【华泰医药代雯团队】荣昌生物:商业化发力,管线稳步推进核心品种商业化发力,营收环比增长 公司8月30日披露1H22业绩:1)营收/归母净利润分别为3.5/(4.9)亿元,前者同比增长1,033%,其中2Q22营收2.0亿元,环比增长33%; 2)销售/管理/研发费用分别为1.5/1.0/4.5亿元,对应费用率为42.8/29.7/128.3%;3)账上现金和交易性金融资产合计32亿元。 公司的产品商业化稳步推进,临床管线不断进展,我们预计2H22公司有望迎来泰它西普国内SLEIII期临床数据披露、维迪西妥单抗启动一线治疗尿路上皮癌的美国III期临床等一系列管线催化。 我们维持公司2022-2024年收入预测为8.3/13.4/20.3亿元,净亏损为10.2/9.4/5.5亿元,对应EPS为(1.88)/(1.72)/(1.02)元。商业化能力初步显现,两大品种稳步放量 公司展现了作为biopharma的潜力,两大核心品种的商业化持续推进:1)在2Q22疫情影响院端销售的环境下,我们预计泰它西普实现单季度收入环比增长;截至1H22,公司自免商业化团队达241人,队伍持续壮大,泰它西普实现337家医院的入院,我们维持泰它西普全年3.6亿的销售预期;2)维迪西妥单抗在医保驱动下持续放量;公司稳步扩大肿瘤团队,截至1H22达291人,维迪西妥单抗入院340家,我们维持其全年4.6亿的销售预期。 核心品种适应症拓展有序,丰富催化剂有望持续兑现 截至8M22,公司管线研究进展顺利,多项临床研究取得里程碑,主要包括:1)泰它西普完成SLE国内III期确证性临床;2)泰它西普治疗SLE的全球多中心III期临床完成首例患者入组;3)维迪西妥单抗在美国启动二线单药治疗HER2表达尿路上皮癌的关键II期临床。 我们预计公司核心管线将在2H22迎来一系列催化剂:1)泰它西普SLE国内III期临床有望于4Q22披露数据,其潜在阳性数据可为本品治疗SLE提供循证医学证据,提升本品在大医院的认可度;2)泰它西普有望于4Q22披露其治疗干燥综合症的国内II期临床数据;3)泰它西普有望年底完成RA的国内III期临床。 早期管线:临床探索稳步推进 公司有数个早期在研品种的临床试验持续推进:1)根据医药魔方数据,RC28的wAMDIb期临床研究已经完成,其III期临床有望年内启动,DME和DR的II期临床分别实现148和44例入组;2)间皮素ADCRC88针对实体瘤的I期研究实现49例入组;3)CLDN18.2ADCRC118在澳洲推进第三个剂量组的剂量爬坡;4)c-METADCRC108已招募16个患者。