22中报业绩预告点评：煤炭主业业绩大增，产能外延增长潜力大

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 晋控煤业（601001.SH）22中报业绩预告点评 煤炭主业业绩大增，产能外延增长潜力大 2022年07月11日 [Table_Summary]  事件：2022年7月11日，公司发布2022年上半年业绩预增公告，公司预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为23亿元左右，同比增加70%左右；预计2022年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为23亿元左右，与上年同期相比将增加11.4亿元左右，同比增加100%左右。  享受煤价红利，公司22Q2业绩大幅提升。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润14亿元左右，环比上涨55.55%，同比上涨63.36%。22Q2公司扣非后净利润为13.98亿元左右，环比上涨54.99%，同比增长63.13%。据公告，公司业绩预增主要是由于煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比上涨，致使公司本期业绩同比增幅较大。同时，部分联、合营公司（我们认为主要为同忻矿）盈利能力有所提升。  发布解决同业竞争协议，大股东资产注入可期。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，公告中提出“对保留煤炭资产，晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序”。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年，晋控煤业煤炭产能仅4810万吨/年（含同忻矿），资产注入空间广阔。  长协占比相对较低，盈利弹性足。公司地处大秦铁路起点，煤炭运输具备便利的条件，因此公司所产煤炭产品基本运往港口销售，地销占比少。从客户结构来看，下游客户中大部分是水泥以及化工用户，受政策的干扰较小，接受涨价的能力强。在煤价上行周期中，公司盈利弹性较强。  投资建议：我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利为50.36亿元、55.10亿元、55.88亿元，对应EPS分别为3.01/3.29/3.34元/股，对应2022年7月11日股价的PE分别为5倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。  风险提示：煤价大幅下行，集团资产注入不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 18265 20745 22224 23087 增长率（%） 67.5 13.6 7.1 3.9 归属母公司股东净利润（百万元） 4658 5036 5510 5588 增长率（%） 431.9 8.1 9.4 1.4 每股收益（元） 2.78 3.01 3.29 3.34 PE 6 5 5 5 PB 2.2 1.7 1.4 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月11日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 15.7元 [Table_Author] 分析师： 周泰 执业证号： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师： 李航 执业证号： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.晋控煤业（601001.SH）2021年年报及2022年一季报点评：业绩充分释放，资产注入值得期待 2.晋控煤业（601001.SH）22Q1业绩预告点评：22Q1盈利同比增长78%，静待产能外延增长 3.晋控煤业动态报告:业绩大幅增长，集团资产注入值得期待 晋控煤业(601001)/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 18265 20745 22224 23087 成长能力（%） 营业成本 8335 9798 10294 10583 营业收入增长率 67.49 13.58 7.13 3.88 营业税金及附加 1377 1477 1582 1660 EBIT增长率 230.21 16.77 6.57 5.42 销售费用 148 168 193 231 净利润增长率 431.88 8.12 9.41 1.41 管理费用 492 373 631 570 盈利能力（%） 研发费用 216 228 244 257 毛利率 54.37 52.77 53.68 54.16 EBIT 7540 8804 9383 9891 净利润率 25.50 24.28 24.79 24.20 财务费用 326 286 250 306 总资产收益率ROA 11.54 10.65 10.85 9.88 资产减值损失 -158 -82 -90 -93 净资产收益率ROE 39.14 32.64 28.57 24.09 投资收益 963 685 733 762 偿债能力 营业利润 8302 8920 9576 10098 流动比率 1.20 1.40 1.72 2.17 营业外收支 -27 -30 -30 -30 速动比率 1.16 1.34 1.68 2.07 利润总额 8275 8890 9546 10068 现金比率 1.01 1.23 1.49 1.85 所得税 1938 1991 2100 2517 资产负债率（%） 55.84 50.95 42.93 38.37 净利润 6337 6899 7446 7551 经营效率 归属于母公司净利润 4658 5036 5510 5588 应收账款周转天数 17.70 23.60 23.00 27.00 EBITDA 8679 10007 10629 11175 存货周转天数 19.57 22.70 21.31 27.00 总资产周转率 0.50 0.47 0.45 0.43 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 16386 22408 24290 28171 每股收益 2.78 3.01 3.29 3.34 应收账款及票据 1092 1527 1360 2288 每股净资产 7.11 9.22 11.52 13.86 预付款项 86 105 111 222 每股经营现金流 4.67 6.39 3.55 3.15 存货 357 839 300 1208 每股股利 0.40 0.90 0.99 1.00 其他流动资产 1626 675 1983 1227 估值分析 流动资产合计 19547 25555 28043 33117 PE 6 5 5 5 长期股权投资 4899 5620 6301 6794 PB 2.2 1.7 1.4 1.1 固定资产 10518 10272 10078 9803 EV/EBITDA 2.29 1.27 0.98 0.76 无形资产 3672 3813 3952 4034 股息收益率（%） 2.55 5.75 6.29 6.38 非流动资产合计 20798 21750 22762 23459 资产合计 40345 47305 50805 56576 短期借款 3773 3000 3000 4000 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 5814 8571 6242 5634 净利润 6337 6899 7446 7551 其他流动负债 6671 6659 7095 5598 折旧和摊销 1139 1203 1247 1284 流动负债合计 16257 18230 16336 15233 营运资金变动 615 2620 -2640 -3436 长期借款 2670 2270 1870 2870 经营活动现金流 7820 10700 5946 5268 其他长期负债 3603 3603 3603 3603 资本开支 -481 -1507 -1656 -1527 非流动负债合计 6273 5873 5473 6473 投资 0 -721 -681 -493 负债合计 22530 24103 21809 21706 投资活动现金流 -397 -1544 -1604 -1258 股本 1674 1674 1674 1674 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 5913 7775 9711 11675 债务募资 -259 -1173 -400 2000 股东权益合计 17815 23202 28995 34870 筹资活动现金流 -435 -3134 -2460 -128 负债和股东权益合计 40345 47305 50805 56576 现金净流量 6989 6022 1881 3882 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 晋控煤业(601001)/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲