铜日报：欧洲气价格回落 国内限电缓和有色小幅走低

期货研究报告|铜日报2022-08-30 欧洲气价格回落国内限电缓和有色小幅走低 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周起欧洲天然气价格�现一定回落，其次国内限电情况也�现缓和，有色价格小幅回落。而更长期则需要关注在临近4季度（金九银十）之际，消费旺季的兑现情况。操作上暂时仍以逢低吸入为主。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，昨日市场货源基本以下月票为主，当月与下月票价差在40元/吨左右。早 市开盘，市场主流平水铜下月票报于480元/吨一线，好铜与主流平水铜价差收窄至 10-20元/吨，而贵溪铜与主流平水铜价差扩张至60-70元/吨。今日09与隔月合约价 差围绕在500元/吨左右波动，在第一交易时段成交较为匮乏，市场逐步下调报价，在 第一交易时段结束时，市场下月票主流平水铜升水下移至430-440元/吨，但成交未能 明显改善，截止到11点前，下月主流平水铜已经�现430元/吨以下的报盘。隔月价差的扩大及现货电解铜库存的增加，进口铜仍在持续流入，令市场对高升水的认可有所降低。同时，LME休市，亦限制市场内外操作企业间的流动性。 观点： 宏观方面，昨日美元在欧元区货币政策收紧力度将会加码的情况下�现回落。另一方面，欧洲天然气价格�现较大幅度回落，同时国内此前限电的情况也在逐渐得到缓解，能源问题对于供应端产生的干扰或许有望减弱，有色板块昨日整体呈现震荡回调的走势。 矿端供应方面，此前海外矿区干扰暂时并无进一步发酵的消息爆🎧，铜精矿现货TC价格上涨3.2美元/吨至76.71美元/吨。炼厂限电、疫情等影响冶炼厂铜精矿投料，且冶炼厂原料库存十分充裕，现货采购需求极弱。 冶炼方面，据mysteel讯，尽管8月国内主要冶炼企业检修基本结束，开始追产，但受8月中下旬国内多地罕见高温天气影响，电力供应�现紧张，华东、华中及西南等地主要冶炼厂产量均受到限制。总体而言，目前全球范围能源问题持续对供应端产生干 扰。不过在上周末有消息称，目前国内四川以及湖南等地限电情况�现一定缓解。这或许短时内对于有色板块产生一定压力。 在进�口方面，目前进口窗口打开的时间较此前明显缩短，不过上周仍有部分此前未 能顺利清关的库存流入，不过此后随着目前进口窗口的持续关闭，预计此后进口铜流入的情况也会愈发减少。 消费方面，虽然限电本身对于需求端同样存在干扰因素，不过目前有色板块整体在当下阶段则是对于供应受限的炒作更为明显。并且当下需求也本就处在相对淡季，市场并未太过乐观的预期。需要注意的是在临近4季度（金九银十）之际，限电因素是否 会持续发酵，倘若如此，那么此前4季度需求逐步向好的预期可能会受到冲击，这对于铜价而言，将会相对不利。 库存方面，昨日LME库存下降0.16万吨至12.05万吨。SHFE库存维持于0.46万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.95，较前一交易日下降0.17%。 总体来看，全球范围内能源问题对于有色整体的供应端造成了较大的影响，故此此前有色板块表现相对强劲。但本周起欧洲天然气价格�现一定回落，其次国内限电情况也�现缓和，有色价格小幅回落。而更长期则需要关注在临近4季度（金九银十）之际，消费旺季的兑现情况。操作上暂时仍以逢低吸入为主。 ■策略 铜：谨慎看多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：吨7 图16:上海保税区库存丨单位：吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/8/29 昨日2022/8/26 上周2022/8/22 一个月2022/7/29 SMM：1#铜 455 470 570 350 升水铜 465 485 580 360 现货(升贴平水铜 445 455 565 340 水)湿法铜 370 370 475 255 洋山溢价 97.5 97.5 108 94 LME（0-3） — 27.75 49.1 13.75 SHFE 期货(主力) LME 62550#N/A 636908129 627708052.5 601007925 LME — 120525 122575 130575 SHFE 库存 COMEX 34898— —52664 3120554123 3702560891 合计 — 173189 207903 228491 SHFE仓单 4579 4654 3682 7648 仓单LME注销仓单 占比 — 48.1% 40.1% 18.8% CU2210- CU2207连三- -1070 -970 -920 -860 近月 CU2208- CU2207主力- -490 -420 0 -400 近月 3.35 3.38 3.38 3.21 2.48 2.48 2.52 2.53 套利 CU2208/AL220 8 CU2208/ZN2208 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -381.1 48.2 -1145.8 — 7.83 7.80 7.58 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 500 300 100 -100 -300 -500 7-8月差8-9月差9-10月差 2018/08/292020/08/292022/08/292022/08/202022/08/232022/08/262022/08/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2018/08/292020/08/292022/08/29 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/08/292020/08/292022/08/292018/08/292020/08/292022/08/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/08/262020/08/262022/08/26 018/08/262020/08/262022/08/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 非商业净多头（左轴） COMEX收盘价（右轴） 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2018/08/262020/08/262022/08/26 2018/08/292020/08/292022/08/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/08/252020/08/252022/08/25 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：吨图14:SHFE铜库存丨单位：吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 425000 325000 225000 125000 25000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：吨图16:上海保税区库存丨单位：吨 2018年2019年2020年