业绩符合预期，关注数据安全业务成长

公司点评报告 2022年08月31日 业绩符合预期，关注数据安全业务成长 公——安博通（688168.SH）2022年中报点评报告 司 研事件点评 究事件：公司发布2022年中报，2022年上半年，公司实现营收1.44 ·亿元，同比+24.06%，归母净利润-0.33亿元，去年同期为0.09亿元，扣 非后归母净利润-0.37亿元，去年同期为0.03亿元。单季度来看，2022Q2 安单季度实现营收0.91亿元，同环比+26.49%/+72.98%，归母净利润-1016 博万元，同环比-312.61%/+54.88%，扣非后归母净利润-1304万元，同环比 通-1948.35%/+45.56%。中报业绩整体符合预期。 ·收入增长稳健，加大投入蓄力长期发展。1）2022H1公司实现营收证1.44亿元，同比+24.06%，公司克服疫情影响，营收增速持续增长。上半券年利润由盈转亏，主要系上年同期实现小幅利润收入，2022H1公司加大研销售和研发投入，且由于网安行业存在明显的季节性特征，公司下半年 究营收占比较大。2）2022H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 股价走势 %40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 21-0821-1021-1222-0222-0422-06 安博通计算机沪深300 分别为24.71%、15.49%、34.07%，分别同比增加9.37pct、-2.96pct、6.20pct 报其中，研发投入4907万元，同比+51.65%，占营收比例达34.07%，目前 告研发与技术支持人员占员工总人数的68.61%；销售费用3559万元，同比+99.83%，主要系公司加大市场布局力度，销售人员费用增加所致。 坚持技术创新，不断丰富产品矩阵增强竞争力。公司坚守“小而美的定位，持续突破关键技术的同时不断推出新产品。上半年，公司新申请发明专利26项，新获得发明专利53项，新取得软件著作权60项，技术创新成果斐然。产品方面，公司推出新版本的过程安全架构和解决方案，实现了升级换代。公司持续丰富现有产品矩阵，进一步扩充安全网关与安全管理产品种类，“墨影”网络节点资源管理平台、“鹰眼”安博通全流量取证系统、“晶石”安全策略智能化运维管理平台、“元溯”数据资产监测与溯源分析平台、“方州”新一代安全业务中台均取得了相关技术突破。公司持续提升行业覆盖度，深耕金融、运营商、军队等领域并大力拓展电力、能源、交通等行业。 发力数据安全领域，数据安全产品已获得相关订单。上半年，公司发布了“元溯”数据资产监测与溯源分析平台，定位于数据摸底和数据资产优先级管理，破解了传统的基础数据安全产品大量误报，并且增强了数据资产安全防护能力，提供了数据安全领域的可视化解决方案。“元溯”产品自发布以来，先后在运营商、公安、金融、医疗、教育、烟草等典型行业落地，已有相关订单收入产生。此外，公司拟通过简易发行募集资金1.35亿元，用于数据安全防护与溯源分析平台研发及产业化项目，将与公司现有软件定义边界、数据资产监测及溯源分析平台产品融合，进一步扩充公司安全管理产品矩阵，提升在数据安全领域的竞争力 投资建议 公司是小而美的网安上游“小巨人”，不断丰富产品矩阵，加码研发投入蓄力长期发展，布局数据安全、信创等高增长赛道，进一步打开成长空间。我们维持前期盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为5.22/7.08/9.87亿元，归母净利润分别为0.91/1.23/1.73亿元，对应EPS分别为1.27/1.72/2.42元/股，对应2022年8月30日34.35元/股收盘价，PE分别为27.08/20.02/14.20倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 相关政策落地不及预期；疫情影响下游客户需求；限售股解禁风险 基础数据 总股本(百万股)71.81 流通A股/B股(百万股)71.81/0.00 资产负债率(%)9.93 每股净资产(元)20.00 市净率(倍)1.72 净资产收益率(加权)0.37 12个月内最高/最低价70.16/32.81 相关研究 《【计算机】安博通（688168.SH）：掘金网安上游的“小巨人”_20220824》2022.08.25 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 391.42 521.60 708.13 986.53 增长率（%） 48.92 33.26 35.76 39.32 归母净利润 72.19 91.08 123.24 173.71 增长率（%） 62.33 26.17 35.30 40.96 EPS（元/股） 1.41 1.27 1.72 2.42 市盈率（P/E） 44.02 27.08 20.02 14.20 市净率（P/B） 2.92 2.11 1.91 1.68 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2022年 8月30日收盘价 34.35元 2021A 2022E 2023E 2023E 营业收入 391.42 521.60 708.13 986.53 %同比增速 48.92% 33.26% 35.76% 39.32% 营业成本 154.56 201.39 261.22 345.41 毛利 236.86 320.21 446.91 641.12 ％营业收入 60.51% 61.39% 63.11% 64.99% 税金及附加 3.33 5.22 7.08 9.87 ％营业收入 0.85% 1.00% 1.00% 1.00% 销售费用 59.07 80.08 112.30 159.37 ％营业收入 15.09% 15.35% 15.86% 16.15% 管理费用 48.09 63.42 87.09 124.29 ％营业收入 12.29% 12.16% 12.30% 12.60% 研发费用 93.58 120.18 166.89 236.85 ％营业收入 23.91% 23.04% 23.57% 24.01% 财务费用 -6.01 -15.83 -17.13 -17.89 ％营业收入 -1.54% -3.03% -2.42% -1.81% 资产减值损失 -1.92 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 16.66 0.00 0.00 0.00 其他收益 19.62 26.08 35.41 49.33 投资收益 8.69 10.43 14.16 19.73 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.10 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.07 0.05 0.07 0.10 营业利润 82.00 103.71 140.32 197.80 ％营业收入 20.95% 19.88% 19.82% 20.05% 营业外收支 0.13 0.00 0.00 0.00 利润总额 82.13 103.71 140.32 197.80 ％营业收入 20.98% 19.88% 19.82% 20.05% 所得税费用 11.25 12.45 16.84 23.74 净利润 70.88 91.27 123.48 174.06 ％营业收入 18.11% 17.50% 17.44% 17.64% 归属于母公司的净利润 72.19 91.08 123.24 173.71 少数股东损益 -1.32 0.18 0.25 0.35 EPS（元/股） 1.41 1.27 1.72 2.42 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.41 1.27 1.72 2.42 BVPS 21.26 16.31 18.03 20.45 PE 44.02 27.08 20.02 14.20 PEG 0.71 1.04 0.57 0.35 PB 2.92 2.11 1.91 1.68 EV/EBITDA 32.33 20.82 14.53 9.59 ROE 7% 8% 10% 12% ROIC 5% 5% 7% 9% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 684 787 873 984 交易性金融资产 40 40 40 40 应收账款及应收票据 260 322 382 478 存货 37 30 13 64 预付账款 26 36 47 62 其他流动资产 28 7 28 15 流动资产合计 1076 1223 1383 1643 长期股权投资 86 86 86 86 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 53 66 77 87 无形资产 11 13 15 17 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 5 5 5 5 其他非流动资产 7 7 7 7 资产总计 1237 1399 1573 1844 短期借款 63 93 123 153 应付票据及应付账款 28 52 47 80 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 33 44 57 76 应交税费 11 26 35 49 其他流动负债 10 11 13 15 流动负债合计 145 226 276 373 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 1 1 1 1 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 146 228 277 375 归属于母公司的所有者权益 1091 1171 1295 1468 少数股东权益 0 0 1 1 股东权益 1091 1172 1295 1469 负债及股东权益 1237 1399 1573 1844 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 19 101 71 92 投资 144 0 0 0 资本性支出 -23 -23 -23 -23 其他 9 10 14 20 投资活动现金流净额 130 -13 -9 -3 债权融资 -66 0 0 0 股权融资 5 0 0 0 银行贷款增加（减少） 89 30 30 30 筹资成本 -17 -15 -6 -8 其他 -28 0 0 0 筹资活动现金流净额 -18 15 24 22 现金净流量 131 104 85 111 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场