2022年半年报点评：业绩低于预期，加快推进线上化进程

公司1H2022营收同比减少16.02%，归母净利润同比减少7.50% 8月29日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入98.95亿元，同比减少16.02%，实现归母净利润5.88亿元，折合成全面摊薄EPS为1.45元，同比减少7.50%，实现扣非归母净利润5.29亿元，同比减少11.16%。 单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入46.24亿元，同比减少12.30%，实现归母净利润1.74亿元，折合成全面摊薄EPS为0.43元，同比减少12.89%，实现扣非归母净利润1.63亿元。 公司1H2022综合毛利率上升1.77个百分点，期间费用率上升2.33个百分点1H2022公司综合毛利率为26.03%，同比上升1.77个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为24.44%，同比下降0.01个百分点。 1H2022公司期间费用率为19.99%，同比上升2.33个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.37%/4.80%/0.62%/0.20%，同比分别变化+1.52/+0.60/+0.03/+0.19个百分点。2Q2022公司期间费用率为21.29%，同比上升1.27个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.20%/5.11%/0.77%/0.21%，同比分别变化+0.67/ +0.36/ +0.05/+0.18个百分点。 线下门店稳步运营，加快推进线上化进程 截至2022年6月30日，公司经营网点按业态口径计算有294个，其中：百货业态52个，超市业态169个，电器业态42个，汽贸业态31个。2022年上半年，公司加强线上业务发展。百货微商城销售同比增长115%，线上占比3.3%，同比增长2.0个百分点。超市线上销售同比增长6.8%，线上占比10.8%，同比增长0.3个百分点。电器线上销售同比增长158%，线上占比25.0%，同比增加14.6个百分点。汽贸电网订单达成率94.6%,6月达成率104%。截至2022年6月末，公司会员总数达2028.2万人，较2021年末新增会员192.85万人。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击对于线下门店经营的不利影响，鉴于疫情受控进程尚未明朗，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测2%/1%/1%至2.29/2.50/2.64元。公司加快供应链变革，积极推进线上线下一体化进程，维持“买入”评级。 风险提示：互联网金融业务发展不达预期，竞争加剧，疫情受控进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2022公司分业态情况 表2：公司2Q2022归母净利润同比减少12.89% 表3：公司2Q2022净利率较上年同期下降0.03个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q3-2022Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q3-2022Q2）