多项业务实现增长，未来成长空间广阔

公司研究 报国防军工 告多项业务实现增长，未来成长空间广阔 2022-08-24 公司点评报告 买入/首次安达维尔（300719） 昨收盘：11.11 走势比较 10%安达维尔沪深300 0% -10% 太-20% 平-30% 证 洋-40% -50% -60% Aug/21 Sep/21 Oct/21 Nov/21 Dec/21 Jan/22 Feb/22 Mar/22 Apr/22 May/22 Jun/22 Jul/22 券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)2.54/1.81 司总市值/流通(亿元)28.90/20.63 证12个月最高/最低(元)19.97/8.07 券研究 报相关研究报告： 告《军工行业2022年策略报告：改革成长双引擎加速推进，良性循环锁 定未来高增长》 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2022年半年度报告，2022年1-6月实现营业收入1.86亿元，较上年同期增长15.68%；归属于上市公司股东的净利润182.36万元，较上年同期增长114.63%；基本每股收益0.0072元， 较上年同期增长114.66%。 多项业务实现增长，复材制造业务进展顺利。报告期内，公司多项业务营收实现较快增长。其中，机载设备业务实现营业收入7,502.59万元，同比下降21.65%；航空维修业务实现营业收入 5,710.80万元，同比增长12.83%；测控与地面保障业务实现营业收入 4,325.92万元，同比增长339.53%；技术服务及其他实现营业收入 1,062.95万元，同比增长131.10%。报告期内，公司复合材料制造业 务取得较大进展，全资子公司“耐思特瑞”于2022年4月份实现首批 交付，截至2022年6月底已实现交付多批次，满足8个型号产品的配套，交付产品包括运输机航空内饰板、航空座椅椅盆等复材部件。除了主要配套服务于公司内机载设备业务外，耐思特瑞正积极开拓航天、船舶等领域客户，后续将加大拓展防务、汽车等领域作为专业复合材料产品供应商向其它行业客户提供高质量服务。 新机型进入量产阶段，未来成长空间广阔。2019年10月1日， 我国自主研制的10吨级直升机直-20在国庆70周年阅兵式中首次公开亮相。直-20主要参照的是全球生产数量最多、应用范围最广的美国UH-60“黑鹰”系列直升机。在此之前，我国的10吨级直升机主要依赖进口，中国版“黑鹰”有望填补该型号谱系的空白，成为未来通用直升机的主力机型。公司作为直升机抗坠毁座椅细分市场的领先者，占据国内80%以上的市场份额，同时在无线电导航设备、航空厨卫、飞机内饰和航空装甲等细分市场具备行业领先地位。我们认为，直-20的量产交付将为公司开启更大成长空间。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年的净利润为0.92 亿元、1.53亿元、1.87亿元，EPS为0.36元、0.60元、0.74元，对应PE为31倍、19倍、15倍，给予“买入”评级。 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 475.46 689.41 965.18 1,351.25 净利润(百万元） 10.43 92.46 153.46 187.03 基本每股收益(元) 0.04 0.36 0.60 0.74 市盈率（PE） 323.88 31.25 18.83 15.45 主要财务指标 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单增长不及预期；新业务拓展不及预期。 多项业务实现增长，未来成长空间广阔 2 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 249.19 -444.54 -775.71 -1,254.89 营业收入 475.46 689.41 965.18 1,351.25 应收和预付款项 576.21 1,276.99 1,734.90 2,354.83 营业成本 253.98 324.02 443.98 608.06 存货 250.39 319.44 437.70 599.46 营业税金及附加 4.28 5.91 8.22 11.75 其他流动资产 30.91 39.63 52.42 70.12 销售费用 27.48 34.54 48.85 71.39 流动资产合计 1,106.70 1,191.53 1,449.31 1,769.52 管理费用 123.87 155.31 215.24 319.26 长期股权投资 - - - - 财务费用 3.44 -6.15 -25.38 -19.53 投资性房地产 - - - - 研发费用 70.16 94.36 135.66 191.42 固定资产 122.14 120.20 118.26 116.31 资产减值损失 3.23 5.00 5.00 5.00 在建工程 - - - - 投资收益 -1.19 --- 无形资产 公允价值变 开发支出 10.98 11.19 11.40 11.61 动 -0.00 --- 长期待摊 营业利润 费用 0.69 0.69 0.69 0.69 4.68 108.78 180.55 220.04 其他非流 其他非经营 动资产 31.21 31.21 31.21 31.21 损益 -0.35 - - - 资产总计 1,271.03 1,354.12 1,610.18 1,928.65 利润总额 4.34 108.78 180.55 220.04 短期借款 81.80 - - - 所得税 -6.09 16.32 27.08 33.01 应付和预收款项 99.54 126.99 174.00 238.30 净利润 10.43 92.46 153.46 187.03 长期借款 - 20.00 40.00 60.00 少数股东损益 - - - - 其他负债 74.84 94.83 125.40 167.54 归母股东净利润 10.43 92.46 153.46 187.03 负债合计 256.17 241.81 339.40 465.84 预测指标 股本 254.03 254.03 254.03 254.03 毛利率 46.58% 53.00% 54.00% 55.00% 资本公积457.74457.74457.74457.74 销售净利率2.19%13.41%15.90%13.84% 留存收益 261.38 344.97 1,726.01 2,094.17 长率 EBIT增长 -22.02% 45.00% 40.00% 40.00% 销售收入增 股东权益 1,014.85 1,112.31 1,270.78 1,462.81 率 -105.29% 1847.21% 50.43% 31.92% 少数股东 净利润增长 权益 - - - - 率 -89.08% 786.84% 65.98% 21.87% 股东权益合计 1,014.85 1,112.31 1,270.78 1,462.81 ROE 1.03% 8.31% 12.08% 12.79% 负债和股东权益 1,271.03 1,354.12 1,610.18 1,928.65 ROA 0.82% 6.83% 9.53% 9.70% 现金流量表(百万） ROIC -0.94% 5.60% 7.29% 8.29% 经营性现金流 133.92 -618.82 -338.51 -485.31 EPS(X) 0.04 0.36 0.60 0.74 投资性现金流 -13.82 -10.87 -10.87 -10.87 PE(X) 323.88 31.25 18.83 15.45 融资性现金流 -171.01 -64.04 18.20 17.00 PB(X) 3.33 2.60 2.28 1.98 归母公司 多项业务实现增长，未来成长空间广阔 3 公司点评报告P 现金增加 PS(X) 6.78 4.88 3.85 3.12 额-50.92-693.72-331.18-479.18 资料来源：Wind，太平洋证券整理 多项业务实现增长，未来成长空间广阔 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。