研究所晨报

研究所 晨会报告2022年08月31日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20220831 【财经新闻】昨日市场 中证报头版：三组数据折射资本市场活力韧性指数名称收盘涨跌%财政部万字报告，透露政策加力方向上证指数3227.22-0.42加息不足以抑制通胀？美股的“头号难题”将持续至2024年沪深3004075.79-0.34 深证成指11970.79-0.39 证券研究报告 中小综指12593.90-0.44 【行业动态与公司要闻】恒生指数19949.03-0.37 新能源布局加速落子，风电光伏建设正酣恒生中国企业能源危机“看不到尽头”，欧元区通胀率秋季或飙至两位数指数6840.17-0.47 恒生AH股溢价 指数143.910.36 【国都策略视点】标普5003986.16-1.10 策略观点：大盘指数估值安全偏低，指数继续调整空间有限纳斯达克综指11883.14-1.12 上证指数3227.22-0.42 数据来源：iFind全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油92.27-4.82纽约期金1735.60-0.79伦敦期铜7854.50-3.38伦敦期铝2384.00-1.81 波罗的海干散 货1017.00-0.06 数据来源：iFind 研究员王双电话：010-84183312Email：wangshuang@guodu.com执业证书编号：S0940510120012联系人苏国印电话：010-84183274Email：suguoyin@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 中证报头版：三组数据折射资本市场活力韧性 中国证券报头版刊文指出，截至8月30日，境内股票市场上市公司达4900家，较上年末增加203家，上市股票总市 值为82.47万亿元。 在上市公司总数逼近5000家、股票市场总市值迈向百万亿元的同时，战略性新兴行业上市公司家数超过了2200家，高科技行业市值占比升至30%以上；在投资者数量突破2亿的同时，专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重超过20%，个人投资者交易占比首次降至70%以下；在IPO和再融资保持常态化的同时，退市制度日趋完善，市场“出入口”更加畅通……十年来，经历深刻结构性变化的资本市场，服务经济发展实现“量”“质”双升，活力和韧性不断彰显。 业内专家认为，未来，全面实行股票发行注册制、健全多层次资本市场体系、提高上市公司质量、扩大高水平双向开放等一系列深化改革举措的落实落地，必将进一步激发资本市场服务高质量发展的动能。 上市公司结构发生深刻变化 十年来，A股市场冲刺“千亿级”“万亿级”市值的公司不断涌现，既反映出上市公司整体质量的提升，也见证了我国产业结构的优化，传递出资本市场支持科技创新、助推经济高质量发展的信号。一个显著变化是，近年来A股大市值公司中，“新经济”领域的企业正逐渐成为“主力军”。 “过去十年，中微公司的营业收入一直以高于35%的年平均增长速度持续增长。2019年7月，公司有幸成为科创板首批25家上市企业之一。”中微公司董事长、总经理尹志尧日前在科创板三周年活动上介绍。 成立于2004年的中微公司，深耕芯片制造刻蚀和金属有机化合物化学气相沉积（MOCVD）设备领域，市值一度超千亿元，在首批25家科创板公司中较早达到这一水平。中微公司近日发布的半年报显示，2022年上半年，公司实现扣非净利润4.41亿元，同比增长615.26%。 而成立于2011年的宁德时代，凭借在新能源科技领域的深耕，一举造就了首家万亿元级市值创业板公司的纪录。宁德时代如今是A股市场第三大市值公司，更是A股史上第一只市值破万亿元的“硬核科技股”。它的崛起，成为A股上市公司结构变化的一个缩影。 “上市公司作为实体经济‘基本盘’、转型发展‘领跑者’的角色更加凸显。”证监会主席易会满介绍，截至2022年6 月末，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初的约20% 增长至约37%，上市公司研发投入占到全国企业研发支出的一半以上。 按照成熟市场发展经验，随着我国多层次资本市场体系不断健全，市场上还将涌现出更多的“千亿市值”“万亿市值”公司。这一过程中，A股市场自身体量也会不断壮大。 十年来，在冲刺百万亿市值进程中，A股市场的上市公司结构发生深刻变化，上市公司日益成为经济转型升级重要的动力源；未来，在向以高科技产业为主的创新经济转型过程中，资本市场将持续助力经济高质量发展。 “无论是A股的比亚迪、宁德时代、隆基绿能，还是美股的特斯拉、英伟达、亚马逊，一批科技企业正在引领人类生活方式的改变，颠覆原有产业结构，也进一步凸显了贯穿历次工业革命的科技进步这一主线。”基石资本董事长张维说，科技创新离不开资本的支持，资本市场在推动科技、资本和实体经济高水平循环方面具有枢纽作用。 机构投资者持续壮大 2016年1月突破1亿，2022年2月突破2亿……到2022年7月，境内证券市场投资者数量已达2.07亿。十年来，在投资者数量相继跨过1亿、2亿大关的同时，A股市场投资者交易结构也在经历深刻变迁。 “2021年个人投资者交易占比首次降至70%以下，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立。”证监会副主席李超日前表示。 据了解，十年来，我国证券期货经营机构总资产增长了约5.5倍，公募基金管理规模增至26.79万亿元，增长了8倍左右，行业实力大幅增强。目前，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。 未来A股市场机构投资者交易占比上升是大势所趋。东吴证券财富管理部投资顾问团队负责人何韬说，市场定价权已从散户投资者转向机构投资者。2016年以来，公募、私募基金及海外投资者的持股比例稳定上升，这一趋势在未来将延续。 “相较于前些年，个人投资者的投资风格逐步变得理性化、长期化，投资领域侧重成长股及核心资产，交易频率逐步降低。”开源证券资深投资顾问薛凯强结合客户情况分析称。 申万宏源研究所政策与发展研究主管龚芳表示，资本市场系统性改革极大地推进了专业投资机构发展，其持股占比已从十年前的15%左右升至目前20%至25%的水平，公募、外资、私募和保险成为“四大支柱”，在专业投资机构持股中合计占比超过90%。 十年来，专业机构投资者力量持续壮大，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立；未来，伴随资本市场投资端建设加强，健康的投资文化将得到弘扬，良性发展的市场生态也将得到涵养。 对标海外发达国家权益市场，A股市场正处于机构化的进程中，未来机构资金仍会是重要变量。“居民存款‘搬家’、公募基金发展为机构化的长期发展趋势提供了基础支持，后续养老金或成为重要的接续力量。”中信建投证券首席策略官陈果说。 优胜劣汰生态加快形成 在上市企业结构、投资者结构逐渐优化的同时，A股市场“入口端”“出口端”不断畅通，市场化程度提升，资源配置功能增强也是十年来A股市场的显著变化之一。 在“入口端”，伴随注册制改革稳步推进，十年来股债融资稳步增长。据统计，2017年至2021年，首次公开发行股票 （IPO）和再融资金额合计5.2万亿元，交易所债券市场发行33.9万亿元。其中，2021年IPO和再融资金额合计约1.5万亿元，股票和交易所债券市场融资合计超10万亿元，均创历史新高。 中国银河证券首席经济学家刘锋表示，十年来，资本市场法治化、市场化和国际化的建设力度不断加强，股票、债券市场直接融资功能充分发挥，从源头上解决了中国市场“不缺资金缺资本”的现状。 在“出口端”，退市制度进一步健全，进退有序、优胜劣汰的市场生态逐步形成。 谈及退市机制的完善，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳感受颇深。他介绍，从2012年制定面值退市标准，财务类、交易类、规范类退市指标体系基本形成，到2014年健全主动退市制度、明确实施重大违法强制退市制度，2018年完善重大违法强制退市制度，再到《健全上市公司退市机制实施方案》出台，十年来，常态化退市机制建设稳扎稳打，不断走向成熟。 证监会上市部副主任郭俊近期表示，证监会将推进完善并购重组规则，强化公司治理监管，严格落实退市制度，支持上市公司扎实做好做精并购重组，助力稳定宏观经济大盘。 十年来，市场优胜劣汰的效应加快显现，“有进有出、能进能出”的良性生态加速形成；未来，资本市场整装再出发，新一轮“深改”将在注册制改革、严格退市制度执行、机构投资者培育发展等方面持续发力。 “证监会将扎实推进全面实行股票发行注册制改革平稳落地，以注册制改革为牵引，统筹推进资本市场基础制度建设、法治体系完善、监管转型与能力提升等重点改革任务落地见效，进一步增强基础制度的适应性包容性，持续优化市场结构和生态，更好发挥资本形成和资源配置功能。”对于下一步改革发展，易会满言辞铿锵，资本市场坚定深化改革的方向不会变。 （来源：Wind） 财政部万字报告，透露政策加力方向 为应对经济下行，今年中国推出一揽子稳经济举措力度超过2020年，而其中不少涉及财政政策。今年积极财政政策效果如何？下一步如何持续发力？ 8月30日，财政部公布了《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》（下称《报告》），回答了上述市场关心的问题。 约2.2万字《报告》，详细介绍了上半年财政政策执行情况，并展望下半年财政政策。这也是自2020年以来，财政部公布的第三份财政政策执行半年报。 在当前经济形势下，市场对下一步积极财政政策发力有所期待。《报告》称，下一步财政部门将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续保障改善民生，保持经济运行在合理区间。 多位财税专家告诉第一财经，今年以来积极财政政策在稳住经济大盘中发挥了重要作用，下一步财政政策仍将持续发力。近期部分财政增量政策已明确，这包括税费支持政策小幅扩围，盘活5000多亿元地方政府存量专项债券额度等。 财政政策“三支箭”发力明显 全球当前疫情和百年变局交织叠加，外部环境日趋复杂，中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济下行压力较大。为了稳住经济基本盘，需要积极财政政策发力。中国自2008年以来，一直采取积极财政政策，其中近些年关键“一支箭”是实施大规模减税降费政策，给企业等市场主体纾困，从而激发市场活力。 今年中国推出2.64万亿元退税减税降费政策，并对部分行业实施缓缴社保费和制造业缓缴税费政策，这一系列组合式税费支持政策力度空前。 《报告》称，针对市场主体需求完善财政宏观调控，注重多种政策工具协同组合，实施新的组合式税费支持政策等，不断加大减负纾困力度，上半年新增退税减税降费5074亿元、办理退税18455亿元，有效提振市场主体信心，增强发展内生动力，推动经济平稳健康发展。 税务总局数据显示，截至7月20日，新增减税降费及退税缓税缓费超3万亿元。给企业减负的金额甚至超过2020年。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年积极的财政政策按照中央经济工作会议和政府工作报告的要求，靠前发力、精准发力，在稳定经济大盘中发挥了重要作用。 罗志恒表示，今年以来积极财政政策通过留抵退税等方式直接缓解了企业现金流紧张，减少企业倒闭，有力地促进了市场主体的稳定。另外还通过减税降费和缓缴社保等形式助企纾困，提高了企业的抗风险能力，维护了产业链供应链的基本稳定。 为应对经济下行，需要政府扩大有效投资，这离不开地方政府专项债券筹资。近些年积极财政政策“第二支箭”正是扩大专项债发行规模，支持重大基建项目，以扩大有效投资提振消费稳经济。 今年中国新增3.65