乘用车业务实现逆势增长，混动业务成长空间广阔

事件：2022年8月30日，公司发布了2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入 7.45亿元，同比下降13.14%，实现归母净利润0.48亿元，同比下降49.22%；归属于上市公司 股东的扣除非经常性损益的净利润0.41亿元，同比下降53.77%；毛利率为22.8%，同比下降 5.57pct，环比提升1.37pct。 点评：看好新能源和自动化浪潮下，公司在发动机泵类产品、变速箱泵类、电子泵类、真空泵、 电机等产品的核心竞争力，电子泵和可变排量泵为公司发展的重要增长点。 疫情冲击汽车行业产业链，公司乘用车市场呈现逆势增长。上半年，公司实现营业收入7.45亿元， 同比下降13.14%，归属于母公司净利润同比下降49.22%。第二季度公司实现营业收入3.46亿 元，同比下降19.2%，环比下降13.15%，实现归母净利润0.16亿元，同比下降66.02%，环比 下降47.56%。公司主营业务中，应用于商用车的柴油机机油泵业务占比较大，又因为商用车行业 市场规模小于乘用车行业，因此公司在商用车行业市场占比相对较大，柴油机机油泵业务的经营情 况与商用车行业整体情况有较强相关性。2022年上半年，吉林、上海等地区新冠疫情加重，对我 国汽车产业链造成严重冲击，因此公司商用车市场下滑较大，而随着疫情缓解，商用车行业市场恢 复，柴油机机油泵业务有望恢复增长。在乘用车方面，公司在汽油机机油泵销售收入同比实现逆势 增长，我们认为主要是由于公司在乘用车机油泵类产品领域取得突破，弥补了下游供应链冲击。 持续推进新能源领域市场拓展，电子泵获得比亚迪和松芝定点。新能源和自动化浪潮下，公司为实 现“电动化、新能源化”的战略目标，加大电子泵类产品的开发应用，产品范围涵盖汽车电子水泵 及电子油泵两大品类，在上半年取得比亚迪和松芝定点。1）电子水泵：公司于2022年6月获得 柳州松芝汽车空调有限公司热管理系统之电子水泵项目定点，预计于2022年10月开始量产。松 芝是国内汽车热管理相关产品的领导企业之一，具备优质客户资源优势，需求较大且稳定；2）电 子油泵：公司于2022年4月获得比亚迪新产品定点，为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品，预计 于2022年9月量产，下游比亚迪需求旺盛。2022年上半年，比亚迪销售638157辆新能源汽车， 同比增长324.84%，超越特斯拉成为全球新能源汽车销冠。 可变排量泵技术领先，开拓未来混动汽车蓝海。公司以“节能化、集成模块化”的丰富生产经验和 优秀技术工艺，实现可变排量泵技术在发动机变排量泵和定量泵上的规模化应用。传统燃油车和混 动车采用的可变排量泵技术相同，公司可凭借领先的可变排量泵技术，实现从传统燃油车到混动车 优势的无缝切换。目前，混动车领域龙头企业比亚迪为公司客户，且公司今年新取得理想汽车全可 变排量机油泵产品定点，理想计划在2025年实现20%中国智能电动车市场份额的目标，为公司 带来较大的潜在市场空间。 投资建议：因受上半年疫情对汽车供应链的不利影响，将公司2022-2024年归母净利润预测由此 前的2.50/3.27/4.26亿元下调至2.03/3.26/4.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期 财务数据和估值