业务结构进一步优化，费用率管控良好

事件：2022年上半年公司实现营收49.22亿元，同比增长33.61%；归母净利润0.37亿元，同比增长30.56%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长66.46%。 业务结构持续优化，费用率同比下降4.51个百分点：2022年上半年，1）网络安全与自主可控业务，受益于信创项目的集中交付和投入使用，营收16.68亿元，同比增长55.14%；2）智慧应用与服务业务，得益于公司自有软件产品的不断增加，营收7.37亿元，同比增长37.67%；3）云服务业务，持续深化，运营规模不断提升，营收3.59亿元，同比增长27.02%；4）系统集成服务业务，营收20.90亿元，同比增长21.70%，营收占比降至42.47%，业务结构进一步优化。 公司费用率下降明显，2022年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.25%、12.59%、1.9%、0.92%，分别同比下降0.34、3.10、0.70、0.37个百分点。 发布系列新产品，推进产品产业化：1）在数据库领域，子公司人大金仓推出核心产品KingbaseES V9版本，性能全面提升，重点增强了Kingbase共享存储应用集群（RAC）的能力，为国产数据库走向更多关键领域带来新契机；新发布金仓数据库一体机KingbaseXData，具备一站式部署、自动化运维、全局管理深度监控等特点，补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白。2）在管理软件领域，子公司慧点科技发布新一代协同办公平台WE.Office 8.2、CUBE智能应用支撑平台、WE.Builder快速应用构建平台和大监督产品，新OA项目交付成本显著降低，继续保持央企市场领先地位。成立基于合同全生命周期管理业务的子公司北京太极法智易科技有限公司，助力企业解决合同管理领域的痛点。3）在操作系统领域，普华软件聚焦申威芯片生态，以申威+普华+行业应用的一体化解决方案提升市场增量；面向智能驾驶市场，自主研发了普华灵思自适应基础软件平台；推出了AUTOSAR CP+AP一体化解决方案，覆盖智能网联汽车感知、决策、控制系统的软件开发需求，支撑传统汽车向智能网联汽车转型。 投资建议：维持公司22-24年营收预测121.17/140.95/163.88亿元；维持公司22-24年归母净利润预测4.49/5.41/6.49亿元。对应22-24年EPS分别为 0.77/0.93/1.12元，对应PE分别为24x/20x/16x，看好信创带来的市场空间及政府、企业、关键行业的数字化转型需求，维持“增持”评级。 风险提示：信创政策落地不及预期、下游客户需求不及预期、市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表