能源数字化+能源互联网双轨并行，助力新型电力系统建设迎腾飞机遇

聚焦能源数字化+能源互联网，业绩快速增长。公司深耕电力信息化行业二十余年，专注于公共事业领域信息化技术开发与服务，当前公司业务分为三大板块：（1）能源数字化，主要面向B端客户，为国家电网、南方电网等客户提供用电服务领域数字化解决方案；（2）能源互联网，面向能源消费场景，包括生活缴费、聚合充电服务、能源运营等；（3）互联网电视，通过智能终端产品带动平台运营，已较为成熟。近年来公司营收利润均保持快速增长，营业收入由2018年的26.72亿元增长至2022年的45.52亿元，年复合增长率为14.25%；归母净利润由2018年的1.87亿元增长至2022年的5.14亿元，年复合增长率为28.76%。 电力数字化转型加速，营销2.0抬升业绩增速。新型电力系统将呈现“双高”特性，安全运行亟需数字化技术支持。“十四五”期间，两大电网计划投资超过2.9万亿推进电网转型升级，其中智能电网将成为重点方向，预计2023年中国智能电网市场规模将达到1077亿元。公司作为电力营销龙头，在营销1.0时代市占率达40%以上，随着营销2.0在技术、业务上的迭代，公司有望继续保持甚至提高市场份额。我们估计，公司有望获得36亿元左右的营销2.0系统升级订单，同时后期系统升级改造、服务、运维需求将较营销1.0时期更高，从而抬升公司业绩增速。 布局聚合充电+虚拟电厂，能源互联网大有可为。（1）聚合充电是解决充电桩产业发展难题的重要途径，我们测算2026年我国聚合充电服务市场空间将达到58.9亿元。公司一方面联合支付宝、高德、微信等成熟入口获取流量，另一方面积极接入特来电、星星充电、国家电网、南方电网等头部运营商，2022年充电量为19.7亿度左右，市占率已达9.2%。（2）我国用电负荷情况不容乐观，虚拟电厂可以将分布式发电、需求侧和储能等资源汇聚起来，提高电力系统响应能力，发展前景广阔，我们预计2025年虚拟电厂投资规模将达到471-785亿元。公司在电源侧打造“新耀光伏云”平台，以SaaS模式提供电站运营监管，截至2023H1，累计接入各类光伏电站超35000座，装机容量近12GW，并已聚合820座分布式光伏电站参与绿电交易。在需求侧，公司一方面构建城市级光储充一体化解决方案，打通分布式光伏、用户侧储能和聚合充电平台之间的桥梁，实现智慧能源联动互补；另一方面研发BSE智慧节能系统，帮助企业提高用电效率，节能效率达15%以上，已在工业园区建立诸多标杆项目。 投资建议与估值：公司作为国内电力IT龙头企业，在营销2.0时代将充分享受能源数字化转型红利，同时布局充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，有望提高成长空间、增加业绩弹性。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为50.58亿元、64.11亿元、84.38亿元，营收增速分别达到11.1%、26.8%、31.6%，归母净利润分别为7.70亿元、9.98亿元、13.21亿元，净利润增速分别达到49.7%、29.6%、32.4%，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示：客户集中度较高风险、政策支持与执行力度不达预期风险、市场需求不及预期风险、电网投资额不及预期风险等。 股票数据 1.专注能源数字化，面向消费者开拓新增长曲线 1.1.电力能源领域领先数字化服务提供商 行业领先能源科技企业，深耕电力能源消费领域解决方案。公司初创于1996年，是一家专注于公共事业领域业务信息化系统的技术与服务提供商，深耕电力信息化行业二十余年。2013年公司进行转型，开始探索能源数字化领域；2015年，公司与蚂蚁集团合作，成立邦道科技，依托其数字能源领域优势，拓展生活缴费业务；2017年公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市；2019年完成对易视腾科技与邦道科技的并购重组，加力能源数字化业务；2022年公司获评“中国软件和信息服务业十大领军企业；2023年与国家电投达成重要战略协议，加速能源数智化转型。作为公共事业数字化服务商，公司纵向覆盖输电、配电及电力调度智能化业务领域，横向开拓燃气、水务及其他公用事业，与支付宝等第三方支付平台广泛合作，建设基于互联网的公用事业电子账单处理与支付(EBPP)平台，为消费者提供便捷缴费服务、消费信息服务。 图1：公司发展历程 1.2.股权结构稳定清晰，核心管理层人员行业经验丰富 公司股权结构集中，高管行业积淀深厚。根据公司公告，截至2023年半年报，公司十大股东合计持股比例达57.29%。公司下设子公司邦道科技、易视腾科技股份有限公司、朗新能源投资有限公司等企业，持有重要子公司新电途科技有限公司52.00%的股份。公司董事长徐长军先生曾任职于华北计算机技术研究所，历任福建实达集团股份有限公司董事，传神语联网网络科技股份有限公司董事。 公司其他主要高管也多具备理工科背景，并长期从事电力、计算机技术、网络科技等行业研发、生产与管理工作，具备丰富的工作和管理经验。 表1：朗新科技十大股东（截至2023年半年报） 表2：公司主要高管情况 携手蚂蚁集团，共同布局公共服务行业。2015年，郎新科技和蚂蚁集团联合成立了邦道科技，聚焦公共服务行业的移动支付与互联网营销整体解决方案，通过B2B2C的业务模式，为4000余家公共事业机构提供专业化的互联网缴费服务，为3亿余用户提供便捷缴费及账单服务。2019年，朗新科技完成重大资产重组，收购了邦道科技50%的股权，持有邦道科技90%的股权；2023年朗新科技拟收购邦道科技全部剩余股权，增强对邦道科技的控制力，提高公司核心竞争力。 图2：朗新科技股权架构（截至2023年半年报） 1.3.深耕能源科技领域，“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展 公司主要经营能源数字化、能源互联网与互联网电视三大业务。 1）能源数字化：主要面向B端客户，为国家电网、南方电网等客户提供用电服务领域数字化解决方案，截至2022年底公司服务的电力客户覆盖全国22个省/自治区/直辖市，服务超过2.7亿电力终端用户。 2）能源互联网：通过构建能源互联网服务平台，业务覆盖B端与C端用户。 （1）打造聚合充电服务平台新电途，截至2022年底已累计接入充电运营商超550家，服务新能源充电车主用户超过550万，累计充电量超过26亿度；（2）构建新耀光伏云平台，为分布式光伏电站等提供软件产品和SaaS服务，截至2023年6月已累计接入各类光伏电站超过35000座，装机容量约12GW；（3）与支付宝等入口合作，构建生活缴费场景，截至2023年6月已为超过4.3亿居民和工商业用户提供水电燃热等公共事业的“查询-缴费-账单-票据”线上闭环服务。 3）互联网电视：以“云”+“端”形式展开，通过智能终端产品带动平台运营，实现最初用户沉淀。长期与运营商中国移动、牌照方未来电视及地方广电合作。 营收稳定增长，净利润短期波动明显。公司营业收入由2018年的26.72亿元增长至2022年45.52亿元，年复合增长率为14.25%；归母净利润由1.87亿元增长至5.14亿元，年复合增长率为28.76%；其中2019年公司完成对邦道科技与易视腾的并购重组，导致当年归母净利润大幅度增加。2023H1公司营业收入为15.08亿元，同比下降6.02%；归母净利润为0.86亿元，同比下降54.7%；其中能源数字化业务实现收入4.90亿元，同比增长13.4%，能源互联网业务实现收入5.59亿元，同比增长31.8%，而互联网电视业务实现收入4.59亿元，同比下降38.9%，主要受客户需求及采购节奏等因素影响，出现明显下滑。 图3：2018年-2023H1营业总收入（亿元）与同比增速（%） 图4：2018年-2023H1归母净利润（亿元）与增速（%） 毛利率小幅下滑，营销投入上升拉低净利率。公司近年毛利率总体小幅下滑，从2018年的49.8%下降至2022年的39.22%，此外自2020年起，公司的净利率下降明显，从费用率来看，公司销售费用显著增加，我们认为主要由于公司在拓展新电途等C端新业务，从而拉低整体净利率。2023H1公司毛利率达42.71%，同比上升3.05pct。 图5：2018-2023年H1公司毛利率与净利率（%） 图6：2018-2022年公司销售费用、财务费用与管理费用（亿元） 能源数字化+互联网业务占比不断提升，战略投入增加拉低毛利率。2019年开始，公司探索能源数字化+能源互联网双轮驱动战略，截至2023H1，能源数字化+能源互联网业务占比已达69.5%。其中，能源数字化业务从2019年的14.36亿增长至2022年的21.60亿，年复合增长率为14.6%；能源互联网业务从2019年的2.93亿增长至2022年11.04亿，年复合增长率55.6%。毛利率方面，整体来看能源互联网、能源数字化业务毛利率均处于较高水平；此外新电途业务处于前期阶段，公司对新能源车主开展了市场营销和补贴投入，拉低了毛利率与净利率。 图7：公司三大主营业务收入情况（亿元） 图8：公司三大主营业务毛利率（%） 研发投入快速增加，研发人员占比超85%。公司高度重视技术的研发与创新，研发人员占比始终保持在85%左右。此外公司积极开展股权激励计划，在2020年、2023年提出股权激励，计划授予管理团队与核心技术人员股权，深度绑定员工与公司利益，为公司可持续发展提供保障。五年来公司通过持续增加研发投入，在行业中一直保持着领先的地位，技术与业务能力被广泛认可。 图9：公司2018-2022年研发投入（单位：亿元） 图10：公司2018-2022年研发人员数量与占比（%） 2.电力数字化转型提速，深度参与营销2.0建设 2.1.新型电力系统需适应“双高”特性，数字化、智能化是必然要求 新能源快速发展，数字化手段可拓展消纳空间。根据中能传媒研究院，2023年上半年我国风电、光伏累计新增并网装机突破1亿千瓦，其中风电新增并网容量2299万千瓦，光伏新增并网7842万千瓦，同比增长154%。根据《2030年前碳达峰行动方案》，到2030年，风电、太阳能发电总装机容量要达到12亿千瓦以上，为了避免大规模弃风弃光困境，提升消纳能力成为新能源开发的前置条件。 数字化手段可以聚合各类可调节负荷、储能资源，实现灵活接入、精准控制，大幅提高电网灵活性和系统稳定性，提高新能源并网消纳能力，在风光大幅并网的背景下应用非常迫切。 图11：我国风电、光伏装机容量（GW）及增速 电力系统“双高”特性凸显，电网安全运行亟需数字化技术支持。新型电力系统将呈现“高比例可再生能源”和“高比例电力电子设备”的特征。与传统电力系统相比，“双高”的新型电力系统呈现明显低惯量、低阻尼、弱电压支撑等特征； 我国电网具有交直流送受端强耦合、电压层级复杂的电网形态，送受端电网之间、高低压层级电网之间协调难度大的特点，电网安全运行面临较大挑战。因此，电力系统亟需数字化赋能，运用“云大物移智链边”等先进技术，助力电力系统实现高度数字化和智能化，实现风险精准分析，保障电网安全运行。 图12：我国各类电源装机结构 图13：电力系统安全稳定运行面临风险示意图 新型电力系统将实行“三步走”发展战略，加速数字化转型。构建新型电力系统是非常艰巨复杂的系统性工程，参考《新型电力系统发展蓝皮书》，我国新型电力系统将按照“三步”有序推进，其中数字化、智能化技术是重点方向。 2023年-2030年，加速转型期。此阶段我国将加快推进电力系统清洁低碳化转型，需要逐步建成适应新能源大规模发展的新型调度控制体系，发展“云大物移智链边”等数字化技术，以及工业互联网、数字孪生、边缘计算等智能化技术在电力系统源网荷储各侧逐步融合应用，大幅提升源网荷储协调能力，以数字化转型促进新型电力系统高质量发展。 2030年-2045年，总体形成期。预计我国用电需求在2045年前后达到饱和，此阶段新型电力系统建设目标为：1）用户侧向低碳化、电气化、灵活化、智能化变革，全社会各领域电能替代广泛普及；2）电网稳步向柔性化、智能化、数字化方向转型，大电网、分布式智能电网等