事件:2022年8月29日,公司发布2022年半年报,报告期内公司实现营业收入88.66亿元,同比增长24.07%,实现归属于母公司股东的净利润23.32亿元,同比增长71.25%。 22Q2业绩同环比大增。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润14.32亿元,同比增长67.14%,环比增长59.05%。 煤炭产量增长,价格攀升。2022年上半年公司完成原煤产量1715.55万吨,同比增长2.62%;商品煤销量1432.96万吨,同比下降0.61%。测算吨煤收入599.9元/吨,同比增长26.68%。单季度来看,22Q2公司生产原煤852.45万吨,同比增长0.8%,环比下降1.2%,销售商品煤733.36万吨,同比增长4.5%,环比增长28%。吨煤售价为625.54元/吨,同比基本持平,环比增长9.18%。 同忻矿投资收益大幅增厚。2022年上半年,同忻矿实现净利润17.27亿元,考虑公司持有同忻矿32%股权,对应公司获得投资收益为5.53亿元,较去年同时期增长189.90%。 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,公告中提出“对保留煤炭资产,晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序”。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅4810万吨/年(含同忻矿),资产注入空间广阔。 长协占比相对较低,盈利弹性足。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件,因此公司所产煤炭产品基本运往港口销售,地销占比少。从客户结构来看,下游客户中大部分是水泥以及化工用户,受政策的干扰较小,接受涨价的能力强。在煤价上行周期中,公司盈利弹性较强。 投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为53.69亿元、57.55亿元、59.58亿元,对应EPS分别为3.21/3.44/3.56元/股,对应2022年8月29日股价的PE分别为6倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,集团资产注入不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)