私人市场与公共市场分歧趋势

格林威治标准时间2022年8月21日下午5:00 金融科技雷达|欧洲 私人市场与公共市场-不同的 摩根士丹利国际有限公司 阿拉斯泰尔·诺兰 股票分析师 朱莉娅·奥罗拉·米奥托，CFA +44207425-4620 趋势 本周我们将关注美国和欧洲的并购和融资、Adyen结果、加密资产开发和合作伙伴关系、CMA零售银行客户满意度调查、Klarna开发、ASX开发、更广泛的加密货币和DeFi开发 。 本周头条新闻： 美国和欧洲值得注意的并购和融资 #1追随私人资金：尚未与公共市场相提并论。在上周的报告中，我们总结了金融科技风险投资年初至今的主要趋势。风险投资对金融科技的投资似乎仍然有健康的需求，而上市的金融科技则下降 年初至今约30%，较11月21日的峰值下降40%。来自先前周期的证据表明，私人估值的低谷可能大大落后于公开市场。我们着眼于这对不同的垂直业务可能意味着什么——这里有完整的细节。 #2Remitly以8000万美元收购Rewire。本周（8月16日）总部位于西雅图的本地数字汇款平台Remitly宣布已签署最终协议，以8,000万美元现金和股票交易收购总部位于以色列的移 民工人金融服务平台Rewire。Rewire成立于2015年，已在与Remitly互补的外汇通道中建立了客户关系，该公司预计将在2022年下半年完成交易。Remitly在全球170多个国家/地区提供服务。在我们最近的跨境报告中，我们探讨了代理银行系统当前的陷阱，以及新进入者如何改善跨发达市场和新兴市场外汇走廊的跨境支付流程。我们看到像Remitly和Zepz这样的玩家更专注于传统的汇款渠道，具有更高的收款率和现金接受度。有关该说明的快速摘要以及有关Wise在跨境支付中的竞争定位的更多详细信息，请在此处观看我们的5件事您需要了解的视频。 #3EToro购买美国期权交易应用Gatsby。本周早些时候（8月17日）eToro签署了一项最终协议，以5000万美元现金和股票交易的形式收购Gatsby，这是一个拥有20名员工的Z世代和千禧一代投资平台。该公司在2021年12月最初申请批准后，最近获得了FINRA的批准 ，可以继续进行该交易。Gatsby成立于2018年，提供针对年轻交易者的免佣金期权和股票交易应用程序，并筹集了1000万美元2021年初的A轮融资。 #4Robinhood以较低的估值重新谈判Ziglu收购交易。周三（8月17日）据Altfi报道，Robinhood正在寻求将其对英国财富加密资产平台Ziglu的报价削减约60%至7250万美元 股票分析师 希娜沙阿 股票策略师 摩根士丹利有限公司 詹姆斯·E·水龙头 股票分析师 摩根士丹利国际有限公司 迈克尔·T·姆怀蒂瓦 研究助理 金吉·C·施泰米茨 股票策略师 摩根士丹利有限公司 迈克尔·N·方特 研究助理 摩根士丹利澳大利亚有限公司 安德烈·斯塔德尼克，FIAA 股票分析师 摩根士丹利有限公司 杰弗里·D·戈德斯坦，CFA 股票分析师 MichaelJ.Cyprys,CFA,CPA 股票分析师 ChumaLNwankwo,CFA 研究助理 +44207425-5344 +44207677-6457 +1212296-5771 +44207677-2771 +44207425-1552 +1212761-4631 +6129770-1684 +1212761-1197 +1212761-7619 +1212761-4784 我们的金融科技播客TheFinTechCheck的一集， JamesFaucette讨论了消费者信心低下的影响、摩根士丹利AlphaWise对通胀调查的最新经验，以及对金融科技和V/MA/PYPL的最终影响。听这里。 跨境支付。我们深入研究了跨境外汇的竞争格局，本周我们发布了一个包含5个关键要点的短视频。看这里。 兑现您的金融科技支票。收听之前摩根士丹利所做的并寻求与摩根士丹利研究涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意该公司可能存在可能影响摩根士丹利研究的客观性的利益冲突。投资者应考虑 摩根士丹利研究只是做出投资决策的单一因素。 有关分析师证明和其他重要披露，请参阅本报告末尾的披露部分。 =非美国关联公司雇用的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受FINRA在与目标公司的通信、公开露面和研究分析师账户持有的证券交易方面的限制。 （最初2022年4月的报价价值1.7亿美元）。Robinhood和Ziglu没有发表评论。Altfi的报告基于对Ziglu首席执行官和创始人的文件（发给股东）的访问。新闻报道进一步指出，HOOD的最新估值将在Ziglu的最后两轮融资中给投资者带来损失。Robinhood早在2022年4月就首次同意收购Ziglu，以试图通过英国基地引领国际扩张。据说Robinhood通过指出加密市场条件的转变以及加密领域（包括摄氏度）的显着失败，证明了Ziglu的低价是合理的。在我们看来，应该在用户参与度持续疲软的背景下看待重新谈判（请参阅我们关于HOOD7月指标的说明）以及现在高度关注成本纪律和提高效率的管理团队。Ziglu成立于2014年，向零售用户提供加密货币以及用于消费加密的借记卡，在筹集了700万英镑的众筹之后，该公司在2021年11月的最后一次估值为8500万英镑（1.33亿美元）。 #5ArcA轮融资2000万美元。周二（8月16日）美国收入融资提供商Arc宣布已完成2000 万美元的A轮融资。Arc将初创公司的未来收入转化为前期资金，提供现金管理账户来存储 、管理和使用资金，并提供财务分析以推动增长。该公司将利用新资金扩大其财务和软件产品的可用性，这些产品旨在帮助初创公司在保留股权的同时获得和管理资本。该公司成立于2021年，目前在其平台上支持1,000家高增长的软件初创公司。近几个月来，我们看到向客户提供一套金融产品的金融科技公司数量有所增加，这表明该领域的竞争水平有所提高。值得注意的是，在最近的CMD上，Adyen推出了其平台产品，旨在为SMB平台商家提 供一套金融产品，包括发行、支付、多币种账户和贷款（AdyenCapital，它利用支付数据提供贷款)，以增加TAM/客户粘性。 #6GalaxyDigital退出收购加密货币托管人BitGo的交易.8月15日星期一，GalaxyDigital表示已终止收购BitGo的计划，该交易于2021年5月首次宣布，此前BitGo未能提供经审计的 财务报表。在新闻稿中，GalaxyDigital首席执行官MikeNovogratz强调该公司“仍处于成功的位置，以利用战略机遇发展。”尽管退出了交易，GalaxyDigital仍致力于在纳斯达克上市并推出自己的加密托管服务。BitGo对失败的收购做出了回应，起诉GalaxyDigital未支付1亿美元的反向中断费。 金融科技更新 #7Adyen1H22业绩–销量遥遥领先，但旅游反弹对收取率/净收入、EBITDA投资增加造成压力.Adyen在1H22的销量表现强劲，同比增长60%，领先市场5%。然而，由于旅行强劲复苏，部分交易量（仅网关业务）的收取率较低，因此收取率低于我们/街道预测（17.6个基 点与MS18.3个基点/街道19个基点）。结果，收入增长了37%（外汇前32%），比街头收入低3%，比MS低6%。在旅游和PoS都很强的情况下，自然的问题是纯电子商务的竞争/环境是否会发生变化？我们认为Adyen没有看到竞争格局/商家渗透问题的任何变化，因此宁愿将其归结为正常化后 由于COVID导致e-Comm的发展。随着商务旅行的正常化，Adyen还看到了更高的差旅费用 ，并且还看到了重要的投资机会。再加上对联合国可持续发展目标1%的贡献，EBITDA利润率同比下降至58.6%，绝对EBITDA比街道低8/9%。股价下跌多达14%，然后恢复收盘c。3% ，因为管理层在电话会议上提供了关于运营杠杆的保证/没有看到他们的业务存在任何宏观弱点。我们仍然增持——虽然增长投资会在短期内影响EBITDA，但我们认为这1）显然是继续推动中期增长的正确战略，2）表明公司对其未来增长机会的信心。 #8科技产业联盟将与Sterling稳定币一起运行CBDC试点。周三（8月17日），数字金融市场基础设施财团宣布在英国启动跨行业测试新的支付轨道。该财团由商业银行、 支付提供商、电信公司、金融科技公司、NFT和数字资产交易所组成，是英国首个私人主导的数字英镑(dSterling)试点项目NewEra的支持者，该项目将于秋季启动。该小组将主要专注于真实世界的测试，以评估数字货币生态系统、环境和经济。这将包括测试当前形式的货币、受监管的数字资产（包括加密货币和稳定币）和中央银行数字货币（CBDC）的共存，从英国的ProjectNewEra开始。该财团打算利用ProjectNewEra制定的蓝图在全球多个司法管辖区启动私营部门试点。在我们最近的跨境报告中，我们将稳定币确定为跨境支付的一种可能解决方案，但指出考虑入口和出口以弥合法定货币和加密货币之间的差距及其相关费用的重要性（图表47这里）。 #9Crypto应用Nebus与modulr合作发卡。周二（8月16日）西班牙加密货币应用程序和桌面平台Nebeus宣布与嵌入式支付平台Modulr建立合作伙伴关系，以增强其账户、实时支付和Visa卡的服务。Nebeus提供了一个完整的加密生态系统，为B2B客户提供对质押加密的奖励 、对交易所和个人钱包的访问、借用加密的能力以及嵌入式加密服务。该合作伙伴关系将使Nebeus能够向其在英国和欧洲的客户发行品牌虚拟和实体卡——具有“开箱即用”的现代发行功能，如卡冻结、实时支出通知和支出控制。结合起来，这些支付方式意味着Nebeus可以为每个客户提供一个专用的数字账户，该账户具有唯一的IBAN(EUR)或排序代码和帐号(GBP)，以及整个加密服务生态系统。我们注意到Adyen也开始发卡，使其平台客户能够发行虚拟卡，以更好地管理支付流程并缩短结算时间。我们在说明中详细讨论了这个主题：AdyenNV：发行=约10亿欧元的市场机会（2020年4月1日）。 #10Starling和Monzo顶级CMA客户满意度调查。周一（8月15日），CMA公布了在生活成本危机中对零售银行进行的一项独立调查（在2021年7月至2022年6月之间进行）的结 果。拥有个人活期账户的客户被问及他们向朋友和家人推荐他们的供应商、他们的供应商的在线和移动银行服务、分支机构的服务以及透支服务的可能性有多大。Monzo和Starling的整体服务质量并列第一，81%的客户可能 推荐它们，超过了Santander、NatWest和Lloyds等高街银行。同样，这两家新银行在在线和移动银行服务方面也名列前茅（85%的Starling客户和83%的Monzo客户推荐它们）。客户最不可能推荐的银行是苏格兰皇家银行，只有46%的客户表示他们会根据整体服务质量推荐该银行。尽管这些挑战者银行在客户满意度方面处于领先地位，但我们的AlphaWise调查表明，对于现有银行而言，颠覆性还不是很重要，因为它们仍然掌握着主要客户关系的关键（主要客户占60%，而最好的新银行得分20-30%）。我们在Neobanks：ExploringDisruptivePotential说明中概述了我们的更多发现。 #11Klarna扩展超级应用程序以跟踪您的所有购物。周一（8月15日）Klarna推出了一项新功能，允许英国消费者在单个应用程序中查看其完整的在线订单历史记录，无论是否使用 Klarna购买。Klarna打算通过将重要的购买信息整合到一个地方来节省英国消费者的时间：Klarna应用程序。仪表板将显示购买历史、产品详细信息（包括图像和价格）、订单和交付状态、包裹位置和取货详细信息。我们继续看到BNPL玩家通过在他们的平台上拥有消费者购买旅程来增加他们在商家眼中的相关性。随着时间的推移，这