公司发布2022半年度报告,报告期内,公司实现营业收入96.93亿元,同比+18.21%;归母净利润10.18亿元,同比+0.58%;扣非归母净利润9.81亿元,同比+3.78%;基本每股收益1.67元/股,与上年同期持平。 衣柜业绩靓丽,整装大家居顺利推进 分渠道看 , 经销商专卖渠道/直营店渠道/大宗业务渠道实现收入78.07/2.67/13.69亿元,同比+25.41%/+36.38%/-13.77%。分产品看,衣柜及配套家具产品/整体橱柜/整体木门/整体卫浴实现收入52.19/32.67/5.40/4.09亿元,同比+31.43%/1.95%/18.18%/-0.64%。经销门店数量 , 欧派橱柜/衣柜/卫浴/欧铂尼木门/欧铂丽家居定制为2529/2272/841/1057/1061家,新增70/71/36/36/72家,各品牌门店合计7760家,增加285家。报告期内整装大家居品牌铂尼思实现营业收入10.42亿元,同比增长超60%。 盈利短期承压,经营性现金流有所下滑 报告期内公司毛利率为31.3%,同比-1.0pct,主要原因为成本压力下公司让利经销商,低毛利配套产品比例提升,以及高毛利的高单值客户占比下降。报告期内公司期间费用率合计提升0.8pct至18.7%,净利率为10.5%,同比-1.9pct。报告期内公司经营性现金流净额同比下降50%,主要原因为支付供应商的结算方式效率更高更及时,以缓解供应商资金压力,以及经销商预收账款减少,叠加去年同期经营性现金流基数高。 盈利预测、估值与评级 我们维持此前对公司的业绩预测 ,预计公司2022-24年收入分别为242.23/289.95/346.49亿元,对应增速分别为18.5%/19.7%/19.5%,净利润分别为31.65/36.67/46.64亿元,对应增速18.72%/15.86%/27.20%,EPS分别为5.20/6.02/7.66元。公司自2014年开始整装大家居和零售大家居探索,具备品牌、产品、渠道、管理等多重优势和壁垒,具备出色的资源整合能力和跨品类经营能力,整装大家居模式推行顺利,我们维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格涨幅和涨速超预期的风险;渠道开拓不及预期的风险;地产后周期需求复苏不及预期的风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表