公司2022年中报业绩点评：业绩快速增长，国产化进程提速

江丰电子（300666）：业绩快速增长，国产化进程提速 ——公司2022年中报业绩点评 事件： 8月29日，江丰电子发布2022年半年报，公司实现营收10.86亿元，同比增长50.18%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长181.49%；归母净利润1.55亿元，同比增长156.24%。 点评： 公司营收和净利润均保持快速增长，产品已打入5nm先端技术，市场份额不断扩大。公司2022年上半年实现营收10.86亿元，同比增长50.18%；归母净利润1.55亿元，同比增长156.24%。公司2022H毛利率为30.87%，环 比增加0.84pct。分单季度来看，公司2Q22收入为5.97亿，环比增长22%；扣非归母净利润为0.71亿，环比增长69%；毛利率为31.48%，环比增加1.55pct。受益于在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发和装备投入，公司产品成功打入5nm先端技术，成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，在全球的市场份额不断扩大。 公司超高纯金属溅射靶材业务稳步提升，先端制程靶材销售收入增长明显。分业务来看，超高纯钽靶实现收入3.40亿元，同比增长41.79%；超高纯 铝靶实现收入1.72亿元，同比增长35.21%；超高纯钛靶实现收入1.47亿元，同比增长49.47%。公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价，成功获得批量订单，超高纯铜锰合金靶订单持续增加。公司2022H1先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加，随着国内加大对12英寸FAB建设投资，公司的靶材产品作为Baseline直接导入，国内先端制程靶材销售明显增长。 公司半导体精密零部件业务持续高增，国产替代进程提速。半导体零部件 2022年上半年实现销售收入1.76亿元，同比增长149.58%。公司新开发的各种精密零部件产品已经在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，公司战略布局了国内紧缺、受国外控制的高纯硅、石英和陶瓷等半导体零部件，广泛应用于PVD、CVD、ETCH等半导体设备机台。国内晶圆厂采购的零部件国产化率很低，半导体设备厂商的核心零部件高度依赖进口。因国外的制约出现供应短缺或交付周期拉长，将影响晶圆厂的设备运行及整 机的交付节奏，零部件国产化亟待突破。半导体零部件认证周期相对靶材较 公司报告 江丰电子 2022年8月31日 推荐/维持 公司简介： 公司主要产品为各种高纯溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等，这些产品主要应用于半导体、平板显示、太阳能等领域。超高纯金属及溅射靶材是生产超大规模集成电路的关键材料之一，公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺，在16纳米技术节点 实现批量供货，同时还满足了国内厂商28 纳米技术节点的量产需求。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）98.48-39.32 总市值（亿元）218.6 流通市值（亿元）156.57 总股本/流通A股（万股）23,569/23,569 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率4.35 52周股价走势图 江丰电子 沪深300 174.2% 74.2% -25.8% 短，国产替代进程将加快。 8/3010/3012/302/284/306/30 资料来源：wind、东兴证券研究所 盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务有待 突破。基于中报业绩情况，我们上调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为1.05(+0.09)，1.62(+0.03)和2.20(+0.05)，对应现有股价PE分别为 84X，54X和40X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 分析师：刘航 021-25102909liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：业绩快速增长，国产化进程提速 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,166.54 1,593.91 2,299.09 3,253.61 4,387.38 增长率（%） 41.41% 36.64% 44.24% 41.52% 34.85% 归母净利润（百万元） 147.17 106.63 247.95 381.25 519.54 增长率（%） 132.54% 53.76% 132.54% 53.76% 36.27% 净资产收益率（%） 13.66% 7.32% 15.90% 22.38% 27.33% 每股收益(元) 0.67 0.47 1.05 1.62 2.20 PE 131.49 187.45 83.74 54.46 39.97 PB 18.36 13.77 13.32 12.19 10.92 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：业绩快速增长，国产化进程提速 长期借款 111 117 117 117 117 主要财务比率 应付债券 0 347 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 1218 1488 2150 3012 4028 营业收入 1167 1594 2299 3254 4387 货币资金 406 482 695 984 1327 营业成本 839 1187 1676 2356 3144 应收账款 261 361 521 737 994 营业税金及附加 7 9 13 19 25 其他应收款 8 20 29 41 55 营业费用 44 57 82 116 154 预付款项 9 10 11 13 15 管理费用 91 115 166 234 293 存货 502 589 831 1169 1560 财务费用 35 45 61 23 23 其他流动资产 28 23 15 3 -10 研发费用 74 98 140 180 230 非流动资产合计 1154 1413 1356 1298 1243 资产减值损失 -11.60 -11.94 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 31 117 117 117 117 公允价值变动收益 87.24 20.43 0.00 0.00 0.00 固定资产 446 623 637 620 530 投资净收益 0.27 -12.01 70.00 50.00 30.00 无形资产 106 131 118 106 95 加：其他收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 53 64 64 64 64 营业利润 162 113 256 404 606 资产总计 2372 2901 3506 4311 5271 营业外收入 3.57 1.16 2.37 2.37 2.37 流动负债合计 1082 841 1788 2448 3211 营业外支出 1.22 10.16 5.69 5.69 2.00 短期借款 738 376 1209 1706 2279 利润总额 164 104 253 401 606 应付账款 262 284 395 555 741 所得税 21 5 13 19 84 预收款项 0 0 2 6 10 净利润 143 99 241 381 520 一年内到期的非流动负债 30 117 117 117 117 少数股东损益 -4 -7 -7 0 0 非流动负债合计 199 595 157 157 157 归属母公司净利润 147 107 248 381 520 负债合计 1281 1436 1945 2605 3368 成长能力 少数股东权益 13 9 2 2 2 营业收入增长 41.41% 36.64% 44.24% 41.52% 34.85% 实收资本（或股本） 224 228 236 236 236 营业利润增长 151.06 -29.87% 125.98% 57.66% 49.99% 资本公积 460 616 616 616 616 归属于母公司净利润增长 132.54 53.76% 132.54% 53.76% 36.27% 未分配利润 343 408 393 370 339获利能力 归属母公司股东权益合计 1077 1457 1559 1704 1901 毛利率(%) 28.10% 25.56% 27.12% 27.59% 28.34% 负债和所有者权益 2372 2901 3506 4311 5271 净利率(%) 12.27% 6.23% 10.47% 11.72% 11.84% 经营活动现金流 -46 103 94 181 292 偿债能力 净利润 143 99 241 381 520 资产负债率(%) 54% 49% 55% 60% 64% 折旧摊销 100 115 57 58 55 流动比率 1.13 1.77 1.21 1.23 1.25 财务费用 35 45 201 203 230 速动比率 0.66 1.07 0.74 0.76 0.77 应收帐款减少 0 -100 -160 -216 -257 营运能力 预收帐款增加 0 0 2 3 4 总资产周转率 0.61 0.60 0.72 0.83 0.92 投资活动现金流 -355 -301 70 50 30 应收账款周转率 5 5 5 5 5 公允价值变动收益 87 20 0 0 0 应付账款周转率 5 6 7 7 7 长期投资减少 0 -81 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 -12 70 50 30 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.47 1.05 1.62 2.20 筹资活动现金流 565 279 49 57 21 每股净现金流(最新摊薄) 0.73 0.36 0.90 1.22 1.45 应付债券增加 0 347 -347 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.80 6.40 6.61 7.23 8.07 长期借款增加 0 6 0 0 0 估值比率 普通股增加 6 3 8 0 0 P/E 131.49 187.45 83.74 54.46 39.97 资本公积增加 255 156 0 0 0 P/B 18.36 13.77 13.32 12.19 10.92 现金净增加额 165 81 213 289 343 EV/EBITDA 68.20 75.12 41.83 32.68 24.64 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.21% 3.67% 7.07% 8.84% 9.86% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.66% 7.32% 15.90% 22.38% 27.33% 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：业绩快速增长，国产化进程提速 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司深度报告 江丰电子（300666.SZ）覆盖报告：国内靶材龙头，进军半导体零部件领域 2022-07-26 行业普通报告 电子元器件行业：液晶面板价格有望触底，把握业绩确定性强的标的 2022-08-28 行业普通报告 电子元器件行业：全球电子纸和SiC龙头股价大涨，重视产业链投资机会 2022-08-21 行业普通报告 电子元器件行业：海外半导体公司2022年中报给出了哪些指引？（下） 2022-08-14 行业普通报告 电子元器件行业：IGBT和Chiplet引领半导体板块反弹，建议坚守细