锌铝周报：供应扰动不断 锌铝偏强震荡

期货研究报告|锌铝周报2022-08-28 供应扰动不断锌铝偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价维持强势，主因海外能源价格加国内限电影响下供应问题引发市场担忧。宏观方面，近日美联储Bostic表示，希望再加息100-125个基点，而且越快越好，应该保持高利率“很长一段时间”，需关注后续加息进程对价格的影响。海外方面，欧洲能源危机形势加剧，海外冶炼厂减产风险仍存，预计海外锌锭短缺局面短期难改。国内方面维持供需双弱。因四川、湖南等多地高温限电持续，部分冶炼厂�现不同程度的减停产，锌锭供应维持低位。需求方面，受高温限电和疫情影响下游企业开工率延续低位，受高价影响下游企业拿货积极性降低。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外受能源问题影响供应干扰不断，建议短期内尝试逢低做多，但仍需关注国内下游消费表现和加息进程。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏强震荡。海外方面，政治局势依旧紧张，加之高温干旱天气影响，天然气等能源价格一度突破高位，海外冶炼厂存在扩大减停产的可能。国内供应方面，四川因限电政策升级，省内电解铝产能基本全部关停；重庆和河南也受到电力不足影响，当地电解铝企业�现少量减产，需关注全国电力供应情况，存在部分省份继续减产的可能。成本方面，氧化铝价格稳中有跌；而因疫情干扰煤炭生产和运输，动力煤价格相对偏强；预焙阳极价格维持稳定。整体来看，电解铝行业理论成本基本持稳，随着铝价的抬升，电解铝行业利润稍有回升。需求方面，现货成交较为冷清，下游加工企业受限电影响，开工维持低位。终端方面，汽车、基建、光伏板块用铝相对向好，地产仍较为疲软，需观察后续政策发力情况。库存方面，LME库存维持在28万吨上方。上期所库存本周继续降库，国内社会库存相对维稳。整体来看，海外能源依旧紧张，欧洲或面临更加严峻的减产危机，部分电解铝产能仍存在减产预期。而国内各地限电频发，供应存在一定的不确定性，但考虑到目前消费仍较为疲软且加息幅度存在不确定性，建议短期观望为主。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述4 锌价格综述4 锌矿市场4 锌下游消费4 锌库存4 铝市场综述5 铝价格综述5 成本情况5 铝库存5 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨6 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨6 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨6 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨6 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨7 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨7 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨7 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨7 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨8 锌市场综述 锌价格综述 截至8月26日当周，伦锌价格较上周变动+1.93%至3558.0美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动+2.57%至25500元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的60.5美元/吨变动至 76.75美元/吨。 锌矿市场 据百川，本周锌精矿进口加工费运行于170-200美元/干吨之间；国产锌精矿加工费整 体运行区间在3500-4000元/金属吨之间，均较上周持平。分地区来看，内蒙古地区TC平均运行在3700-3900元/金属吨，均价3800元/金属吨；陕西地区TC平均运行在3600-3800元/金属吨，均价3700元/金属吨；四川地区运行于3700-3800元/金属 吨，均价3750元/金属吨；广西地区运行于3800-4000元/金属吨，均价3900元/金属 吨；云南地区运行于3500-3700元/金属吨，均价3600元/金属吨；湖南地区价格运行 于3800-4000元/金属吨，均价3900元/金属吨；甘肃地区价格运行于3800-4000元/ 金属吨，均价3900元/金属吨。 锌下游消费 据百川，本周涂镀市场价格稳中向上。虽整体需求仍偏弱，下游终端采购仍保持谨慎观望态度，但黑色期货震荡上行，对市场价格具有一定拉涨作用，市场交投氛围有所好转，整体成交有所放量，商家�货尚可，原料价格上涨，成本端有所支撑，且由于高温天气影响，部分钢厂限电限产，供应端有所减少，钢厂价格小幅拉涨，一定程度上提振贸易商信心，市场信心逐步恢复。 锌库存 根据SMM，截至8月26日当周，国内锌锭库存12.54万吨，较此前一周-0.68万吨。 LME锌库存较上周+2325吨至77050吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至8月26日当周，伦铝价格+4.03%至2490.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+2.14% 至18820.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的1美元/吨变动至10.25美元/吨。 成本情况 据Mysteel，本周国内氧化铝价格小幅下跌，市场有少量现货成交，成交价格在2860- 2910元/吨，整体仍以履行长单交付为主。晋豫地区矿石供应紧张，各氧化铝企业矿石库存偏紧，后期有减停产的风险。另外，西南地区受下游限电影响，部分氧化铝厂已陆续开始减产。 铝库存 根据SMM，截至8月26日，国内电解铝社会库存67.9万吨，较上周四库存-0.1万吨。LME铝库存较上周+4250吨至278025吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/02 2020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。