汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 2022年9月1日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數 19,954 0.0% -14.7% 中資企業指數 6,865 0.4% -16.6% 紅籌指數 3,704 -0.2% -5.0% 滬深300指數 4,078 0.1% -17.4% 上海A股 3,356 -0.8% 6.6% 上海B股 304 -1.6% 6.6% 深圳A股 2,192 -1.9% -17.2% 深圳B股 1,216 -1.3% 3.6% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 今日焦點: 日經平均指數 27,792-1.1%-3.5% ►福耀玻璃(3606HK–HK$37.5–目標價–HK$41.5–長倉)：2022年上半年業績超預期，毛利率將在2h22e改善 企業消息/報告簡評 ►受益於平均售價增長上半年營收超預期 美國道指 31,510 -0.9% -13.3% ►經調整後淨利潤超預期 標普500 3,955 -0.8% -17.0% 美國納斯達克指數 11,816 -0.6% -24.5% ►高附加值產品長期推動毛利率提升 英國富時指數 7,284 -1.1% -1.4% ►提升美國公司的產能 法國證商公會指數 6,125 -1.4% -14.4% 德國法蘭克福指數 12,834 -1.0% -19.2% ►海外業務具有持續增長動力 商品價格收市每日升跌今年累升 金價 (美元/盎司) 1,711 -0.8% -6.7% 鋼價 (美元/盎司) 1,524 -5.4% -3.6% 銀價 (美元/盎司) 17 -2.4% -23.8% 原油 (美元/桶) 89 -0.4% 18.4% 銅價 (美元/盎司) 7,801 -4.4% -19.7% 鋁價 (美元/盎司) 2,359 -5.4% -16.0% 鉑價 (美元/盎司) 848 -0.3% -13.2% 鋅價 (美元/盎司) 3,459 -3.0% -2.1% 小麥 (美分/蒲式耳) 809 -1.3% 5.0% 玉米 (美分/蒲式耳) 670 -1.0% 22.2% 糖 (美分/磅) N/A N/A -26.1% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,422 -0.7% 12.0% PVC (美元/噸) N/A N/A -26.3% CRB指數 290 -3.8% 3.0% BDI ####### #VALUE! -54.1% 兌換率美元 美元 港元歐羅 7.8490.995 日元 138.960 瑞郎 0.978 人民幣 6.890 港元 0.127 0.127 17.704 12.457 0.878 歐羅 1.005 7.891 139.700 1.017 6.934 日元 0.007 5.6490.716 0.703 0.050 瑞郎 1.023 8.0281.017142.255 7.047 人民幣 0.145 1.1390.14420.120 0.142 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 25 13.4% 資料來源：彭博 ►風險回報率提升 ►重申買入 事件：我們於8月31日與福耀玻璃（3606HK）舉行電話會議，提供更多關於1h22業績和展望的資訊。福耀玻璃是國內領先的汽車玻璃製造商，在中國國內汽車OEM玻璃市場佔有超過60%的份額。公司三大核心原材料為PVB薄膜、天然氣和純鹼，分別佔其經營成本的10%-15%、15%和6%。 主要重點: 最新研究報 告 日期 公司 分析員 8月31日 永達(3669HK) 崔喻盛 8月29日 361度(1361HK) 崔喻盛 8月16日 理想(2015HK) 崔喻盛 8月15日 汽車更新 崔喻盛 8月12日 完美醫療(1830HK) 新華滙富研究 8月3日 信義能源(3868HK) 崔喻盛 8月2日 信義玻璃(868HK) 李錦明 8月2日 電動汽車更新 崔喻盛 7月5日 電動汽車更新 崔喻盛 6月17日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 6月14日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 6月1日 滔搏（6110HK) 崔喻盛 5月31日 中國建築興業（830HK) 崔喻盛 5月26日 越秀地產（123HK) 李錦明 5月25日 小鵬汽車(9868HK) 崔喻盛 5月16日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 5月12日 龍源電力(916HK) 崔喻盛 5月4日 完美醫療(1830HK) 李錦明 5月3日 中滙集團(382HK) 戴怡寧 5月3日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 •營收環比增長6.99%/同比增長11.79%至CNY129.04億元，超出市場預期22.31%，基於1)產品組合提升，平均售價同比增長11.6%；2)高價值產品的貢獻同比提升5%至42.35%。受疫情中斷和晶片短缺的影響，中國的汽車產量在1h22下降了3%。然而，公司的汽車玻璃業逆勢增長，同比增長12.89%至117.04億元人民幣。我們相信公司在2h22e將繼續獲得市場份額。 •然而1h22的毛利潤同比下降8.08%，毛利率由1h21的40.61%下降7.22%至1h22的33.39%，但主要是由於i)原材料價格上漲（純鹼/天然氣價格上漲分別拖累毛利率-1.06%/-0.67％）。ii)運輸成本提升。iii)人民幣升值。淨利潤環比增長72.98hoh/同比增長34.65%至CNY23.82億。扣除外匯損益，經調整後的淨利潤為人民幣18.93億元，高於市場預期2.46%。 •高附加值產品長期推動毛利率提升。在鍍膜和調光等新功能應用的推動下，管理層表示天慕玻璃的平均售價到2025年將增加到1,500-2,000元人民幣/片（目前為800元人民幣/片）。儘管在第二季度疲軟的情況下，30%的平均售價證實了公司的定價能力和產品高附加值。比亞迪海豹和理想L9於3Q22開始上市，由福耀供應AGR。我們認為在強勁的在手訂單下，2h22平均售價有望繼續上升，2023年毛利率有望加速提升。 •提升美國公司的產能。福耀計劃在美國投資6.5億美元擴大產能 （汽車玻璃3億美元/浮法玻璃3.5億美元）。美國公司上半年已實現營收同比增長17%至22億元人民幣，毛利率在1h22增長2.9%至9.8%。管理目標提高約1.5%EBIDA利潤率/年的盈利改善。 我們的觀點：我們預測2022E/2023E/2024E應占淨利潤為 3,659/4,636/5,562百萬元，同比+16.31%/+26.69%/+19.98%。 股價較我們6月15日報告的中性建議調整了約12%。目前交易於 22倍22e市盈率，低於3年平均市盈率25.41倍，我們認為這並不昂貴，風險回報率正在提升。重申買入。（王玨） 图2.估值 人民幣百萬 2021A 2022E 2023E 2024E 收入 23,604 27,931 33,592 39,445 同比 18.33% 20.27% 17.42% 毛利 8,250 9,552 12,026 14,279 同比 34.95% 34.20% 35.80% 36.20% 淨利 3,146 3,659 4,636 5,562 同比 16.31% 26.69% 19.98% 每股收益（人民幣） 1.2054 1.4019 1.7761 2.1309 每股收益（港幣） 1.4181 1.6493 2.0896 2.5070 市盈率 26.44 22.74 17.95 14.96 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖3.3606.hk估值低於3年平均水準 資料來源：Wind、新華匯富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明 31/08/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 19,954.39 0.0 7.6 10.4 9.1 3.8% 3.6 (1.0) (6.3) 國企指數 HSCEI 6,865.12 0.4 6.4 8.9 8.0 3.9% 4.6 (0.2) (6.5) 滬深300指數 SHSZ300 4,078.84 0.1 15.0 13.2 11.3 2.7% (0.1) (2.6) (0.1) 福耀玻璃 3606 HK 111,868 37.50 (99.1) 長倉 41.50 10.7 22.9 20.7 16.6 293.3% 5.8 (3.8) (2.3) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,484 0.69 0.0 長倉 1.80 160.9 6.0 5.0 4.4 3.3% (2.8) (8.0) (13.8) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 6,026 21.80 6.3 長倉 23.50 7.8 13.4 12.6 9.2 N/A** 13.4 3.3 (11.6) N/A 比亞迪電子 285 HK 47,092 20.90 1.7 中性 17.60 (15.8) 31.9 20.4 13.2 0.7% 5.3 1.0 22.2 N/A 中國利郎 1234 HK 4,598 3.84 0.5 長倉 5.32 38.5 8.9 6.7 5.7 10.7% 1.3 5.5 (2.3) N/A 中國軟件國際 354 HK 18,916 6.17 (0.6) 長倉 12.80 107.5 13.0 12.7 10.1 0.6% (8.0) (8.7) (14.8) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,586 3.55 (3.8) 長倉 8.70 145.1 4.7 3.3 2.8 9.6% (8.0) (8.5) (25.3) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 861 0.80 (2.4) 長倉 5.55 593.8 N/A** N/A** N/A** N/A** 1.3 (16.7) (5.9) N/A 中滙集團 382 HK 2,533 2.34 (4.1) 長倉 4.50 92.3 4.4 4.1 3.5 7.2% 7.8 6.4 2.2 3-May-22 訓修實業 1962 HK 494 0.72 (6.5) 長倉 1.75 143.1 9.5 9.0 7.2 2.8% (10.0) (20.9) (31.4) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 30,208 23.20 1.1 中性 29.70 28.0 12.0 10.4 10.7 0.2% 0.4 0.7 (20.7) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 53,235 15.32 2.8 中性 17.62 15.0 N/A** N/A** N/A** 0.0% 2.3 (8.5) (0.1) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 20,509 16.08 (4.2) 長倉 52.00 223.4 18.2 12.5 8.9 6.5% 3.9 (13.1) (44.2) 15-Dec-21 明源雲 909 HK 12,711 6.51 2.5 中性 28.00 330.1 N/A** N/A** 93.7 0.0% 15.8 (8.7) (32.3) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,714 2.48 (1.6) 長倉 1.70 (31.5) 15.5 12.2 9.9 1.1% 0.4 (12.1) (18.4) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 4,208 0.79 0.0 長倉 2.80 254.4 N/A** 13.9 5.1 2.9% (1.3) (4.8)