动力传动业务逆势增长，未来发展可期

事件：公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营收13.53亿元，同比-16.49%；归母净利润0.92亿元，同比-23.74%；扣非后归母净利润0.80亿元，同比+4.75%。其中2022第二季度公司实现营收5.88亿元，同比-31.09%；归母净利润0.41亿元，同比-48.35%；扣非后归母净利润0.34亿元，同比-27.04%。 对此我们点评如下： 营收端：触控显示业务拖累整体营收表现，动力传动业务逆势增长。22H1公司营收端呈现一定压力，上半年实现营收13.53亿元，同比-16.49%，其中触控显示业务实现营收8.61亿元，同比-27.84%，主要是受经济复苏疲软，消费电子需求下滑影响，不过公司在车载类触控产品销售收入快速增长，为公司带来新的业绩贡献。其中动力传动业务实现营收4.93亿元，同比+15.56%，表现良好。公司发动机平衡轴总成及零部件等产品销售规模上升，新能源汽车零部件新品和自动变速器6AT逐步量产，推动动力传动业务经营业绩同比增长，未来成长可期。22Q2公司实现营收5.88亿元，同比-31.09%，环比-23.31%，疫情影响为主要因素，下半年有望改善。 利润端：毛利率下降，期间费用率小幅上升导致整体盈利能力下滑，但动力传动业务毛利率继续改善。22H1公司整体毛利率为17.08%，同比-1.26pct，主要是受触控显示业务毛利率同比-1.81pct的影响，但是动力传动业务毛利率仍继续改善，同比+2.32pct，为11.75%，未来提升空间仍然较大。其中22Q2单季度毛利率16.82%，同比-3.60pct，环比-0.48pct。22H1公司期间费用率为9.39%，同比+0.3pct，但是22Q2为9.59%，同比+1.22pct。 公司22Q2各项费用细分中，销售费用率/管理费用率/研发费用率都出现不同程度的上升，分别同比+0.72pct/2.73pct/1.58pct,公司二季度计提了1228万的股权激励费用导致管理费用率上涨幅度较大，公司研发投入的增加也导致研发费用率的上涨。二季度人民币的贬值实现汇兑收益2278万元，抵消各项财务支出，单季度财务费用率-2.93%，同比-3.81pct，缓冲了其余各项费用率的上涨。 公司汽车零部件业务转型成功，主要发展三大高景气度方向，客户升级为主流整车厂。公司基于自身齿轮加工及调校的优势，汽车零部件业务在维系原有变速箱业务的基础上着力打造平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品，主要客户也从之前的二、三线自主品牌转变为主流的整车厂商。 平衡轴业务方面：2020年开始已经供货吉利、长城、一汽等主流厂商，其他中高端客户如上汽、广汽、长安等多个项目已开始技术对接。平衡轴客户开拓及产能爬坡进展顺利，该业务已快速发展成公司核心产品。 新能源汽车减速器业务：公司开拓了法雷奥西门子、日电产、格雷博及小康股份等客户，前期为上述客户配套减速器齿轮及轴，未来产品可扩展至减速器总成。公司减速器产品已于21年下半年开始供货。 微卡AMT变速器业务：公司一直有商用车变速器业务，主要给长安跨越、柳汽、北汽福田等供应微卡MT变速器，体量较小。公司在原商用车MT变速器的基础上进行产品升级，打造微卡AMT变速器，目前正在和北汽福田、小康股份等客户联合开发中，预计配套福田等车型。 收购台冠科技，进入触控显示领域，开拓智能座舱业务。19年公司收购台冠科技，从汽车零部件业务进军触屏显示领域。此外公司投资建设子公司重庆台冠“触控显示一体化模组生产基地项目”，扩展了触控显示业务上下游产业链，进一步加快了在触摸屏及触控显示领域、乘用车智能化领域的业务布局。公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名车载屏供应企业深度合作，开发高附加值的大屏/双连屏等车载触控显示模组，产品应用在长城汽车、吉利汽车、五菱汽车等终端产品上，车载类产品销售收入快速增长，为公司带来新的业绩贡献。 投资建议及盈利预测：公司汽车零部件业务战略转型，着力打造平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品，并积极拓展新能源汽车电机轴等新产品，其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品，汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技，进入触控显示领域，并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。 考虑到全球经济持续受到疫情及俄乌冲突的影响，下调公司盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为32.20、39.73、46.36亿元，归母净利润依次为2.38、3.08、3.73亿元，对应当前市值，PE依次为23.9、18.5、15.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、触控业务整合不及预期导致商誉减值、国内车市恢复不及预期、资产减值损失风险