客户基础雄厚，跨境业务能力优异

中金公司披露2021年年度报告，2021年业绩符合预期。2021年公司全年实现营业收入301.31亿元,同比增长27.35%；实现归母净利润107.78亿元，同比增长49.54%。2021年全年加权平均净资产收益率为14.64%，同比提升9.64个百分点。基本每股收益为2.13元，同比增长22.50%。 经纪业务收入同比增长30.81%，财富管理继续扩展客群。2021年，公司实现经纪业务收入60.31亿元，同比增长30.81%。公司不断夯实客群基础，以线上线下多渠道覆盖更广大的客群。截至2021年末，公司财富管理客户数量达453.51万户，同比增长22.9%，客户账户资产总值达3.00万亿元，同比增长16.2%。其中，高净值个人客户数量为3.49万户，同比增长36.2%； 高净值个人客户账户资产总值达8204.35亿元，同比增长22.0%。 投行业务延续行业优势地位，收入同比增长18.14%。2021年，公司实现投行业务收入70.36亿元，同比增长18.14%。2021年，公司作为主承销商完成了A股IPO项目23单，主承销金额为1005.38亿元，排名市场第二；完成A股再融资项目37单，主承销金额人民币813.14亿元，排名市场第二。 公司在跨境投行业务方面也表现优异，作为全球协调人主承销港股IPO项目38单，主承销规模56.51亿美元，排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股IPO项目41单，主承销规模40.00亿美元，排名市场第一。 资产管理业务收入同比增长34.93%。2021年，公司实现资产管理业务收入15.33亿元，同比增长34.93%。截至报告期末，公司资产管理部的业务规模为11283.47亿元，同比增长120.0%；管理产品数量747只，同比增长24.9%。。 投资业务收入同比增长11.74%。2021年，公司实现投资业务收入（含公允价值变动）147.03亿元，同比增长11.74%，投资业务收入的增长主要源于基金投资相关的收益增加。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严； 市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。 投资建议：我们预测2022-2024年公司净利润分别为134亿元、165亿元、194亿元 ， 同比增长25.0%/22.2%/17.9%， 当前股价对应的PE为14.9/12.2/10.4x，PB为2.3/2.1/1.8x。公司持续保持高于行业的ROE水平，且具有高质量的客户基础，业务发展均衡，具备前瞻性的战略布局，跨境业务能力优异，我们维持其“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司归母净利润及同比增速 图3：公司净资产收益率 图4：公司单季归母净利润及同比增速 图5：公司主营业务结构 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）