焦炭焦煤月报：双焦供应稳定，等待需求验证

国信期货焦炭焦煤月报 焦炭、焦煤 双焦供应稳定，等待需求验证 2022年8月28日 主要结论 焦炭焦煤：双焦供应稳定，等待需求验证 8月，前期部分井下生产不正常煤矿逐步复产，国内煤炭供应稳中有升。进口方面，蒙古遭遇疫情冲击，但整体可控，对通关效率影响偏弱，蒙煤进口维持年内较高位水平。下游推进复产，高炉以及焦企开工均有上行，带动补库需求释放，焦煤价格小幅反弹。展望9月，国内煤炭保供下产量释放仍以稳为主，进口方面，蒙古以及俄罗斯进口焦煤环比将有增量。短期下游提产支撑焦煤需求，高温季结束终端传统需求旺季的来临也给予市场一定反弹空间。但考虑到终端需求困境未解，焦煤长期来看焦煤供需转向宽松格局不变。 8月，焦炭结束负反馈阶段，转向供需双增格局。焦炭现货二轮提涨结束后，焦企利润由亏损回正，刺激焦企快速提高产能利用率，焦炭日均产量低位明显反弹，供应恢复。需求方面，钢厂高炉复产，铁水产量触底反弹，带动炉料消耗量增加，焦炭期货盘面震荡运行。展望9月，焦炭供给端仍将有序释放，需求端关注旺季成材需求的兑现情况，若需求有效恢复，将通过正反馈带动原料，反之钢厂复产带来的成材产量回升与需求低迷造成的供需矛盾累积将制约原料需求的反弹高度，焦炭将跟随成材价格维持震荡格局。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766 邮箱：15219@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2022年8月，焦煤期货主力合约完成移仓，价格低位小幅反弹。基本面来看，月初，伴随煤矿出货好转，矿方库存压力缓解，开工回升，且前期部分井下生产不正常煤矿逐步复产，矿方开工率小幅上行，国内供应稳中有增。进口端，蒙古出现小范围疫情，但总体可控，向中国通关车数维持高位震荡。需求方面，黑色产业链结束上一轮负反馈后，伴随终端成交出现好转，下游利润水平回升，焦企以及钢厂开工率均出现一定反弹。8月下游亏损情况得到一定修复，市场信心回暖，叠加低库存下焦煤真实消耗量增加，现货成交积极性增强，价格回升，期货盘面移仓远月后，贴水状态低位也出现小幅反弹。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2022年8月，焦炭期货主力合约完成移仓，价格低位震荡运行。基本面来看，前期焦企持续亏损，主动减产，开工率降至年内最低位，而伴随成材成交出现好转，焦炭现货完成二轮提涨，焦企利润得到修复，开工率自低位快速反弹，焦炭供应回升。需求方面，钢厂本轮复产仍在持续，铁水产量连续四周回升，直接提振焦炭消耗量。下游前期原料库存均处在偏低位置，开工率上行带动部分补库需求释放，焦企出货顺畅，焦炭库存向下游转移。供需双增格局下，期货盘面维持区间震荡格局。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1蒙古通关维持高位 7月，全球粗钢产量继续下滑，WSA数据统计显示，全球粗钢产量为1.493亿吨，环比6月减少980万吨，同比下降6.5%，降幅较上月扩大0.7个百分点。8月，欧盟决定对俄罗斯实施煤炭禁运正式生效，国际市场煤炭供应减少，带来价格反弹。俄罗斯方面向中国出口煤炭增加，截至8月26日，京唐港:库提 价:主焦煤(俄罗斯,A11%,V20%,0.3%S,G83,Y13mm)报收1978元/吨，较月初下跌92元/吨。 蒙古方面，8月出现疫情反复，单日新增确诊升至300以上，影响口岸通关效率略有下滑，但随时间推移，其国内疫情渐趋缓和，甘其毛都口岸通关车数随即回升，口岸库存也升至200万吨的高位水平。此外，策克口岸也开始运营，预计疫情稳定的情况下，进口蒙古焦煤将稳中有增。目前下游利润得到部分修复，市场情绪尚可，按需采购为主。截至8月26日，甘其毛都:库提价:蒙古:焦煤精煤报收1900元/吨， 较月初上涨100元/吨。 图：港口焦煤现货价格（单位：元/吨）图：甘其毛都口岸焦煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2煤炭保供持续，国内产量稳定释放 根据统计局数据显示，2022年1-7月，全国原煤累计产量25.6亿吨，同比增长11.5%。其中，1-6月，炼焦精煤累积产量2.47亿吨，同比增长2.55%。8月，前期井下问题非正常生产煤矿陆续恢复生产，高频数据反馈，7月下旬以来，样本洗煤厂开工率连续四周增加，临近月末开工小幅下滑。国内焦煤资源相对紧缺，产量增长空间有限，常态化考虑十一之前影响煤矿开工政策因素较少，上层延续煤炭保供思路不变，预计在稳开工情况下，内地焦煤产量稳定释放。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3焦煤库存向下游转移 国内焦煤整体供应稳定，近期下游利润出现好转，钢厂复产带动焦化企业利润回正，焦煤真实消耗量 增加。且由于前期下游原料去化至低位水平，伴随开工率增加，必然将进行一定程度的补库操作，市场情绪转暖，贸易商入场采购，煤矿出货好转，因此焦煤库存结构表现为上游去库，下游小幅增库状态。截至8月26日，矿方焦煤库存289.67万吨，月环比减少54.29万吨。目前焦企以及钢厂焦煤库存均处在近五年来同期最低点，因此在开工上行的过程中，必然会带动释放部分补库需求，即短期刚需支撑存在。 港口方面，2022年1季度港口滞港澳煤集中通关之后，港口焦煤库存整体表现为低位震荡运行。海运煤报价逐步走高，港口交投氛围尚可，前期低价资源陆续到港，导致港口资源月环比增加。截止8月26 日，京唐港、日照港、连云港三港口焦煤库存合计242.76万吨，月环比增加29.87万吨。 图：矿方焦煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 8月，黑色前一阶段负反馈结束，成材成交好转，带动下游利润回升，钢厂以及焦企均有不同程度复 产，下游开始小幅补库。截至8月26日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存870.44万吨，月环 比增加135.17万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存813.42万吨，月环比下降5.61万吨。目前焦企与钢厂均降库至近五年来最低位水平，开工上行必然会释放部分补库需求。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4焦企利润修复，短期开工支撑原料需求 截至8月26日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭日均产量从7月末的低点47.91万吨回升至56.22万吨（+7.7万吨），由此可见，在产能充分的前提下，焦企有充足的空间通过调整开工率来使得焦炭产量匹配到高炉对原料的需求。因此，短期来看，下游利润改善，高炉推进复查，焦化利润回升，都将带动焦煤真实消耗量反弹，短期需求有支撑。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：全样本焦企剔除淘汰产能利用率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1负反馈结束，焦炭现货提涨 8月，前一轮产业链负反馈结束，钢厂利润好转，主动推进高炉复产，带动原料消耗增加，对原料适当增加采购，截至目前焦炭现货已完成二轮提涨。截止8月26日，日照港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报2810元/吨，较8月初上涨400元/吨。近日个别焦企展望下一轮提涨，但钢厂方面未回应，焦钢持续博弈中。 图：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2焦炭产量缓慢恢复 国家统计局数据显示，2022年1-7月，焦炭累计产量2.78亿吨，同比增长0.2%。7月，黑色终端成需求淡季不淡，伴随成交好转，成材价格低位反弹，带动钢厂利润修复，高炉推进复产，前一轮黑色产业链负反馈结束。截至8月26日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率74.7%，较月初下降10.08个百 分点，焦炭日均产量56.22万吨，较月初增加8.31万吨。焦企整体供应弹性较大，可以通过开工率的调整来使产量匹配到钢厂对炉料的需求。从目前情况来看，吨焦仍维持薄利状态，焦企未有减产动能，预计焦炭供应环比仍有增加。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企去库放缓 8月，钢厂高炉复产，带动焦炭消耗增加，焦炭现货提涨，焦企利润修复，同步增产，供需双增下，下游适当增库，焦炭库存向下游转移，焦企焦炭库存回落，但伴随焦炭日均产量快速增加，钢厂按需采购下，焦企去库进程逐步放缓。截至8月26日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存65.8万吨，月环比 下降31.65万吨，周环比下降0.05万吨。去库放缓导致焦企议价能力逐步被削弱，后期或面临钢厂提降压力。 图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4贸易商情绪一般，钢厂适当增库你 8月，焦炭现货价格上涨，带动市场情绪回升，贸易商入场采购，投机需求增加，集港量上升。截止 8月26日，焦炭港口库存合计287.2吨，月环比增加26.8万吨。下旬开始，成材去库放缓市场情绪回落， 港口库存窄幅波动。 钢厂方面，8月成材成交回暖，高炉端推进复产，复产背景下钢厂对原料适当增库。截止8月26日， 钢厂焦炭库存合计590.5万吨，月环比增加8.36万吨。目前钢厂焦炭库存仍处在近五年来低位，短期复产背景下对原料有一定的补库需求，旺季即将启动，观察成材需求如何兑现。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5直接需求短期有支撑，中长期终端需求压力仍存 从直接需求来看，黑色终端成需求淡季不淡，伴随成交好转，成材价格低位反弹，带动钢厂利润修复，高炉推进复产，前一轮黑色产业链负反馈结束。高频数据显示，8月初始至今，周度日均铁水产量已连续三周回升，带动焦炭需求增加。截至8月26日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%，环比上周 增加2.24个百分点，月环比减少8.53%；日均铁水产量229.4万吨，周环比增加3.62万吨，月环比增加 15.82万吨。钢厂方面利润尚可，仍持在复产进程中，因此短期原料需求存在支撑。 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 终端表现来看，近期市场呈现震荡状态，Mysteel调研数据反馈，截至8月25日，五大钢材品种总库 存降至1628.68万吨，周环比减少21.44万吨，降幅1.3%。从库存结构上来看，钢厂库存增加，社会库存下降。近期钢厂推进复产，钢材整体供应量持续回升，而需求表现一般，预计成材去库进程将逐步放缓。伴随全国高温逐步褪去，黑色传统消费旺季即将来临，届时行情或有好转，我们需要持续关注旺季需求兑现情况。 考虑到下游利润改善和提产的持续性，我们发现，目前市场对于黑色产业链终端需求预期仍不乐观，接下来至年末，基建用钢或有一定支撑，但地产下行对于钢材需求的拖累仍较为显著。由于焦炭供应缺乏收紧的支撑，下游的压力必然会向上传导。 图：螺纹社会库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 四、后市分析 焦炭焦煤：双焦供应稳定，等待需求验证 8月，前期部分井下生产不