2022半年报点评：业绩超预期，经营质量持续提升

中科曙光（603019） 证券研究报告·公司点评报告·计算机设备 2022半年报点评：业绩超预期，经营质量持续提升 买入（维持） 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 11,200 12,370 13,615 14,934 同比 10% 10% 10% 10% 归属母公司净利润（百万元） 1,158 1,565 2,034 2,574 同比 41% 35% 30% 27% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.79 1.07 1.39 1.76 P/E（现价&最新股本摊薄） 33.37 24.69 19.00 15.01 事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收50.23亿元，同比增长11.67%；归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%；扣非归母净利润 3.02亿元，同比增长46.11%，超市场预期。投资要点 业绩超预期，经营质量持续提升：2022H1公司营收50.23亿元，同比增 长12%；归母净利润4.83亿元，同比增长37%；扣非归母净利润3.02 亿元，同比增长46%，超市场预期，主要系1）公司高端计算机经营质量持续提升，2022H1整体毛利率23.99%，同比+2.26pct；归母净利率9.61%；同比+1.78pct。2）旗下参股公司海光信息、中科星图等2022H1业绩亮眼，归母净利润分别为4.76亿元、0.23亿元，增厚投资收益。 2022年08月30日 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 研究助理张文佳 执业证书：S0600122080015 zhangwenjia@dwzq.com.cn 股价走势 中科曙光沪深300 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% 2021/8/302021/12/292022/4/292022/8/28 市场数据 收盘价(元)26.39 一年最低/最高价22.00/35.00 市净率(倍)3.01 海光盈利能力大幅提升：海光信息2022H1营收25.30亿元，同比增长 343%，归母净利润4.76亿元，同比扭亏为盈。海光预计2022年1-9月 流通A股市值(百 万元) 38,284.74 营收37-41亿元，同比增长170%-200%，归母净利润6-7亿元，同比增长590%-690%，盈利能力大幅提升。我们预计2022年金融、电信行业国产化投入占比均有望实现翻倍增长。X86指令集产业生态支持最好，海光是国内稀缺的拥有X86授权的厂商，性能和兼容性均处于第一梯队，将充分受益于行业信创快速推进。我们预计海光信息2022年营收将超50亿元，中科曙光持股海光28%，未来随着海光信息业绩高速增长，盈利能力大幅提升，将持续带动中科曙光投资收益快速增长。 高性能计算优势显著：公司持续加强核心产品研发投入，提升自研软硬件产品占比，在高端计算领域，开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站；在操作系统领域，参股企业中科方德最新5.0版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000款国产软件及开源软件。公司自研分 布式存储系统性能不断突破业内存储容量和性能上限。背靠中科院，凭借在高性能计算领域多年领先的技术优势，公司参与承建重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心等多个先进数据中心设计建设，“5A级”智算中心方案为地方算力建设和产业生态繁荣提供切实保障和有力支撑。随着“十四🖂”新基建以及“东数西算”工程进一步落地，公司作为国内高性能计算龙头，技术壁垒高，未来在先进计算中心以及智算中心等新基建工程中竞争潜力显著，项目毛利率高于一般数据中心，有望持续实现快速增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.07/1.39/1.76元。公司归母净利润2017-2021年连续�年维持35%以上高增长，我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。 总市值(百万元)38,635.33 基础数据 每股净资产(元,LF)8.76 资产负债率(%,LF)49.74 总股本(百万股)1,464.01 流通A股(百万股)1,450.73 相关研究 《中科曙光(603019)：2022年一季报点评：业绩略超预期，经营质量持续改善》 2022-04-28 《中科曙光(603019)：业绩略超市场预期，新基建潜能持续释放》 2022-04-15 《中科曙光(603019)：海光加持曙光很近》 2022-03-07 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 中科曙光三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 16,554 17,192 19,096 21,223 营业总收入 11,200 12,370 13,615 14,934 货币资金及交易性金融资产 6,474 8,099 8,259 10,064 营业成本(含金融类) 8,541 9,278 10,065 10,874 经营性应收款项 3,194 3,238 3,704 3,970 税金及附加 41 45 50 55 存货 5,997 4,885 6,183 6,203 销售费用 499 507 545 568 合同资产 55 34 52 50 管理费用 241 261 286 299 其他流动资产 834 935 897 937 研发费用 962 1,014 1,048 1,075 非流动资产 9,568 10,386 11,440 12,341 财务费用 -141 18 16 14 长期股权投资 3,505 3,912 4,504 4,990 加:其他收益 397 383 463 538 固定资产及使用权资产 1,477 1,570 1,707 1,731 投资净收益 166 349 507 679 在建工程 590 610 736 898 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,214 1,513 1,711 1,940 减值损失 -201 -23 -31 -41 商誉 4 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 30 30 30 30 营业利润 1,420 1,956 2,544 3,225 其他非流动资产 2,748 2,748 2,748 2,748 营业外净收支 16 13 14 14 资产总计 26,122 27,577 30,536 33,564 利润总额 1,435 1,969 2,559 3,239 流动负债 5,583 5,347 6,109 6,357 减:所得税 171 278 362 458 短期借款及一年内到期的非流动负债 563 563 563 563 净利润 1,264 1,690 2,197 2,781 经营性应付款项 2,566 2,462 2,847 2,981 减:少数股东损益 106 125 163 206 合同负债 1,853 1,788 2,062 2,162 归属母公司净利润 1,158 1,565 2,034 2,574 其他流动负债 601 534 637 651 非流动负债 7,463 7,463 7,463 7,463 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.79 1.07 1.39 1.76 长期借款 695 695 695 695 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,177 1,861 2,412 3,046 租赁负债 19 19 19 19 EBITDA 1,592 2,575 3,329 4,196 其他非流动负债 6,749 6,749 6,749 6,749 负债合计 13,046 12,810 13,572 13,819 毛利率(%) 23.74 25.00 26.08 27.19 归属母公司股东权益 12,670 14,235 16,269 18,844 归母净利率(%) 10.34 12.65 14.94 17.24 少数股东权益 407 532 695 901 所有者权益合计 13,076 14,768 16,964 19,745 收入增长率(%) 10.23 10.44 10.06 9.69 负债和股东权益 26,122 27,577 30,536 33,564 归母净利润增长率(%) 40.78 35.16 29.96 26.58 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -495 2,851 1,674 3,237 每股净资产(元) 8.66 9.72 11.11 12.87 投资活动现金流 -1,802 -1,194 -1,482 -1,400 最新发行在外股份（百万股 1,464 1,464 1,464 1,464 筹资活动现金流 568 -31 -32 -32 ROIC(%) 7.71 10.51 12.08 13.32 现金净增加额 -1,736 1,626 159 1,805 ROE-摊薄(%) 9.14 10.99 12.50 13.66 折旧和摊销 416 714 918 1,150 资产负债率(%) 49.94 46.45 44.44 41.17 资本开支 -1,624 -1,136 -1,397 -1,592 P/E（现价&最新股本摊薄） 33.37 24.69 19.00 15.01 营运资本变动 -2,258 921 -1,124 -48 P/B（现价） 3.05 2.71 2.37 2.05 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://ww