一季度收入环比增长，自建滤波器产线全面量产

2022 年收入同比减少 21%，归母净利润同比减少 50%。公司 2022 年营收为36.77 亿元(YoY -20.63%)，归母净利润为 10.69 亿元(YoY -49.92%)，扣非归母净利润 10.65 亿元(YoY -45.05%)，计提存货减值 3.09 亿元。全年毛利率下降 4.8pct 至 52.91%，其中 4Q22 毛利率为 52.74%(YoY -4.2pct,QoQ-1.3pct)，研发费用增长 47.66%至 4.49 亿元，研发费率提高 5.7pct 至12.22%，管理费率提高 1.8pct 至 2.97%，销售费率基本持平为 0.82%，净利率下降 16.7pct 至 29.32%。 一季度收入和利润均环比增长，存货有所下降。公司 1Q23 营收 7.12 亿元(YoY-46.50%, QoQ +7.67%)，归母净利润 1.16 亿元(YoY -74.64%, QoQ -38.25%)，扣非归母净利润 1.18 亿元(YoY -74.45%, QoQ +47.68%)，计提存货减值 0.71亿元。1Q23 毛利率为 48.83%(YoY -3.6pct,QoQ -3.9pct)，期间费率同比提高 14.3pct 至 22.36%，存货相比 2022 年底下降 1.6 亿元至 15.55 亿元。 射频模组收入占比提高，分立器件和模组产品毛利率均下降。2022 年公司射频分立器件收入 24.91 亿元 (YoY-25.67%) ， 占比 68% ， 毛利率53.27%(-2.3pct)；射频模组收入 11.19 亿元(YoY -6.82%)，占比提高 4.5pct至 30%，毛利率 53.03%(-11.4pct)。分立器件和模组产品收入下降主要由于手机需求疲软；毛利率下降主要由于竞争格局及产品销售结构变化。 自产滤波线进入规模量产阶段，IPD 滤波器产品进入小批量生产阶段。公司自 4Q20 启动芯卓项目，搭建先进的 6 英寸滤波器产线，1Q22 工艺通线，2Q22小批量生产，4Q22 全面进入规模量产阶段，集成自产的 SAW 滤波器和高性能滤波器的 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品已通过大部分品牌客户稽核，开始小批量交付。同时，分立滤波器产品已面向市场推广，并已有产品在部分品牌客户验证通过。在 6 英寸滤波器产线的基础上，公司通过添置先进设备，构建专业技术人才团队，逐步打造 12 英寸 IPD 滤波器产品的生产制造能力，已完成工艺通线及产品级验证，进入小批量生产阶段。 投资建议：自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 10.85/14.04/16.94 亿元，同比增速+1.5/+29.4/+20.7%；EPS 为 2.03/2.63/3.17 元，对应 2023 年 4 月28 日股价的 PE 分别为 50/39/32x。公司自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）