量利齐升，边际持续向上

华安券比亚迪（002594） HUAANSECURITIES 量利齐升，边际持续向上 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持）主要观点： 报告回期：2022-08-30●事件： 收盘价（元） 公司公布2022年半年报，2022年上半年实现营收1506亿元，同比增 313.55 近12个月最高/最试（元）353.39/212.73长66%：实现归母净利润36亿元，同比增长206%。 总鼓本（百万股）流通股本(百万股） 2,911 1,165 ·销量快速举升，盈利能力稳步改善 2022Q2公司实现销量35.5万辆，环比2022Q1增长22%，2022Q2 毛利率为14.4%，同比提升1.5个百分点，环比提升2个百分点。。 流通股比例(%)40.01 总市佳(亿元) 9,128 流通市值（(亿元)3,652 公司价格与沪深300走势比较 35% 2022Q2公司业绩较Q1实现大幅升的主要原因为：1）销量环比持续 增长，规模效应持续提升：2）上游大宗价格保持稳定：3）二季度公司迟步交付涨价后的订单，进一步对冲上游成本的上行。我们认为下半年公司盈利能力待持续性改善，一方面公司在手订单充裕，随善产能的速步爬坡，销量有望持续新高：另-一方面，从公司订单交付周期来判断， 18%2022Q2主要体现了公司纯电车型的涨价效应，公司订单主力的混动订 11 3.5% 单的涨价效应得于下单年逐步体现。 ●产能逐步释放，交付与产品深度匹配 当前公司在手订率完裕，宋、汉、海脉、元plus等重跨车型供不应求， *8300预计2022年公司销量在150-200万辆，维持高速增长，与此同时公司 产能逐步释放，销量有望逻月限升。公司打法至朝、海洋、腾势、高端 分析师：陈晓 热业证书号：S0010520050001 邮：chenxiao@hazq.com 分析师：宋伟健 四大产品品类，其中王朝网定位稳重象华，海洋阿定位卓轻美学，跨势定位科技豪华，而高瑞网产品为公司向上突政的利器，有望集比亚独技 水的大成，2022年公司将进一步完善，月样为公司产品大年，基于e3.0 热业证书号：S0010520080002平台和DMi的技术根本，通选产品晶类的选一步细分，有望带动比亚迪 邮韵：songwj@hazq.com产品销量和品牌溢价的同步提升，2023年公司将实现高端品牌的落地， 公司将形成从十元万到百万级别车型的会面覆盖。 ●投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为3.69/7.21/9.79元。维持买入"许级。 风险提示：宏现经济增建款缓：新能源汽车市场竞争加剧等风险。 重要财务指标单位：百万元 2021A 216142 2022E 379275 2023E 605760 2024E 795917 $0.8C 75.5x 59.7 31.4% 主委财务指标 营业收入 收入同比(%) 3045 10743 20995 28507 净料润测比（%)毛利率(%) 28.1% 13.0% 252.8% 14.8% 95.4%16.2% 35.8%16.6% 相关报告 ROE(%) 3.2% 10.2% 15.6% 18.4% 导股收益《元) 1.06 3.69 7.21 9.79 P/E 256.32 84.96 43.48 32.02 P/B 8.21 8.63 7.20 5.88 EV/EBITDA 资计灸露：wind，华安证券研究所 39.39 23.39 16.63 16.19 1.业绩超预期，新能源龙头持续向上 2022-07-14 2.供给与需求共振，销量持续蒙升 2022-07-11 3.业绩超预期，盈利能力改善可胡 2022-04-28 我请参阅本原重要声明及评线境明证券研究报告 华安运券 比亚地 (002594) HEAANRSEARUE 财务报表与盈利预测 资产费情表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E 流动资产186110287245411350534329营业收入216142379275805780795917 32金50457125146166684营业成本187998323114507585663534 应收账状3625167542107875141739营业税金及附如30355310848111939 其他应投款1411207833194361销售免司6062106201817324673 张本款2037696152319911024018173 存货4335579672125158163611财务资间178711201200818 其他流动资产32800392774833755943资产或值损失-857-400-500 非流动资产129670145161162155 187860 公究价值变动收或-47000 长期投资7805S082投资净收益-57-561-1155-1840 无查产 固定资产612217082180621100321营业利润164123063140946 171052199828022营业外妆入338240240240 其绝非流动资产43439444394560746597营业外支出452300300300 资产总计295780412405573513722188利润总额4518163523057140886 流动负情171304274357410090所得税551278051976951 新期普款10204200002000020000净利润3967135732537433936 忘竹涨款73160123934194690254508少数股东损券922282943795429 其绝流动点赁87939130423185400250324白属母公司净利润3045107432099528507 非流动负情20232202322023220232EBITDA19435,376285007548863 长期告款87448744.87448744EPS(元)1.063.697.219.79 其他非流动负债11488114881148811488 负债合计191536294589430322545062主委财务比率 少载股东权益9175120041638321811会计年皮2021A2022E2023E 股务291129112911 2811 成长能力 2024E 60807608078080760807营业妆入38.0%75.5%59.7%31.4% 密存教益3135142095680c991596营业科动-34.6%254.3%86.6%33.7% 山属母公司股东权DL096 105813 126808 155315 白属于母公司净积-28.15%252.8%85.4%35.8% 质情和股东权益295780412408573513722189技利能力 毛利率（%）13.0%14.8%16.2%16.6% 现流量录单(;7元净利率（%）1.4%36823.5%3.6% 会计年度2021A2022E2023E2024EROE(%)3.2%10.2%16.6%18.4% 经营活动现金流65467585338082784392ROIC(%)3.3%12.0%13.5% 净利司3045107432099528507换情能力 折旧准销14108228092277412786资产负债率（%）64.8%71.4%75.0% %9"S2 1908164020322032净负债比率（%)250.0%300.5%307.7% 投责损失-3256111551840流动比率0.970.971.001.02 营运资金更动44206193723906033307速动比率0.660.620.640.64 其绝经等现会流-5220-132551120誉达能力 投资活动现金流-39440-41355-40822总资产周转率0.730.921,061.10 资本支白-36517-38879-40200-38983应收球数周转点5.965.625.625.82 长期投资-33040.00应付殊款周转点2.572.612.612.61 其绝投资提金流-5582-561-1155-1840每股指标（元） 等资活动现金流160638156-2032-2032每股杭1.063.697.219.79 短期借技-619696600年航控管现金流得)22.4920.1131.2028.99 长期借款-6002.000每股净资产32.6838.3543.5653.35 鲁通股增如183000估值比率 资本公和增加8019E00P/E256.3284.9543.4832.02 其象等资况金流-8031-1640-2032-2032P/B8.218.637,20.5.88 现金净增加额36081272494744141538EV/EBITDA39.3923.3916.8316.19 资料来源：公司公告，华安证券研究所 数请参阅页重要声明及评组说明2/3证募研究报专 华安证券 分析师与研究助理商介 比亚地（002594） 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、 泰科电子 宋伟健：五车汽车行业研究臣验，上海财经大学硕出，研完领城表监克用车、商用车、汽车零部件，涵益新能源车及传 统丰。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中因证券业协会投予的证券投资容询执业资格，以动题的技业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观池出具本振告，本报告所采用的数据和信息均术自币场公开信心，本人对这 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信意和意见仅 供参考。本人过去不常与、现在不与、未来也将不会固本报告中的具体排意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析法论不受任何第三方的投意或影响，特此声明。 免贵声明 华安证券股份有限公司经中国证券蓝督管理委员会批准，已其备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人凡共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证幕券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及究整性均不任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述 的意见均不构成对任何人的投资建议：在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利， 不与投资者分享投资妆益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何模失负任何责任。权资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司工或者关联机构无关。华安证参及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并违行文易，还可能为这总公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面没权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的将贝、复印件效复制品，成再次分发给任何其他人，成以任何促犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有归 原意的引用和删改，如未经本公司设权，私白转覆或靠转发本报晋，所引起的一切后果及法律责任由私白转载或转发者承担。本公司并保留追完其法律责任的权利。 投资评级说明 股以沪深300指数为基准；款三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板效市指数（针对做市转证标的）为基准；查港市场以恒生指数为基准：关国市场以纳斯达克指数或标普500指载为基准。定义如下： 行业评级体系 增持一未未6个月的投资收置率领先市场基准指数5%以上； 减持一未未6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；公司评级体系 买入一未来6-12个月的投资收益率额充审场基准指数15%以上；增持一未来6-12个月的投资收益率领先市场甚准指数5%至15%： 中性一未来6-12个月的