收益追踪器第四周：本季度表现不错，但未来压力更大

无障碍版本稳定的 4% 节拍；指标喜忧参半约 90% 的第二季度收益已实现，与共识相比高出 4% 至 57.74 美元（同比增长 10%）’55.35 美元。 68%/66%/51% 的公司在每股收益/销售额/两者方面均优于历史平均水平。 58%/58%/40%。指导是积极的惊喜，本财报季高于与低于共识的指导比率为 1.4 倍（图表 7），但 corp.情绪（图表 15）和需求疲软（图表 18）处于衰退水平。自 7 月 1 日以来，第三季度每股收益也下调了 4%。与历史相比，节拍的奖励仍然很低，而未命中的惩罚高于历史平均水平（图表 35）。尽管裁员，但工资仍然很粘裁员次数在第二季度大幅上升（图表 19），新职位空缺数量自 10 月的峰值以来下降了近 40%，其中工业和非必需消费品行业领先（图表 21）。但尽管有这些趋势，7 月就业报告（注）显示劳动力市场持续走强和工资上涨加速。劳动力是迄今为止最大的成本投入，占总成本的 40%（来源：BEA）。我们认为，粘性的工资通胀，尤其是在定价能力和需求预计放缓的情况下，将是企业利润率的主要阻力。自 2015 年以来最大的外汇逆风，预计第三季度会更糟强势美元是首要考虑因素，提到外汇逆风跃升至接近创纪录水平（图表 38）。我们计算出 13% 的美元同比增长转化为 2 个百分点的销售增长阻力，这是自 2015 年以来的最大打击（图表 36）。第三季度逆风可能会恶化。假设 3 季度剩余时间目前的现货价格，美元预计将同比增长 15%，较 2 季度有所加速。由于美元持续走强，材料和科技行业是外国敞口最大的行业（图表 37）。资本支出：这一次是必要的，还有更多上涨空间我们仍然认为，在供应链问题、回流和工资上涨的情况下，资本支出可能会比之前的低迷时期表现得更好。到目前为止，第二季度的资本支出同比增长 17%，而 第一季度为 20%。而且还有更大的上涨空间：与历史相比，公司在回购上的支出仍然更多（图表 31），但资本成本的上升和潜在的 1% 回购税可能会阻碍回购活动，将现金使用从回购转向资本支出.突发新闻：通胀降低法案； -1% 对 EPS 的打击据报道，民主党人就《降低通货膨胀法案》（注）达成协议。对收益最直接的影响是通过 15% 的最低税和 1% 的回购消费税。根据 2023 年的共识收益和追踪的净回购（图表 40），我们估计标普 500 每股收益将受到 1% 的打击。收益已经落后（图表 26）的增长型行业（科技、Comm. Svcs. 和 Cons. Disc.）预计也将受到最大冲击。缺点的 1/3。光盘。收益尚未报告缺点。光盘。是压力最大的行业– 见图表 22-图表 25。它也是劳动力最密集的行业，受到工资通胀的挑战。由于有几位迟到的报告人，1/3 的行业收益尚未公布，这可能会影响标准普尔的整体收益。我们将在 10 月提供完整的 2Q 回顾和 3Q 预览。美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅第 19 页的重要披露21.12449391时间戳：美国东部时间 2022 年 8 月 8 日凌晨 12:01 2022 年 8 月 8 日股票和量化策略美国萨维塔·苏布拉马尼安股票和量化策略师 BofAS+1 646 855 3878权五星，CFA股票和量化策略师 BofAS+1 646 855 1683有关分析师列表，请参阅团队页面图 1：自 7 月 1 日以来，第二季度每股收益增长 4%修正共识标准普尔 500 指数第二季度每股收益报告季节开始：2Q21 3Q214Q21 1Q22 2Q22$59$58$57$56$55$54$53$52$51$50资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略*注：历史平均值与上个财报季开始时的估计值挂钩美国银行全球研究图表 2：标准普尔 500 指数季度每股收益预测自下而上的共识与我们的估计Btm向上美国银行 分析师同比战略同比2021$20849%$20849%1Q2254.8012%54.8012%2Q22E57.7410%55.355%3Q22E56.986%55.002% 4Q22E58.879%53.00-2%2022E$2268%$2185%1Q23E57.956%45.00-18%2Q23E60.244%48.00-13%3Q23E61.818%52.00-5% 4Q23E63.828%55.004%2023 年 244 美元 8% 200 美元 -8%资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究收益追踪器第 4 周：良好的季度，但未来的压力更大历史平均值7月21日10月21日1月22日Apr-227月22日 2Q22 收益：第 4 周近 90% 的第二季度收益已经实现，第二季度每股收益增长 4%，为 57.74 美元（同比增长 10%），而市场预期为 55.35 美元。 68%/66%/51% 的公司在每股收益/销售额/两者上均超过，远高于 58%/58%/40% 的历史平均水平。图表 3：基于当前成分股，共识预计第二季度盈利同比增长 7%，低于第一季度的 10%按行业划分的标准普尔 500 指数共识收益和销售增长预期图表 4：标准普尔 500 指数成分股公司的 2022 年第二季度每股收益和销售额超过普遍预期的百分比已公布第二季度收益的公司的业绩部门全部的公司数字报告％ 和EPS节拍％ 和销售节拍%每股收益&销售节拍缺点。光盘。584267%55%36%缺点。订书钉332467%75%54%活力212075%90%75%金融666357%49%33%卫生保健645671%66%59%工业716677%59%52%科技766078%75%65%材料282662%69%50%房地产313073%70%57%通讯。服务端。231953%58%42%实用程序292857%93%50%标准普尔 50050043468%66%51%资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究图表 5：收益跟踪 4% 的节拍自 7 月初以来对 2Q22 的共识收益进行修正图表 6：销售额跟踪 3% 与共识自 7 月初以来对 2Q22 销售共识的修正标准普尔 500前鳍能源公用事业3.6%4.5%9.3%22.6%标准普尔 500前鳍公用事业能源2.7%2.9%14.4%21.0%医疗保健Cons.Disc。斯台普斯工业科技地产材料-0.2%-0.2%2.7%2.7%0.9%0.3%6.3%史泰博医疗保健财务房地产Cons.Disc。材料工业2.2%1.8%1.6%1.2%0.7%0.5%0.2%金融 -1.6%通讯服务-5%-3.6%0%5%10%15%20%25%技术通讯服务0.0%-0.5%-5%0%5%10%15%20%25%资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略2收益追踪器 | 2022 年 8 月 8 日美国银行全球研究资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究部门收益同比% 环比%销售量同比% 环比%消费光盘。(6.8%)(66.6%)11.9%8.0%消费必需品(1.0%)1.8%7.3%2.2%活力299.8%78.5%77.2%29.8%金融(23.4%)(10.1%)(3.4%)0.3%卫生保健6.6%(5.4%)8.8%0.1%工业27.2%39.7%13.1%9.7%技术1.7%(6.9%)7.6%(2.2%)材料12.7%14.4%16.5%8.1%房地产16.9%7.2%17.0%4.1%通讯服务(19.3%)26.6%4.3%1.5%实用程序(3.5%)(26.5%)23.3%(4.9%)标准普尔 5006.6%(6.4%)12.9%5.0%前任。金融13.8%(5.8%)15.2%5.6%前任。活力(3.5%)(12.1%)8.0%2.5%前任。鳍与能源1.4%(12.5%)9.8%2.8% 指引出人意料地强劲，但盈利修正疲软我们的指导比率令人惊讶地上升，本财报季高于与低于共识的指导比率跟踪为 1.4 倍。但是，我们的 1 个月。盈利修正比率为 2020 年 5 月以来的最低水平，7 月份为 0.5 倍，自 7 月 1 日以来，第三季度每股收益已下调 4%。我们预测 2023 年每股收益为 200 美元，低于市场预期 20%–请参阅我们的标准普尔目标和每股收益修正以及每股收益模型。图表 7：我们的指导比率令人惊讶地超过 1 倍，自 7 月 1 日以来为 1.4 倍标准普尔 500 指数管理指导比率（# 高于与低于共识）– 22 年 8 月 5 日5432109900010203040506070809101112131415161718192021资料来源：美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究图表 8：但我们的 1 个月。盈利修正率处于 2020 年 5 月以来的最低水平标准普尔 500 指数盈利预测修正比率，1/86-07/2254.54.03.53.02.52.01.51.00.50.086 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22资料来源：美国银行美国股票和量化策略，I/B/E/S美国银行全球研究未来的利润压力更大我们的企业苦难指标（我们的利润环境宏观指标）仍远低于高点。分析师已经缓和了他们对利润率预期的乐观态度，但 2023 年的利润率仍将创下新高，我们认为这过于乐观，尤其是在需求开始减弱的情况下，这是疫情后定价能力的主要驱动力。我们认为，粘性的工资通胀，尤其是在定价能力和需求预计放缓的情况下，将是企业利润率的主要阻力。图表 9：我们的企业苦难指数仍远低于高位，但第二季度环比有所改善BofA Corp. Misery Indicator（更低=更悲惨） 4Q78-2Q22（截至 6/22）标准普尔 500 指数每股收益增长(右)企业苦难指数图表 10：分析师调低了他们的利润率预期，但 2023 年的利润率仍有望达到创纪录水平标准普尔 500 指数除财务外的季度净利润率（2012-4Q23E）14%15%5%-5%-15%78 81 84 86 89 91 94 97 99 02 04 07 09 12 15 17 2060%40%20%0%-20%-40%-60%13%12%11%10%9%8%7%免责声明：上述被确定为美国银行企业苦难指标的指标仅作为一个指示性指标，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的绩效衡量标准，或以其他方式被第三方依赖于任何其他未经美国银行全球研究部事先书面同意。该指标不是为了作为基准而创建的。注意：完整的细节/方法见附录。资料来源：美国银行美国股票和量化策略、会议委员会、BLS资料来源：FactSet、美国银行美国股票和量化策略美国银行全球研究美国银行全球研究收益追踪器 | 8 月 8 日202231m导向比 3m导向比3m 平均 1个月收益修正率 3个月盈利修正率 平均盈利修正率1Q122012 年第四季度2013 年第三季度2014 年第二季度1Q152015 年第四季度2016 年第三季度2Q171Q182018 年第四季度2019 年第三季度2020 年第二季度1Q214Q213Q22E2Q23E 正向 EPS 更改。峰谷7%0%(3%)(8%)(20%)(24%)(31%)图表 11：共识预计 2H 净利润率保持强劲按行业划分的标准普尔 500 指数季度净利润率部门2019 年第一季度2Q192019 年第三季度2019 年第四季度1Q202020 年第二季度2020 年第三季度2020 年第四季度1Q212Q213Q214Q211Q222Q22E3Q22E4Q22E非必需消费品7.0%7.4%7.7%6.