聚丙烯周度报告：成本与需求博弈，聚丙烯延续震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本与需求博弈聚丙烯延续震荡 2022年8月29日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度上涨0.14%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷率为79.04%，较前一周上升0.59个百分点，较去年同期下滑5.33个百分点，装置集中检修，装置负荷低位运行。需求方面，塑编企业开工率下降1个百分点至41%，注塑企业开工率下降2个百分至45%，BOPP企业开工率下降5个百分点至47%；下游企业开工率下滑明显，季节性淡季下，企业订单偏弱，下游企业原来库存不高，采购较为谨慎。库存上，上周石化企业库存下降3.64万吨至23.06万吨。综合而言，上周五杰克逊霍尔年会再度释放鹰派言论，9月加息75BP概率攀升，美指强势，压制大宗商品，原油一度承压，不过沙特等释放OPEC+减产稳油价，原油修复跌幅，成本端缺乏指引，短期供需仍承压，聚丙烯低位震荡。中长线原油仍存压力，新增产能释放忧虑仍在，聚丙烯中长期仍承压。 策略建议 低位震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度上涨0.14%。 现货方面，上周现货重心低位震荡，变化不大，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差略有缩小。上周成本端提振市场信心回暖，现货重心企稳，但下游受天气及终端订单偏弱影响，仍承压。美金市场价格窄幅整理，市场交投氛围平平。9-10月船期拉丝美金主流报盘价格在920-950美元/吨。 元/吨 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2020-02-24 2020-06-24 2020-10-24 2021-02-24 2021-06-24 2021-10-24 2022-02-24 2022-06-24 元/吨 14000 华东共聚华东拉丝 2017-02-24 2017-06-24 2017-10-24 2018-02-24 2018-06-24 2018-10-24 2019-02-24 2019-06-24 2019-10-24 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017/2/17 2017/6/17 2017/10/17 2018/2/17 2018/6/17 2018/10/17 2019/2/17 2019/6/17 2019/10/17 2020/2/17 2020/6/17 2020/10/17 2021/2/17 2021/6/17 2021/10/17 2022/2/17 2022/6/17 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油低位震荡。市场对伊朗核谈判预期乐观，供应增量释放预期压制油价，而沙特表态OPEC+将减产稳油价，提振油价，短期WTI处于90美金/桶附近震荡。中长期看，海外衰退预期仍在，鲍威尔重申鹰派言论，控制通胀背景下，加息预期仍较强，美指强势压制油价，中长期油价仍承压。 PDH企业及油制企业利润修复受限。近期原油及丙烷价格有所企稳，且聚 丙烯需求偏弱，聚丙烯低位震荡，PDH及油制利润未能延续修复，修复力度受限。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-02-14 2017-06-14 2017-10-14 2018-02-14 2018-06-14 2018-10-14 2019-02-14 2019-06-14 2019-10-14 2020-02-14 2020-06-14 2020-10-14 2021-02-14 2021-06-14 2021-10-14 2022-02-14 2022-06-14 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-02-13 2017-06-13 2017-10-13 2018-02-13 2018-06-13 2018-10-13 2019-02-13 2019-06-13 2019-10-13 2020-02-13 2020-06-13 2020-10-13 2021-02-13 2021-06-13 2021-10-13 2022-02-13 2022-06-13 0.000.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润MTO利润 CTO利润外采丙烯利润 5000 4000 3000 2000 1000 2017/2/28 2017/5/31 2017/8/31 2017/11/30 2018/2/28 2018/5/31 2018/8/31 2018/11/30 2019/2/28 2019/5/31 2019/8/31 2019/11/30 2020/2/29 2020/5/31 2020/8/31 2020/11/30 2021/2/28 2021/5/31 2021/8/31 2021/11/30 2022/2/28 2022/5/31 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷低位运行。上周国内聚丙烯装置开工负荷率为79.04%，较前一周上升0.59个百分点，较去年同期下滑5.33个百分点。本周计划开车装置有抚顺石化、华北石化、大庆海鼎等；本周暂无新增检修装置，前期部分计划检修装置取消（海南炼化），整体装置负荷或小幅回升。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 110 100 90 80 70 60 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月4日 6月17日 6月30日 7月13日 7月26日 8月8日 8月20日 9月3日 9月19日 10月4日 10月19日 11月4日 11月19日 12月5日 12月20日 50 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2017/5/26 2017/8/26 2017/11/26 2018/2/26 2018/5/26 2018/8/26 2018/11/26 2019/2/26 2019/5/26 2019/8/26 2019/11/26 2020/2/26 2020/5/26 2020/8/26 2020/11/26 2021/2/26 2021/5/26 2021/8/26 2021/11/26 2022/2/26 2022/5/26 2022/8/26 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游企业开工不同程度下滑。据卓创统计显示，上周BOPP企业开工率下降5个百分点至47%；塑编企业开工率下降1个百分点至41%；注塑企业开工率下降2个百分点至45%。总体看，塑编等领域新订单偏弱，叠加高温天气影响，下游企业开工不同程度下滑，下游企业虽原料库存不高，但原料采购仍偏谨慎。 图表8：国内聚丙烯周度开工率 %注塑BOPP塑编 80 70 60 50 40 30 20 10 2017/2/26 2017/5/26 2017/8/26 2017/11/26 2018/2/26 2018/5/26 2018/8/26 2018/11/26 2019/2/26 2019/5/26 2019/8/26 2019/11/26 2020/2/26 2020/5/26 2020/8/26 2020/11/26 2021/2/26 2021/5/26 2021/8/26 2021/11/26 2022/2/26 2022/5/26 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存有所回落。截止8月26日石化企业库存23.06万吨，环比 减少3.64万吨，石化企业库存有所减少。 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2017年 1月14日 1月27日 2月10日 2月23日 3月8日 2018年 3月20日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 4月2日 4月15日 4月28日 2019年 5月11日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 2021年 9月4日 9月20日 10月5日 10月20日 11月5日 2022年 11月20日 12月6日 12月21日 1月1日 周度报告 图表9：港口库存 千吨 2017年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月14日 1月27日 2月10日 2月23日 3月8日 2018年 3月20日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 4月2日 4月15日 PP石化企业库存 4月28日 PP港口库存 2019年 5月11日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2020年 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 2021年 9月4日 9月20日 10月5日 10月20日 11月5日 2022年 11月20日 12月6日 12月21日 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2017-03-23 2017-06-23 2017-09-23 2017-12-23 2018-03-23 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-06-23 2018-09-23 2018-12-23 2019-03-23 2019-06-23 2019-09-23 2019-12-23 2020-03-23 2020-06-23 2020-09-23 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 1月1日 周度报告 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017年 张 12,000.00 10,000.00 8,000.00 1月14日 1月27日 2月10日 2月23日 2018年 3月8日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月20日 4月2日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月15日 4月28日 2019年 5月11日 5月24日 6月5日 6月18日 2020年 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月21日 2021年 9月4日 9月20日 10月5日 10月20日 2022年 11月5日 11月20日 12月6日