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金融月报:降息稳经济 股债货币支撑

2022-08-29夏豪杰国信期货更***
金融月报:降息稳经济 股债货币支撑

国信期货金融月报 金融 降息稳经济 股债货币支撑 2022年8月29日 主要结论 股指:经济结构不同股指延续分化 股市在4月份大幅下挫,在赛道方面,由于光伏龙头不及预期导致光伏板块再度大跌,新能车锂电池、新能源光伏赛道在4月份再度大跌。市场炒作利好房地产政策的效应在4月份也开始回落。5月份股市全面反弹,市场对基础建设反弹力度较大,受益于刺激经济的政策相关板块持续大幅反弹。5、6月份市场全部反弹,7月份市场大小分化,受到经济拖累,主板指数全部回落,IH、IF回落至4月份反弹的起点。受益于刺激经济的政策IC在7、8月份高位震荡、IM震荡并小幅新高。经济的结构性基础导致股指持续分化的格局难以改变。 国债:降息国债多单轻仓 分析师:夏豪杰 从业资格号:F0275768投资咨询号:Z0003021电话:0755-25942621 邮箱:15051@guosen.com.cn 综合来看,稳定经济的政策在第二季度快速推进,货币投放速度迅速上升。2022年4月25日央行降准,5月20日下调5年期LPR,8月20日再度下调LPR,22日,人民银行行长、国务院金融委办公室主任易纲主持召开部分金融机构座谈,下半年工作重点放在货币投放方面,市场利率将会持续维持低位,国债仍然处于多头态势。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 独立性申明: 股指期货部分 1、股指走势分析 股市2021年12月份之后赛道股开始全面崩溃,市场主要经历三次阶段性下跌。从2021年12月份高点6416持续下跌,在2月初下跌至5800点附近,3月份由于港股平台经济大幅杀跌,国内惶恐效应显著,国证A指出现快速杀跌。4月份国证A指小幅震荡,跌幅减弱,4月下旬国证A指再度经历一轮快速杀跌。5月份,股市有所反弹,但是整体上并未回补4月份的跌幅。在7月份之后,市场出现分化,大盘指数开始回落。上证50、沪深300两个大盘股指双双回落。8月份上证50回落到5月份的底部附近,沪深300回落幅度相对较弱。中小盘股指则保持坚挺,中证500在8月份高位震荡,中证1000则小幅震荡持续新高。 股市在4月份大幅下挫,在赛道方面,由于光伏龙头不及预期导致光伏板块再度大跌,新能车锂电池、新能源光伏赛道在4月份再度大跌。市场炒作利好房地产政策的效应在4月份也开始回落。5月份股市全面反弹,市场对基础建设反弹力度较大,受益于刺激经济的政策相关板块持续大幅反弹。5、6月份市场全部反弹,7月份市场大小分化,受到经济拖累,主板指数全部回落,IH、IF回落至4月份反弹的起点。受益于刺激经济的政策IC在7、8月份高位震荡、IM震荡并小幅新高。经济的结构性基础导致股指持续分化的格局难以改变。 图1:沪深300、上证50和中证500指数走势 数据来源:wind国信期货 2.股指波动和贴水情况IF合约 IH合约 IC合约 IH、IF、IC三个品种和合约出现分化,受到政策的影响不同,IH在8月份整体上持续回落,贴水持续。IF的同时受到大权重的压制,市场略有贴水,小幅转为升水,仍较为合理。IC在8月份小幅震荡,并未出现显著回落,从贴水转为升水。资金博弈政策利好的板块对市场支撑起到较大的作用,上证50、沪深300逐步企稳,中证500反弹力度较大。 3、行业强弱转换 沪深300在8月小幅震荡(截止到8月26日),大多数板块出现回落,回落的绝对值较大。跌幅最大的板块可选下跌5.7%,材料、消费、医药、金融下跌幅度均低于2%。信息、电信持平。上涨板块方面,能源上涨6%,公用、工业小幅上涨。沪深300整体上仍然偏弱。 行业强弱转换图说明: 1、横轴:上上周上涨幅度,纵轴:上周上涨幅度; 2、第一象限,1区:持续上涨;第一现象,2区:上涨转弱;第二象限:跌势转涨;第四象限:上涨转跌; 第三象限,1区:跌势转弱;第三象限,2区:跌势加强。 3、行业反转持续强度计算=本周涨跌幅-上周涨跌幅的绝对值,在第二、第四象限,绝对值越大,反转强度越大; 在第一、第三象限,绝对值越大,持续强度越大。 图2:行业强弱转换 数据来源:wind国信期货 在反转强度方面,沪深300在8月份小幅震荡,板块分化极大。能源、。信息、电信涨幅回落。仅仅公用板块从跌转涨,但是涨幅不大。能源板块跌幅扩大。反转强度方面,医药板块反转强度较大为22,工业、可选、消费反转强度为18,少数板块反转强度较小,能源、信息、电信、公用反转强度低于6。 图3:行业反转持续强度 数据来源:wind国信期货 4、行业ALPHA风险收益 跟踪的ALPHA风险收益统计显示:沪深300板块走势一致性较强。能源、公用出现全周期ALPHA,全周 期ALPHA为(0.485%、0.064%、0.133%;0.077%、0.023%、0.072%)。其他板块的全周期ALPHA为不一致,市场整体相对较弱。 说明:本报告选用的板块划分标准为WIND行业指数,回归使用的最小二乘法得到的ALPHA收益和BETA风险值,统计数据分别使用30日、60日、100日收盘价,参考标准为沪深300指数。 图4:行业ALPHA收益 数据来源:wind国信期货 根据统计的BETA值显示金融、电信、材料、工业板块的BETA值接近于1,风险较低;公用beta值分别为0.48,与股指相关性较弱。权重板块较为一致,市场系统性较强。 图5:行业ALPHA风险与BETA收益 数据来源:wind国信期货 国债期货分析 中国央行在2021年十月份开始快速转变货币态度,对房地产信贷显著放松。2021年12月15日全面 下调准备金,2021年12月20日1年期LPR下调。12月降准市场化降息集中完成。2022年1月17日,央 行下调7天逆回购利率,1年期MLF利率10个基点,新年首月引发降息。中国人民银行决定于2022年4 月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。2022年5月25日下调5年期LPR。人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会,研究部署加大信贷投放力度;人民银行召开全系统货币信贷形势分析会,部署落实稳定信贷增长工作措施;人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会,研究部署加大信贷投放力度。货币流动性继续宽松。7月份,李克强表示,宏观政策既精准有力又合理适度,不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为,争取全年经济发展达到较好水平。8月20日,央行再度下调LPR,1年期LPR下调至3.65%,5年期LPR下调至4.3%。 国债期货在2022年1月份之前维持单边上涨趋势,1月25日达到本轮高点101.260,整个2月份国债期货首现回调,3月上旬下调到99.600的水平,4月上旬国债期货再度反弹,五月份国债期货持续上涨,创出100.995高点。随着货币需求回暖,6月份国债期货持续回调,6月份底回落到99.670水平。7月份,国债期货单边上涨,8月创出新高102.155,此后国债期货虽然有所回落,但是整体上在100以上。随着下调后LPR,国内低利率环境有望持续,国债多单逻辑不变。 1.经济数据转变弱 2021年11月份以来,国内局部地区出现散点“疫情”反弹现象较为严重。国内的严格措施在快速防止病毒传播的同时要注意距离社交,在一定程度上导致社交性经济出现阻碍。2022年2月份,疫情的反复对经济产生持续性影响,微观主体的投资需求转为谨慎。3月份奥密克戎在深圳、上海传播,国内一线城市不同的做法产生效果不同。深圳及时严格控制导致市场快速转变,经济动能恢复,上海的方式导致外溢性较为严重,也为国内形成较大的外溢性压力。5月份,北京、郑州相继受到新冠疫情的冲击,国内核心城市不断受到新冠冲击导致微观主体谨慎,疫情对经济的影响压力更重。7月下旬,新冠肺炎依旧时不时在不同地区出现,8月份,海南受到严重影响。疫情的不确定性,对经济形成不确定的冲击。 2021年GDP趋势显著下跌,第一季度GDP大涨18.3%,由于疫情的基数效应,GDP在第二季度回落,但是这种回落更多来源于基数的影响,尚保持相对较乐观的情绪。第一季度GDP为18.3%,第二季度GDP为7.9%,随着经济持续消耗,国内经济转向悲观的情绪较为显著,第三季度GDP回落到了4.9%,第四季度回落到4%。2022年一月份,国内货币态度转为积极刺激,且疫情在3月份在深圳影响较大,对全国影响较小。2022年第一季度GDP涨幅超出市场预期为4.8%,超出市场预期。随着3月、4月、5月疫情的影响,第二季度GDP显著下降,2022年第二季度GDP增速降低到了0.4%,市场对经济不容乐观。 随着2021年猪肉供给恢复正常,猪肉价格显著下降,国内CPI受到大幅的抑制。疫情持续影响中下游以及中小微企业,居民收入受到影响,下半年消费低迷不振。21年1月份CPI为负0.3%,21年2月份CPI持续为负0.2%,3月份CPI转正0.4%,4月份CPI上升到了0.9%,5月份为1.3%,6月份为1.1%,7月份为1%,8月份回到0.8%,9月进一步降低至0.7%,10月份回升至1.5%,11月份回升到了2.3%,CPI逐步回升;12月份有所回落,到1.5%。2022年1月份CPI再度回落到了0.9%,2月份CPI持续为0.9%,3月份M2为1.5%,4月份回升到了2.1%。5月份维持在2.1%,6月份上涨到了2.5%,7月份上升到了2.7%,CPI有所回升。国内消费整体上处于相对平稳状态,有了上升迹象。 工业PPI方面,2022年1月份PPI回落到9.1%,2月份为8.8%,3月份为8.3%,4月份为8%,5月份持续回落到6.4%,6月份持续回落到6.1%,7月份显著回落,增速为4.2%。整体上PPI增速持续回落,但是维持仍然较高。由于PPI去年大幅上涨,今年上半年涨幅虽然有所回落,但是绝对值也较大。自从2021年十月份 国内多个部委积极稳定煤炭价格,打击了资金炒作传统能源资源的预期,工业PPI上升势头得到一定的压制。今年受到俄罗斯乌克兰战争,部分农产品与能源价格坚挺,但是从绝对值来看,工业领域通货膨胀的压力仍然较大。 在2021年随着疫情的反复,工业增加值逐步减弱。2021年4月份工业增加值为9.8%,到2021年8月份回落到了5.3%,2021年12月份回落至4.3%。2022年1月份工业增加值同比增长3.86%,2月份大涨至12.8%,3月份快速回落到了5%,4月份同比为-2.9%,5月份回升至0.7%,6月份升至3.9%,7月份略有回落3.8%。累计同比方面,2021年4月份累计同比20.30%,2021年8月份累计同比13.10%。2021年12月份累计同比9.6%。2022年3月份累计同比为6.5%,2022年4月份累计同比为4%,2022年5月份回落到3.3%,6月份回升到3.4%,7月份回升3.5%。工业增加值同比相比于2021年显著减弱。工业的动力出现减弱。 2021年疫情较为缓和,PMI较为平稳,2021年5月份之前,PMI在51附近。此后经济逐步回落,2021年9月份跌破50,2021年11月份PMI重返50,在2022年3月份再度跌破50,2022年4月份PMI导致47.4,5月份PMI回升至49.6,6月份PMI返回荣枯线以上,为50.2;7月份PMI回落到荣枯线之下,为 49。由于疫情的发展,尤其是4月份上海疫情的发展,从直接影响和预期影响方面,都会产生较大的悲观预期。相比于制造业PMI,非制造业PMI受到疫情影响更为显著,2021年上半年非制造业逐步好转,2021年3月份高峰达到56.3。2021年8月份回落到50以下,随后非制造业向上突破50,2022年3月份再度跌破50,2022年4月份非制造业PMI大跌至41.9,5月份非制造业PMI回升到47.8,6月份非制造业PMI大幅超出荣枯线为