积极克服疫情影响，把握医疗新基建机遇布局新业务

事件：2022年8月30日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入1.62亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长5.02%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长11.20%。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入1.17亿元，同比增长5.10%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长4.23%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长10.55%。 积极克服疫情影响，业绩有望快速修复。2022年上半年，公司经营所在地上海出现大规模聚集性新冠疫情，公司主营业务受到较大影响，从需求端来看，部门医院项目由于疫情限制而延期；从供给端来看，人员流动限制导致原材料供应、产品发货、项目装机均受到负面影响，2022H1业绩增速明显放缓。公司积极克服疫情影响，作为上海市松江区第二批复工白名单企业，第一时间组织研发生产及关键岗位员工参与闭关复产，及时安排一线工程师赶赴外省装机，全力推动项目交付。我们认为，随着国内新冠疫情得到逐步控制，公司在上半年积压的储备订单有望快速落地，业绩有望得到快速修复。 项目收入占据主导，疫情对成本费用有短期影响。业务拆分来看，2022H1公司项目（包括智慧药房项目、智能化静配中心项目、智能化药品耗材管理项目）收入为1.26亿元，同比增长12.51%，收入占比为78%；维修保养收入为1,620万元，同比增长13.83%，收入占比为10%。盈利能力方面，2022H1公司毛利率为57.19%，同比减少2.46pct，主要与疫情期间营业成本的阶段性增长有关，随着业务体量的恢复，预计毛利率将回归正常水平。2022H1公司销售费用率为5.19%，同比减少0.77pct，管理费用率为5.09%，同比减少2.24pct，主要与疫情期间员工出勤工资及相关差率费下降有关，预计在疫情修复后同样将回归正常水平。 把握医疗新基建机遇，积极布局新业务。2020年新冠疫情以来，新一轮医疗新基建浪潮来临，公司把握由此带来的行业扩容机遇，积极布局新业务。（1）To-G批量业务：2021年公司首次尝试To-G业务，在湖北省签约并落地基层移动医疗卫生服务车项目，同时与湖北省卫健委建立良好合作关系。2022年5月公司完成对博科医疗的全资收购，为湖北省进一步开拓To-G业务奠定基础，继续深化拓展区域战略合作客户，完善营销网络战略布局。（2）新产品开发：医疗新基建的投入，衍生出很多新的应用场景，开发新产品可以更好的满足市场需求，公司积极通过各种方式布局新领域。2022年6月公司参股“南京终极”（参股比例10%），重点布局手术室自动化领域；2022年7月公司参与设立合资公司“健麾南格”（持股比例51%），重点布局病房自动化领域。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为5.94亿元、7.77亿元、10.22亿元，归母净利润分别为2.00亿元、2.61亿元、3.42亿元，对应的EPS分别为1.47元、1.92元、2.52元，对应的PE分别为22.1倍、16.9倍、12.9倍，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；项目交付不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表