2022H1业绩超预期，锂电负极业务蓄力待发

公司2022H1实现归母净利5.68亿，创历史最好半年报业绩。公司于8月29日发布半年报业绩。2022H1实现营收79.63亿元，同比增长102.81%，实现归母净利润5.68亿元，同比增长94.88%，其中Q1/Q2分别实现归母净利1.58/4.10亿元，Q2环比增长159.5%，业绩略超预告上限，表现亮眼。 阳极建成产能满载运行，单吨盈利能力大幅提升。1）产量方面，索通云铝一期60万吨/年项目投产带来产量同比增长。2022 H1公司预焙阳极产量132.33万吨，同比增长36.68%；销售预焙阳极126.55万吨，同比增长31.17%，其中出口销售33.41万吨，国内销售93.14万吨，出口占比26.4%。全年产量指引为260万吨；2）利润方面，按照归母净利及权益产量推算，2021/2022H1公司预焙阳极单吨净利分别为405/604元/吨，电解铝盈利中枢上移带动前端预焙阳极行业利润同步改善。3）价格方面，“北铝南移”趋势下，H1云南、广西集中投复产令预焙阳极出现区域性供给紧张，上半年预焙阳极价格再涨48%至7700元/吨，行业盈利水平在Q2达到高点，同环比业绩大幅提升。4）新项目建设方面，下半年索通云铝900kt/a炭材料项目（二期300kt/a）基本建成，下一步将进行试生产工作；筹建项目陇西索通30万吨铝用炭材料项目也在积极推进中。 抓住机遇切入锂电负极行业，加速布局第二增长曲线。公司将充分发挥在石油焦领域的集中采购、全球采购优势及行业相关技术经验，聚焦新能源相关的锂电负极行业，拟通过收购新三板锂电人造石墨负极企业欣源股份94.9777%的股份与在嘉峪关投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目（首期5万吨）进入锂电负极行业，进而构建以风光储氢一体化的绿色能源供应为基础的“预焙阳极+锂电负极”碳材料产业，打造公司的第二增长曲线。目前，相关收购项目与建设项目均在稳步推进中，收购相关工作与索通盛源20万吨负极材料一体化项目（首期5万吨）一步2.5万吨建设工作争取在2022年年末完成。 投资预测：公司自建+收购负极业绩有望于年底形成8万吨产能规模，并于2023年贡献业绩弹性。我们预计公司2022～2024年公司归母净利润分别约11.38、16.86、23.93亿元，对应当前价位下PE分别为14.8、10.0、7.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：预焙阳极价格下跌风险；负极竞争格局恶化风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）