锦浪科技半年报交流纪要-调研纪要

1、H1储能逆变器出货，规划产能，H2与22年出货展望？行业23年格局？ H1出货5万+，去年全年3万，目前主要还是受制产能与供应链。日产出会从1500台提升到3000多台。 订单溢出较多，产能上升后出货有把握。 2、Q2利润增速好于收入，Q3目前从订单与供应链看环比Q2展望？在Q1还不错的情况下，Q2利润整体环比差不多50%的增速。 但主要是两块负面影响：1）欧元汇率，Q1欧洲占出口42%，Q2占近70%，欧元与非美货币锁汇较多，非美货币Q2不理想，同比有9个多点的下降。 2）4-5月份受上海疫情，在现货市场买了4千万+现货，毛利影响4个多点。 3、供应链端关于元器件的最新判断？ 整体说，国产IGBT保障还不错，只要大比例用，单管是不紧张的。 公司预测总供应量提升以及更多品牌导入，现有品牌产能释放，Q4单管会缓解。 4、储能对于行业未来的判断？ 25年行业空间的预测？ 需求：最不需要去担心的，特别是对于这种独立的第三方储能逆变器厂商，几倍空间。产能：Q2产能提升，Q3-4体现在出货里。 供应链：时间会长一些，Q4起能跟上产能扩张的脚步。 储能发展速度太快，今年基数比较小，25年行业空间不太好预测。 5、微逆增速很火，公司战略是如何考量？ 微逆+优化器市场规模可能10GW+，明年分布式可能300GW，占比大概5%。6、美国市场预期越来越好，战略布局以及思考？ 18年关税后没有积极做价格调整，导致美国占比较少。 快速增长的空间较大，原来的团队与客户资源都在，东南亚设厂能规避25%的关税，能把关税劣势消除。只要把关税消除，市场就非常广阔。 7、国内分布式市场这块的看法如何？公司在国内大型储能是否有布局？ 分布式一直不错，是个大市场。 锦浪从美国转战国内，对于国内市场是坚定看好。 无论优化器、微逆还是大储都有储备，但地面电站储能还是不太赚钱的，等有利润的时候会快速推进这一市场。 8、IGBT的供应方面，工商业用的IGBT未来供给如何？IGBT模块相对比较紧张，国内还没有发展起来。 我们做这块比较多比较早，所以我们虽然也紧张，但相对较好。总体上，至少明年6月以后才会好转。 9、光储的交流耦合、直流耦合、光储混合的逆变器、单独的储能逆变器的技术方向如何看？储能目前不用担心，不管是直流耦合还是交流耦合，只要是新装的系统就没有风险。 交流耦合在美国多一些，因为优化器和微逆都很难用直流耦合的方式实现。 10、公司对于全球户储与户用逆变器的展望？ 分布式增速会远快于光伏整体，储能是刚开始，基数较小，公司有较强的信心。 11、很多企业往储能与逆变器转，中国企业70%-80%的市场占比，后续怎么看？ 好几年前开始，中国市场份额就已经比较高了，整个竞争在十几年间一直在发生，核心竞争力要比友商强，但逆变器毛利率也一直比较合理。 12、Q3价格以及毛利率？ 季度环比提升，Q2不利因素相对较多，现货交易影响大概5千多万，欧洲出口比例高，Q3只要这些因素改善，提升空间还是有。后续如果欧元利率还是这么弱，会考虑欧元价格提高。 13、原来预测欧国订单占比一半，现在可见性如何？ 除了欧洲外其他订单也增加了很多，Q2在产能物料有限的情况下，有往欧洲倾斜，订单不是问题。半年-1年的订单都比较充分。 14、欧洲8-9月假期，边际变化？ 每月订单远远大于能发货的问题，产能提升是公司首要要解决的。 15、逆变器海外价格情况？ 海外市场有一些涨价，除了1月涨价外，还有分区域与分机型的零散涨价，对整体盈利带来一定贡献。后续如果欧元长期弱势的话，欧元价格或者非美货币价格可能会往上调，整体海外价格是向上的。16、美国市场后续布局？ 公司对美国是非常重视的，美国目前是仅次于中国与欧洲的第三大市场。 现在主要还是通过海外市场把关税问题弥补掉，无论通过东南亚设厂还是美国本土设厂，把关税规避后空间还是很大的，原来客户与团队基础都在。 随着户用与分布式中储能越来越多，组串会有越来越多的优势。 电力电子设备装在组件背后，如果不通过交流耦合额外相抵，每个面板上的逆变器都需要与地下的储能电池做交互，本身是一个非常难以解决的问题。 随着的户用储能比例增加，组串也会有优势（美国结合快速关断或者优化器）。 美国现在是一个较大的机会，海外各家在户用储能中的产品布局相对也没有那么完善与完备。 17、储能市场增速快，23年公司并网与储能目标？明年储能非常看好，今年订单溢出较多。 公司主流逆变器厂商中唯一一家战略坚定的不做系统与电池，今年绝大多数储能系统与电池还是非逆变器厂家来提供，潜意识里还是愿意与独立的储能逆变器厂商合作。 产能规划Q4希望3500/天，明年各个季度还会做进一步提升。只要供应链能获得保障，满产的可能性很大。 18、欧洲分体机与一体机都有需求，未来的判断？有的电池锁了逆变器的端口，后续怎么看？ 一体机是逆变器与电池外面加外壳，公司也有外壳的供应，客户买了外壳后可以随便配电池。公司对这两类均有相应产品配套。 有的逆变器厂家为了推自己的逆变器，印证主流供应商更愿意选择独立第三方的逆变器。 19、报表国内毛利率高于海外原因？ 1）欧元汇率下降，9个点的下降，而Q2欧洲销售从42%提升到67%。 2）现货市场买的芯片多，影响4个点的毛利率，海外用的现货市场买的芯片比较多。 3）国内受这些影响较小，并有一些提价。 20、正常海外毛利率水平？ 40%左右。 21、23年并网与储能出货预期？市场结构？ 储能Q4产能10万台月产，明年也会逐季提升，供应链基本满足的话满足产能没有问题。并网逆变器方面，分布式增速快于光伏市场整体增速，公司市占率增速也会高过行业增速。 明年有几块帮助：1）增加了2个海外品牌，下半年会逐步导入增量；2）传统合作厂家对公司预计出货量的增幅；3）国内IGBT虽然相对保守，但随时间推进一些可靠的品牌也会提高使用量。 综合考虑，Q4后会有较大缓解。 明年还会有市场延续，欧洲占比例70%-80%，东南亚、美洲可能增速更快，各个市场会百花齐放。 22、到25年综合市占率20%，单储能市占率？ 1）整体并网分布式中市占率高于综合市场市占率，储能市占目标与并网一样，但在户用市占率是要远大于储能整体。 2）目前户用市场，大多数以专业系统或者电池厂家提供，逆变器厂家比例不高，后续更希望以不做系统与电池的独立逆变器厂家合作。单户储整体还是与并网类似，远远大于30%。 24、储能盈利能力相对并网更高，未来盈利能力差距是否会收敛？从外销角度看，储能与并网是相似的，未来也不会低于并网逆变器。25、欧洲逆变器订单可见度时间？ 逆变器从采购习惯看，以前1-2个月。 目前看溢出比较多，Q4交不了，要到明年Q1，但再长了也不愿意签。可能觉得半年如果还是交付不了，还是不愿意下单。 现在想法是把产能与供应链理顺，不要溢出太多。 26、系统集成企业毛利率低，后续是否会转型到光储或者户储？市场竞争是开放的，逆变器在系统中的价值量是不大的。 27、H1国内电站占国内不到30%，后续这一比例会回升，海外也有这一局面，后续看回升的角度如何看市场变化以及做了什么准备？电站比例会阶段性回升，但长期看会往分布式比例提升的过程。 本质发电还是为了用电，这一方式只能通过分布式实现。 现在随着用电电价越来越高，用网电价与上网电价差价越来越大。 电站以上网电价作为收益率测算，分布式是用电价做测算，从收益率看会往分布式考虑。公司市占从第10到了第3，不仅是考虑某一结构，而是考虑的非常多。 公司在地面的考虑比较多，组串+集中式逆变器去年第一次进入了全球前十。 28、供应链瓶颈，高压IGBT，碳化硅MOS做了什么准备？ 无论高压IGBT还是碳化硅MOS，只要能接受国内品牌，还是能满足供应。但各家考虑不同，公司会比较科学，根据应用规律逐步把量提上去。 公司对国内海外品牌一视同仁，高压IGBT，MOSQ4后面上会有较大缓解。