巨化股份2022年中报业绩解读电话会议纪要-调研纪要

公司业绩及行业情况营业收入约105亿元，同比增长28%；归母净利润9.53亿元，同比增长816%。就Q2来看，实现营收59亿元，同比增长28%；归母净利润7.19亿元，同比大幅增长679%。 Q2价格稳定。 市场面较好，但由于疫情影响及春节因素，公司装置的开工水平受到影响；全国疫情加重，市场消费受挫，Q2产品价格有所下跌，业绩的提升主要得益于Q1对于疫情的复工，工作得到高效高产高质量运行。 化工属于重资产行业，生产的稳定性和对成本的控制对业绩的影响较大。单季产销水平较好。 具体每个季度的产品价格及净利润分布、来源、毛利情况在半年报中均有披露。 1）持续高温季节，空调相对处于淡季。 2）汽车板块Q2受到疫情抑制，Q3有所恢复，社会库存消耗加快；3）维修市场用量增加；4）制冷剂成本降低（氯化物价格下行），134a价格逐步上涨。 制冷剂市场存在周期性，不能通过短期市场波动下定论。 22年下半年是基加利修正案的最后两个季度，后续几个月的市场将衔接到23年市场。 23年的产销量计入不了24年配额，因此23年竞争规则会发生一定变化，市场存在一定不确定性。Q&AQ：维修市场和新增市场比例？ 传统分类是家用、商用、工业制品大类。具体品种来讲，较大多数用于维修市场。维修市场主要针对存量空调的市场。 试用车用量不大，1000万辆SUV仅使用1万吨不到。 制冷剂的市场结构首先是维修市场（最大的市场），第二是发泡市场，第三是少量医用市场，第四是作为其他的辅助，很少。整体来说比较稳定，尽管前几年汽车行业不景气，其销量也在稳步增长，主要来源于累积的维修市场。 这几年新空调主要是R32空调，增幅较大，在空调市场上形成了比较大的替代，125这几年都是较为紧俏的（主要是售后市场的410），今年后由于维修市场是陡峭的曲线，仍然会增加；近几年是新空调用量较大，对前述产品是一种替代。 现阶段R32新空调难卖与下游排产有直接关系，波动较大，产能较多，暂时处于亏损甚至严重亏损的状态。 Q：研发费用Q1支出较多，Q2有所下降的原因？ Q1研发费用3+亿元，主要是因为研发进度需要，新项目开展和采购等导致。公司22年全年研发投入约为6+亿元。 Q：聚合物项目的开工情况？ 1万吨的PVDF二段目前是试生产阶段，处于运行和调试的阶段。 冷冻液项目原先计划Q3投产，当前还是调试阶段，但是是新产品，量产需要一个过程。总体进展还是按照公司预期进行的。 Q：22年后公司三代制冷剂的定价策略？ 根据市场的情况调整营销和定价策略，没有绝对的定价策略。 23年市场的竞争规则会有一定的改变，前几年是为了增配，量是非常重要的考虑因素，而后产品效益将成为重要考虑因素。公司目前是产业链一体化公司，公司会以一体化效益最大化为目标。 Q：具体的配额数？ 21年的量当前国家才核查完，估计Q4时3年的配额量能够出来。 未来的配额、实施细则、配套方案等需要等国家政策的出台，对企业而言，大方向是清楚的，做好该做的事情。 Q：三代制冷剂在国外已经提前进入缩减状态，是否存在出口政策限制？国外存在进口限额。 有海关控制。 海外国家不能一概而论，欧洲对制冷剂的需求也不大，需要看具体国家情况。 Q：公司是否进行新增与维修市场区分？很难区分。 维修市场还涉及分装、物流等。 总而言之，公司除了主流市场是直销外，除了出口，剩下是维修市场。 Q：各类制冷剂的适用市场？ 134a只能用于汽车领域，没法单独使用。同时还取决于使用的地区，品种非常多。目前32直接替代410是这几年的情况。原来410就是0.5的32和0.5的125。 总量角度来讲是部分替代。 未来125作为新空调的需求会下降，这几年125一直是行业内最紧张的。 Q：22年上半年基础化工板块的品种增利情况？贡献较大的主要是烧碱。 产能共50+万吨。 还有一氯甲烷、酸碱、氨、煤化工等价格处于较好的位置。 Q：Q4是否会出现补库存的情况？还没有明显迹象显现。 可能会消耗库存。 库存储藏需要一定的要求，因为制冷剂是作为危险化学品储藏的，且需要一定的设施和包装物。不排除考虑23年行情的判断而进行的库存安排（看涨会囤库存）。 22年上半年除了125基本持平外其余产品价格都在下跌。 Q：R22配额执行时，三代已经成熟接替，而三代到了2029年削减，四代没有成熟，需求上涨供给不足？非氟和含氟的之间替代？ 二代制冷剂2009-2010年是基线期，当年有家电下乡的逻辑带来一波需求的暴增，宏观背景不一样。 家电以旧换新，推荐立式、绿色节能空调，当时已经进入三代，410已经非常成熟，22新空调进行替代。三代目前除了134a在发达国家车用上被1234yf替代，家用空调暂未看到。 近几年是32替代410。 供给不够会发展替代品，市场会发挥作用，发挥其效率。 去年142b配额紧张不够用的时候国家也没有放开配额，就是涨价，根据供需来决定价格。氟化工和发泡剂的替代不是第一次。 替代可以复盘二代的替代。 当前公司也在建非氟的制冷剂，这种制冷剂几十年前就有，公司有三万吨的装置。三代制冷剂主要关注市场变动。 制冷剂间很难做到相互替代。 新产品的商业化都存在一个过程。 非氟制冷剂在冰柜冰箱方面渗透较好，是小体积的密封体，要求较低。 Q：烧碱成本水平？碱和氯的情况？ 成本端是盐和电。 碱和氯是跷跷板的关系。 碱和氯的用途不一样。 氯主要是PVC等下游产品需求较弱，所以相关产线降负荷。那烧碱就紧缺了，导致价格和盈利的的上升。 碱和氯主要看价格下游决定装置的开工负荷。 公司由于有配套下游（一体化），所以在市场相对动荡的情况下，稳定性较高。碱是范围经济市场，是出入配置的。 卖得晚，做得更高级，耗电量会更高。 公司主要追求的是产业链的平衡、稳定，及盈利产品的高负荷。 Q：氯气需要外购？ 公司位于宁波的分公司，其氯气需要外购。Q：142b配套的外售价格明年是否维持高位？142b的配套建设是不受国家限制的。 公司也在规划3万吨PVDF和在建的2.2万吨的配套。规划的产能能够实现多少是有较大不确定因素的。 原有的PVDF产能不大，新配给的也会存在一定比例。 价格较高的情况下，PVDF是否存在竞争力也是问题，市场供需平衡打破后会扭转。 Q：6500万吨的PVDF二段装置正式供货时间？ 公司目前已经在生产，但完全达产，满足考核目前还未达到。目前没有特别明确的时间表。Q：含氟冷却液是否可以用于半导体下游，是否有送样？ 公司的氟化液主要有两大系列，一个是全氟醚，目前在建的是装置，后期要看公司如何产业化。第二个是氢氟醚。 公司产品的定位方向是做系列产品。