跨境业务能力优异，机构化优势领先

中金公司公布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入121.32亿元，同比下降16.11%；实现归母净利润38.42亿元，同比下降23.28%。 基本每股收益为0.743元/股，同比下降26.04%。上半年加权平均净资产收益率为4.59%，同比减少2.45个百分点。 投行业务同比下降0.48%，国际业务竞争力强。2022年上半年，公司实现投行业务收入26.81亿元，同比下降0.48%。公司作为主承销商完成了A股IPO项目14单，主承销金额为222.25亿元；公司作为主承销商完成A股再融资项目21单，主承销金额为480.66亿元，市场排名第一；作为保荐人主承销港股IPO项目9单，主承销规模6.44亿美元，市场排名第一；作为全球协调人主承销港股IPO项目12单，主承销规模5.77亿美元，市场排名第一。 经纪业务同比下降7.72%，资管业务逆势增长12.26%。2022年上半年，公司实现经纪业务收入25.82亿元，同比下降7.72%；实现资管业务收入7.05亿元，同比增长12.26%。截至上半年末，公司资产管理业务规模为8248.51亿元。产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模（含社保、企业年金、养老金及职业年金）分别为3145.61亿元和5102.90亿元。 投资业务同比下降38.22%。受到市场行情波动影响，2022年上半年，公司实现投资业务收入（投资净收益-对联营和和营企业的投资收益+公允价值变动）50.44亿元，同比下降38.22%。 机构化优势领先。公司深耕机构客群，为境内外机构投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”等一站式综合金融服务。2022年上半年，新开户数量持续增长，经纪业务交易额和市场份额保持高位；QFII交易佣金分仓市场份额约55%，客户覆盖率连续19年排名市场首位；公募及保险客户投研服务能力持续提升，市场排名居前；重点私募客群全面覆盖，外资私募(WFOE)客群覆盖率市场排名领先；与银行理财子公司构建全方位合作，多家银行客户投研排名第一。 风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升； 创新推进不及预期等。。 投资建议：我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为100.50亿元、118.71亿元、136.05亿元，同比增长-6.7%/18.1%/14.6%，当前股价对应的PE为19.9/16.9/14.7x，PB为2.4/2.2/2.0x。公司持续保持高于行业的ROE水平，且具有高质量的客户基础，业务发展均衡，具备前瞻性的战略布局，跨境业务能力优异，我们维持其“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：中金公司营业收入及增速 图2：中金公司归母净利润及增速 图3：中金公司归母净资产收益率 图4：中金公司单季归母净利润及增速 图5：中金公司主营业务结构 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）