2022年半年报点评：逆变器赛道广阔，储能业务未来可期

事件：公司发布2022年半年报，22年H1公司实现营业收入24.41亿元，同比+67.96%；归母净利润3.98亿元，同比+67.21%；扣非净利润3.69亿元，同比+82.51%。分季度来看，22年Q2实现营收13.39亿元，同比+59.98%，环比+21.51%；归母净利润2.34亿元，同比+77.27%，环比+42.68%；扣非净利润2.28亿元，同比+109.17%，环比+61.70%。22年H1营收增加主要系公司出货量增加；公司具备上游元器件保供能力，业绩有望维持高增长态势。 Q2盈利水平有所提升，未来持续向好。上半年公司综合毛利率为31.35%，相比2021年28.71%的综合毛利率有所回升。22年H1盈利能力受以下阶段性因素影响：1）欧元汇率下降，公司欧洲地区业务盈利能力受到影响。2）22年上半年疫情导致进口原材料滞留在上海仓库，公司在现货市场额外购买进口芯片影响毛利。随着三四季度情况好转，公司在手订单饱满，未来盈利能力将进一步上涨。 并网逆变器稳步增长，供应链管理业内领先。公司并网逆变器22年H1实现营业收入18.10亿元，同比+39.78%，未来分布式逆变器增速稳步向上将进一步提升公司市占率。供应链管理方面，尽管逆变器行业IGBT供应偏紧，但是公司具备一定保供能力：1)在22年加速引入新的海外芯片供应商；2）加强国产芯片的导入验证；3）未来将加强国产可靠IGBT品牌使用。公司出色的供应链管理能力将持续保障公司的交付能力。 储能在手订单充裕，H1业绩亮眼。储能逆变器22年H1实现营业收入2.98亿元，占营业收入12.21%，同比+348.72%。公司储能业务22年H1高增，上半年储能出货约5万台，超过21年全年出货量。目前公司在手订单充足，全年储能机出货预期15-20万台。公司目前储能与户用光伏渠道布局深厚，下半年产能将持续提升，将显著受益海内外市场需求的快速攀升。 全球化布局铸就品牌与渠道优势。由于海外市场对价格敏感程度较低，全球化布局能够有效提升公司盈利能力，并塑造品牌优势。公司坚持在海内外实行自主品牌战略，业务遍布全球多个国家与地区，作为最早出海的逆变器企业，公司产品多次被权威组织授予荣誉称号，并运用于世博会、埃菲尔铁塔等标杆项目与建筑，凸显了公司产品的行业地位和品牌优势。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收77/144/184亿元，归母净利润分别为12/25/34亿元 ， 对应8月31日收盘价PE倍数分别为74x/34x/25x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料供应不足；海外贸易壁垒风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）