22中报业绩预告点评：煤炭主业业绩大增，产能外延增长潜力大

事件：2022年7月11日，公司发布2022年上半年业绩预增公告，公司预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为23亿元左右，同比增加70%左右；预计2022年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为23亿元左右，与上年同期相比将增加11.4亿元左右，同比增加100%左右。 享受煤价红利，公司22Q2业绩大幅提升。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润14亿元左右，环比上涨55.55%，同比上涨63.36%。22Q2公司扣非后净利润为13.98亿元左右，环比上涨54.99%，同比增长63.13%。据公告，公司业绩预增主要是由于煤炭价格高位运行，公司煤炭售价同比上涨，致使公司本期业绩同比增幅较大。同时，部分联、合营公司（我们认为主要为同忻矿）盈利能力有所提升。 发布解决同业竞争协议，大股东资产注入可期。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，公告中提出“对保留煤炭资产，晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序”。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年，晋控煤业煤炭产能仅4810万吨/年（含同忻矿），资产注入空间广阔。 长协占比相对较低，盈利弹性足。公司地处大秦铁路起点，煤炭运输具备便利的条件，因此公司所产煤炭产品基本运往港口销售，地销占比少。从客户结构来看，下游客户中大部分是水泥以及化工用户，受政策的干扰较小，接受涨价的能力强。在煤价上行周期中，公司盈利弹性较强。 投资建议：我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利为50.36亿元、55.10亿元、55.88亿元，对应EPS分别为3.01/3.29/3.34元/股，对应2022年7月11日股价的PE分别为5倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行，集团资产注入不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）