自建滤波器产线小批量生产，短期业绩承压

上半年收入同比减少 5%，归母净利润同比减少 26%。公司 1H22 营收 22.35亿元(YoY -5%)，归母净利润 7.52 亿元(YoY -26%)，扣非归母净利润 7.57亿(YoY -24%)。其中 2Q22 营收 9.05 亿元(YoY -23%, QoQ -32%)，归母净利润 2.93 亿元(YoY -44%，QoQ -36%)，扣非归母净利润 2.95 亿元(YoY -39%，QoQ -36%)。从盈利能力看，上半年毛利率下降 5.08pct 至 52.55%，净利率下降 9.33pct 至 33.63%；2Q22 毛利率为 52.73%（YoY -4.72pct,QoQ 0.30pct），净利率为 32.36%(YoY -12.00pct，QoQ -2.14pct)。公司短期业绩承压主要是由于 1）手机市场需求不景气，2）产品销售结构和竞争格局变化导致的整体毛利率下降，3）芯卓半导体产业化带来的费率提高，4）存货减值损失。 分立器件收入因手机需求不振同比减少，模组产品收入占比进一步提升。上半年智能手机需求疲软，根据 IDC 的数据，1Q22 全球智能手机出货量同比下降 8.9%至 3.14 亿部，预计全年同比下降 3.5%至 13.1 亿部。上半年公司射频分立器件产品收入受此影响同比减少 8.7%至 15.16 亿元，占比 68%，毛利率 53.51%(YoY -1.40pct)。在射频模组产品方面，公司完成了各类接收端模组产品布局，上半年新推出的采用 SiGe 工艺的 LFEM 产品已在客户端实现量产出货，同时上半年成功量产出货应用于 5G NR 频段的主集收发模组产品L-PAMiF，在持续的产品推出和优化下，上半年公司射频模组收入 6.88 亿元(YoY +3.90%)，占比 31%，毛利率 51.21%(-13.92pct)。 芯卓半导体产业化项目如期推进，自建滤波器产线已小批量生产。上半年芯卓半导体产业化建设项目按规划如期推进，在量产的基础上不断提升产品性能和良率。目前公司自建产线的滤波器产品已包括 SAW 滤波器、高性能滤波器、双工器和四工器等，其中 SAW 滤波器已小批量生产，将于 3Q22 进入规模量产阶段；高性能滤波器已小批量生产，即将进入规模量产阶段；双工器和四工器已进行晶圆流片，初步验证结果达到设计指标。预计下半年 DiFEM、L-DiFEM 及 GPS 模组等产品中所集成的射频滤波器均会逐步采用自产的滤波器，同时将积极向市场推广分立滤波器产品。 投资建议：自建滤波器产线将提升公司竞争力，维持“买入”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 17.6/21.6/25.5 亿元，同比增速-18/+23/+18%；EPS 为 3.30/4.05/4.78 元，对应 2022 年 8 月 26 日股价的PE 分别为 28/23/19x。公司已形成射频前端产品平台，自建滤波器产线将提升竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：产线量产不及预期，需求不及预期，竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 上半年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明