对公贷款高速增长，资产质量优异

公司基本情况(人民币) 业绩简评 1H22，江苏银行营收和归母净利润分别为351.07亿元和133.80亿元，同比分别增长14.22%和31.20%。年化ROA1.01%，同比提升0.15个百分点，年化ROE16.09%，同比提升2.89个百分点。 经营分析 对公贷款高速增长。1H22贷款余额达15344.17亿 ， 较上年末增长9.59%。其中，（1）对公贷款8520.35亿元，较上年末增长17.35%；制造业/普惠小微/绿色贷款/涉农贷款余额分别为1922亿元/1330亿元/1999亿元/2251亿元，较上年末分别增长20.12%/18.64%/57.00%/12.55%。（2）零售贷款5574.59亿元，较上年末变动较小，其中按揭贷款/消费贷款/经营贷款/信用卡余额分别为2448.16亿元/2449.76亿元/366.45亿元/310.21亿元，较上年末变化分别为+0.38%/-3.71%%/+5.43%/+9.29%。 净息差抬升。1H22公司净息差和净利差分别为2.36%和2.15%，较上年末分别提高8bps和12bps，主要因为资产端受益于公司积极开拓客户，信贷需求和项目储备充裕，以及有效压降负债成本。 手续费及佣金净收入35.92亿元，同比增长14.77%。其中，手续费及佣金收入38.02亿元，同比增长12.68%。代理业务/信用承诺业务/托管业务手续费收入分别为26.00亿元/5.98亿元/4.68亿元 ， 同比变化分别为+12.26%/+39.01%/-5.24%。 资产质量优化，拨备充足。报告期末，江苏银行不良率0.98%，较上年末下降0.10个百分点，拨备覆盖率达340.65%，较上年末提升32.93个百分点。正常及关注类贷款迁徙率明显降低，资产质量好转。 投资建议 预计2022-2024年归母净利润分别为248.44/302.38/359.92亿元，同比增长26.1%/21.7%/19.0%，对应EPS分别为1.56/1.93/2.31元。合理股价为10.29元，予以“买入”评级。 风险提示 宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。 图表1：对公贷款高速增长 图表2：存款稳健增长 图表3：净息差抬升 图表4：中间收入稳健增长 图表5：资产质量优化，拨备充足 图表6：正常及关注类贷款迁徙率明显降低 图表7：资本充足