上半年营收逆势增长，疫情扰动下业绩符合预期

2022年08月30月 买入（维持） 证券研究报告-2022年中报点评当前价：8.24元西南证券 金陵饭店（601007）社会服务日标价：——元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES 上半年营收逆势增长，疫情扰动下业绩符合预期 投资要点西南证券研究发展中心 业绩总结：2022年上半年公司实现常业入6.6亿元（同比+6.7%），对应 丹净利润307万元（同比-81.7%），加非净利润亏横933万元，分季度看，二 分析师：杜向附 李度实现学业收入2.8化元（同比-5.1%），对应归学冷利满盈利1235万元业号：S1250520030002 （-59.3%），考速上半年我清影响较为严立，酒店以及糖酒，预制策业务当前依电话:021-68416017 赖于线下流量，同时公司对旗下写宇模与租户实行免租改策，上半年公司营收:duxy@swsc.com.cn 客题预期，业费差本将今一率度以来的预期。联系人：瑞一球 、分板块看，①酒店板块：接业务类型划分，酒店服务营业收入合计1.8亿元（同电话：15721449682比-13.7%），毛利军30%，其中直营店客房度入0.6亿元（月比-34%），毛利率箱;s.yh@swsc.com.cn31%，直营店餐饮收入0.7亿元（司比-11%），毛利率1%，委托管理业务收入 3941万元（同比+32%），毛利率69%。按子公司划分，南京新金陵直营店营收相对指数表现 1亿元，安累归量净利润918万元：南京新金陵通管公司实现索政4254万元 对应672万妇母净利润：北京金改饭店立营店实规现管收1769万元，亏预28195% 万元，减宁起预期。责期责宁达实境常款873万元，对应均录净利润82万元。 ②酒贸易：商品贸易板块实现管收3.8元（同比+30%），毛利率10%，糖酒 72% 或块维持高增速，毛利有所下滑。按子公司划分，苏糖公司实现按3.6化元，43% 对应1265万归母净剂润，③涉房业务：房虚租算，物业管理分别实现营收655425% 万元、3463万元。接子公司到分，全线汇德物业公司实现管收2986万元，对 应归母净利润572万元：金改录游公司实现收1059方元，对应好母净利润亏 损826万元：世茂中心公司实现营改1368万元，对应归季净利润340万元。 ④食品科技：金股食品科技公司实现管收1380万元，对应归母净利润38万元 。金陵酒管业务是核心资产，当前位置价值被低估，公司截止22年重共有金改签 22% 21.821/1021/1222Q22422.622.8 约连镇店235家，其中克营店4家，公司当前已形成以全陵和会限嘉现等六大基踏数据 品牌为核心的产品超华，实现从全服务高端要点酒店到中高竭商务酒高、主题总区本(亿) 文化酒底、休闲度促酒历的履美。未来几年公司计到加速在中高端商务酒店领域的拓展进度，从直营旗规应做起，提步加快委托管理加理拓感，计划十四五 流理A(之股) 52调内股等区用(元)5.27-11.18 3.90 06' 期间实现500家门店的月标，金陵会费取得长足增长，截止22年重会陵责窦会 ,市值(亿元)32.14 费总数2000万，总资产(亿元)37.51 。盈利预测与投资建议。全陵版店是我国第-一就民族里级酒店，多年来在全服务零成净营产(元)3.92 高路酒店有法积累了深厚的达管与管理经整，“十四五”期问发力中高端商务活 店锁质，计划拓店至500家，同时公司糖酒校块预升维持30%以上的复合增速，和关研究 项制兼板决生产与集道司时发力，具备较高增长潜力。公司主营酒管板共业务1，宝陵点店（601007)：变情彩市业建有 其备表情后因期行业修复与自身业定位之后高建点关属性，同时贸曼板共底量所下潜，净待品点释放与价准可业 坚实，术来仍有省属优质资源继续注入空问，维待“买入“评线。 (2022-04-30) ●风险提示：国内疫情反复出行需求质复令阻，宏规经济下行，酒店成本上涨，2.全限版（601007)：常学事成比格的民 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(4万元)1,374.0 1,664,0 2.100.6 2,730.0 20.5% 21.1% 26.2% 30.0% 中属量公司净利润（%万元） 28.0 92.7 197.8 320.7 -35.4% 230.6% 113.4% 62.1% 每或妆点BPS（元) 0.07 0.24 0.51 0.82 净资产载点率ROE 3.5% 5.9% 11:2% 12.7% FE 119.5 36.1 16.9 10.4 FB 2.15 2.03 1.83 1.59 新基约门店不及预期。黄酒店品牌(2021-11-12) 增4 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证春金陵饭店（601007）2022年中报点评 盈利预测 关键假设： 1）2022~2024年公司新开直营店2、5、4家， 2）2022~2024年直营RevPAR分期为400元/同，515元/间、5535元/8 3）2022-2024年签约门店为300、400、500家。 表1：盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 1,374 1,664 2,101 2,730 （百万元） 营收合计 ADA 21% 21% 26% 30% ①添店服务 405 559 830 1,284 17% 36% 48% 55% 直营 420 600 955 14% 26% 43% 72 139 230 329 YoY 31% 9.4% 65% 439% 2商品贸易 740 98 1013 1185 ADA 32% 17% 17% 17% 144 183 197 200 -3% 27% 8% 2% 公物业管理 70 56 61 61 19% -20% 9% 0% 国会品科技 26 55 105 206 YeY 111% 91% 96% 成本合计 1002 1156 1489 24% 8% 15% 29% 毛利 453 662 945 1241 17% 46% 43% 31% 毛利率 37.20% 39.79% 44.97% 45.46% 请务必阅读正文后的重要声明部分D 西南证春 金陵饭店（601007）2022年中报点评 附录表：财务预测与估值 2021A2022E2023E2024E现金流重表（百万元）2021A2022E2023E2024E 营业政入1373.971663.982100.852729.98净利润80.80 营业减本 142.61304.32391.09 931.221002.001156.001489.0086.71140.90158.76189.31 营业保会及附加14.9721.3123.7768.25财务费同23.94 -3.35 -7.56-3.80 销售费用99.11183.04231.07300.30资产或值提失-5.470.000.000.00 管理费用187.49249.59315.10409.50 其他 363.62-107.8918.0456.79 贴务费用23.84 资产域值指失 -3.35 -7.56-3.80 经营活动现金流净额 -298.550.32-9.34 -5.4700'00.000.00 251.06172.49464.22636.72 6:160.500.5005'0肾本支出48.80-80.00-300.00-350.00 11.488.698.00-5.00-257.36167.15-31.50-44.50 0.000.000.000.00投资活动现金流净制-208.5687.15-331.50-394.50 营业制润141.93220.55390.76482.24就期价款-39.33-33.040.000.00 -8.363.14 15.00-2.14长期价款-44.000.00 0.00 0.00 科润总颜133.57223.69405.76480,1014.930.000.000.00 所得税52.7781.09101.4489.02支付股利0.00-5.81-18.54-39.56 净科润80.80142.61304.32391.09其德 111.32-19.28 7.563.80 52.7749.91106.5170.40客资活动观金流净额42.92-57.93-10.98-35.76 28.04B2.70197.81320.69现全流量净额85.49201.71121.74206.46 贵产负情表（西万元）2021A2022E2023E2024E对务分析指标2021A2022E2023E2024E 资币资金 450.54652.25773.99980.45 391.89 成长能力 净和 新售收入增长率20.50%21.11%26.24% 存货244.19357.42 08'90S 29.96% 452.62477.52553.21716.2212.86%55.40%77.17% 18.29% 并他流动资产416.26262.16307.98356.36 -10.16%76.49%113.40% 28.51% 天期股权捷资26.5526.5526.5526.55EBITDA长事11.76%41.77%51.34%19.52% 投培生身地产 311.77311.77311.77311.77 获利能力 因定资产和在建工程1093.811067.091242.701437.7732.22%39.78%44.97% 25.64% 无影资产和升质克山347.17314.19281.21248.23三营单22.60%25.80% 45.48% 25.86% 其他非流动资产364.81363.41362.01380.62净利车5.80%8.57%14.49%14.33% 责产总计3707.533832.364251.314943.27ROE3.52%5.85%11.18%12.72% 短期借技33.040.000.000.00ROA2.18%3.72%7.16%7.91% 应什和放妆教项500.17595.75663.88863.66ROIC7.44%12.96%24.21%28.72% 天期借款80.0080.0080.0080.00EBITDA善收入18.38%21.52%25.80%23.73% 其他质情 720.21785.26925.91 管运能力 奥债合计1410.131395.961529.131869.570.400.440.520.59 股本380.00380.00390.00380,00国定资产周转率1.231.541.822.04 329.12329.12329.12329.1227.7928.3829.3428.41 留存设益840.25927.341106.611387.742.062.132.20 1557.381646.481825.732106.86112.76% 少数股东权益740.02789.93896.45986.84资本综构 2.32 股东权益合计 建销和股东议点合计 2297.40 2436.40 2722.183073,7138.03%36.43% 书息债务总负价 35.97% 37.82% 3707.533832.384251.314943.27 8.02%5.73%5.23%4.28% 疏动北率1.511.721.761.71 业情和估值捐标2021A2022E2023E2024E1.081.251.281.23 BITDA252.59358.10541.97647.75股利支付率0.00%6.05%9.37% PE119.4836.1416.9410,45每股指标 PB2.152.031.831.59专股妆点0.070.24 0.51 12.34% 0.82 PS2.442.011.591.233.994.224.685.40 EV/EBITDA5.363.502.011.30李股经营况金0.64