上半年业绩符合预期，新材料板块打开成长空间

投资要点 事件：公司发布]2022年中报，2022年上半年实现营收170亿元，同比+74.5%，实现归母净利润36.5亿元，同比增长211.6%。Q2单季度实现营收87.2亿元，同比+61%，环比+1.7%；实现归母净利润19.3亿元，同比增长136.4%，环比增长12.3%。 景气高位维持，新材料贡献可观增量。下游需求旺盛，公司主营产品景气延续，草甘膦、肥料、黄磷H1不含税均价分别为61343、3325、30561元/吨，同比+150.3%、44.1%、93.6%。同时受益于完善的矿-电-化产业链，公司草甘膦、肥料、磷矿石及黄磷等产品H1毛利率分别达到54.6%、15.4%、42.4%，同比+30.2、-0.2、+13.6个百分点。有机硅景气度虽有所下滑，但公司依托配套的金属硅产能有效控制成本，有机硅产品H1毛利率维持在23.3%，远优于同业。 公司电子级化学品已通过下游客户认证，国产替代浪潮下，半导体下游需求旺盛，电子级化学品迅速放量，2022H1湿电子化学品销量达3.3万吨，营收3.3亿元，同比+126%，正逐步成为公司新增长点。 新项目投产在即，传统业务基本盘稳固。后坪磷矿200万吨产能将于2022下半年投产，Q3至今华中区域30%磷矿石已达1060元/吨，较3月底增长400元/吨，新产能将为公司磷化工长期发展提供原材料保障。内蒙兴发5万吨草甘膦项目7月底已进入试运行阶段，配套15万吨氯碱将于Q3投产，此外内蒙兴发40万吨有机硅单体将于2023年底投产，传统业务基本盘稳固。 新材料成长发力。新疆兴发2万吨DMSO已于7月底建成，预计8月可正式投产；贵州兴发1万吨DMDS预计将于Q3投产；公司在建8万吨电子化学品将于2022年底投产。公司依托有机硅产业链规划5万吨光伏胶、3万吨液体胶等高附加值产品，目前该项目已获环评批复，在光伏装机提速的背景下，传统有机硅产业链将焕发新活力。技术储备方面，公司积极开展黑磷、气凝胶、新能源材料等领域关键技术攻关，目前黑磷正进行100KG级放大装置建设，气凝胶已进入中试装置设计阶段，充足的技术储备将保障公司新材料业务持续成长。 盈利预测与投资建议。公司传统产品景气持续，新能源新材料业务成长持续发力，预计公司2022-2024年EPS为6.72、7.74、8.30元，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。 指标/年度