亿元，同比增加33.49%;经调整EBITDA为19.62亿元，去年同期则亏损36.22亿元;每股基本亏损1.11元。公告称，第二季度收入增长主要受到公司的核心本地商业分部的收入稳定增长及新业务分部，尤其是商品零售业务的收入 强劲增长所推动。 智通财经 百度2022/8/25 在8月25日举办的“量见未来”量子开发者大会 上，百度发布超导量子计算机“乾始”和全球首个全平台量子软硬一体解决方案“量羲”，集量子硬件、量子软件、量子应用于一体，提供移动端、PC端、云端等在内的全平台使用方式。本次大会汇集了国内外量子领域多位院士和权威专家。中国 中国证券网 智能科学技术最高奖“吴文俊人工智能最高成就奖”获得者陆汝钤院士、北京量子信息科学研究院院长向涛院士、量子密码学共同发明人皇家学院院士ArturEkert、南方科技大学校长薛其坤院士等发表致辞、演讲，共同探讨量子计算未来发展。万亿京东运营日趋稳健，京东系三驾马车表现转好。8月23日晚间，