新强联2022年年报点评：轴承业务短期承压，订单充足长期向好

公司点评报告 2023年04月03日 轴承业务短期承压，订单充足长期向好 ——新强联2022年年报点评 事件 2022年公司营业总收入为26.53亿元（同比+7.13%），归母净利润 为3.16亿元（同比-38.54%），扣非归母净利润为3.24亿元（同比-33.14%）。2022Q4公司营业总收入为7.01亿元（同比+21.40%），归母净利润为-0.18亿元（同比-115.39%），扣非归母净利润为-0.09亿元（同比-108.15%）Q4利润下降主要原因系计提资产减值损失0.59亿元与信用减值损失 0.46亿元。 点评 受行业影响回转支承业务有所承压。回转支承和锻件方面，2022年公司回转支承销量为19257件（同比-1.11%），销售价格为11.11万元/ 件（同比-4.32%），毛利率为29.52%（同比-2.63pct）；锻件销量为14.44 万吨（同比+1.45%），销售价格为0.11万元/吨（同比-4.78%）。2022年是海风装机小年，叠加风电步入平价时代的影响，风电竞争加剧，降本压力传导至上游零部件领域，导致公司回转支承和锻件价格有所承压。锁紧盘业务方面，2022年锁紧盘销量为7831件（同比+953.97%），销售价格为3.43万元/件（同比+3.98%），毛利率为19.27%（同比+0.85pct）锁紧盘销量变化较大则是因为公司于2021年12月收购了锁紧盘生产商 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 联系人王卓亚 电子邮箱wangzy695@easec.com.cn 股价走势 基础数据 洛阳豪智机械55%股权并纳入合并范围，故2021年锁紧盘产销量只有 12月的数据。 主营产品产能稳步扩张，布局上游实现产业协同。公司在建产能丰富，3.0MW及以上大功率风力发电主机配套轴承建设项目与齿轮箱轴承及精密零部件项目预计分别于2023年8月与2024年12月达到预定可使用状态，项目达产后将拉动公司业绩提升。此外，2023年1月公司公告拟收购圣久锻件51.145%股权，交易完成后圣久锻件成为公司全资子公司，目前已完成重组。圣久锻件为公司上游企业，与公司协同效应显著。 公司技术实力雄厚，客户资源优质且订单充足。公司作为我国风电轴承龙头，具备较强的研发和创新优势。公司大功率风电偏航变桨轴承已实现进口替代，大功率风机轴承产品技术也取得重要进展。“双碳”目标驱动下，海风市场长期向好，公司与国内多家行业领先的风电整机企业建立了长期的合作关系，仅明阳智能的采购总价就预计2023年不低 于13.2亿元，在手订单较为丰富。 投资建议 当前我国海风产业长期向好，公司在手订单充裕，业绩或稳步增长。我们预期2023/2024/2025年公司归母净利润分别为8.31/11.22/12.35亿元，对应的EPS分别为2.52/3.40/3.75元/股。以2023年4月3日收盘价 46.02元为基准，对应PE分别为18.26/13.52/12.29倍。结合行业景气度，看好公司发展。维持“推荐”评级。 风险提示 海风相关技术工艺变革、海上风电相关政策变动、极端天气频发等。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2653.45 3695.73 5018.99 5672.67 增长率（%） 7.13 39.28 35.81 13.02 归母净利润 316.10 830.83 1122.27 1234.95 增长率（%） -38.54 162.84 35.08 10.04 EPS（元/股） 0.96 2.52 3.40 3.75 市盈率（P/E） 0.00 18.26 13.52 12.29 市净率（P/B） 0.00 2.63 2.20 1.87 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所预测，股价为2023年4月3日收盘价46.02元 总股本(百万股)329.71 流通A股/B股(百万股)329.71/0.00 资产负债率(%)56.92 每股净资产(元)11.23 市净率(倍)4.05 净资产收益率(加权)8.67 12个月内最高/最低价148.30/45.50 相关研究 《【能源】新强联（300850.SZ）：轴承行业创新型龙头，产能释放稳步向前_20230116》2023.01.16 公司研究 ·新强联 ·证券研究报告 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2653.45 3695.73 5018.99 5672.67 %同比增速 7.13% 39.28% 35.81% 13.02% 营业成本 1923.68 2439.94 3362.89 3825.31 毛利 729.77 1255.79 1656.10 1847.36 ％营业收入 27.50% 33.98% 33.00% 32.57% 税金及附加 16.11 16.71 22.94 25.78 ％营业收入 0.61% 0.45% 0.46% 0.45% 销售费用 16.33 14.23 18.39 21.96 ％营业收入 0.62% 0.39% 0.37% 0.39% 管理费用 64.75 68.08 94.35 111.56 ％营业收入 2.44% 1.84% 1.88% 1.97% 研发费用 129.32 145.40 191.69 210.45 ％营业收入 4.87% 3.93% 3.82% 3.71% 财务费用 103.19 112.40 132.14 149.69 ％营业收入 3.89% 3.04% 2.63% 2.64% 资产减值损失 -58.65 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -50.45 0.00 0.00 0.00 其他收益 12.38 13.17 20.65 21.78 投资收益 20.06 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 18.70 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -16.37 0.00 0.00 0.00 营业利润 325.74 912.15 1217.24 1349.69 ％营业收入 12.28% 24.68% 24.25% 23.79% 营业外收支 14.58 7.46 7.46 7.46 利润总额 340.31 919.61 1224.71 1357.15 ％营业收入 12.83% 24.88% 24.40% 23.92% 所得税费用 11.88 72.27 69.49 91.83 净利润 328.44 847.34 1155.21 1265.32 ％营业收入 12.38% 22.93% 23.02% 22.31% 归属于母公司的净利润 316.10 830.83 1122.27 1234.95 %同比增速 -38.54% 162.84% 35.08% 10.04% 少数股东损益 12.33 16.51 32.94 30.37 EPS（元/股） 0.96 2.52 3.40 3.75 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.96 2.52 3.40 3.75 BVPS 11.74 17.50 20.90 24.65 PE 0.00 18.26 13.52 12.29 PEG — 0.11 0.39 1.22 PB 0.00 2.63 2.20 1.87 EV/EBITDA 2.44 12.86 9.83 8.21 ROE 8% 14% 16% 15% ROIC 7% 10% 11% 10% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1287 1878 2815 4422 交易性金融资产 648 648 648 648 应收账款及应收票据 1376 1679 2141 2262 存货 764 969 1335 1519 预付账款 116 80 156 178 其他流动资产 668 903 1183 1308 流动资产合计 4860 6157 8279 10337 长期股权投资 144 1116 1116 1116 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 1563 2132 2735 3178 无形资产 362 512 691 855 商誉 51 51 51 51 递延所得税资产 68 68 68 68 其他非流动资产 2133 2131 2113 2111 资产总计 9180 12168 15052 17717 短期借款 1657 2428 3367 4223 应付票据及应付账款 1518 1769 2438 2933 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 28 33 47 53 应交税费 18 38 43 54 其他流动负债 198 222 324 357 流动负债合计 3419 4491 6220 7619 长期借款 23 23 23 23 应付债券 1035 1035 1035 1035 递延所得税负债 34 34 34 34 其他非流动负债 714 714 714 714 负债合计 5225 6296 8026 9425 归属于母公司的所有者权益 3870 5770 6892 8127 少数股东权益 85 101 134 165 股东权益 3955 5871 7026 8292 负债及股东权益 9180 12168 15052 17717 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 102 841 1263 1983 投资 -127 -972 -0 -0 资本性支出 -2023 -992 -1114 -1053 其他 102 0 0 0 投资活动现金流净额 -2048 -1964 -1114 -1053 债权融资 -614 0 0 0 股权融资 1197 1069 0 0 银行贷款增加（减少） 885 771 939 855 筹资成本 -69 -125 -151 -178 其他 352 -0 0 0 筹资活动现金流净额 1752 1715 788 677 现金净流量 -195 591 937 1607 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析， 2021年11月加盟东亚前海证券研究所。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强