2022年中报点评：二季度业绩承压，下半年改善可期

公司点评|火星人 公司点评|火星人 二季度业绩承压，下半年改善可期 火星人（300894.SZ）2022年中报点评 ●核心结论 事件：2022上半年公司实现营收10.23亿元，同比+10.99%，实现归母净利润1.38亿元，同比-0.6%；Q2实现营收5.73亿元，同比-0.1%，归母净利润0.78亿元，同比-17.58%。 受疫情影响，上半年营收增速放缓。分产品来看，上半年集成灶业务实现收入8.98亿元，同比+12.0%，其他业务实现收入1.26亿元，同比+4.3%，集成灶仍为主要增长驱动。单二季度来看，受疫情影响，集成灶行业线上、线下增速放缓，根据奥维云网，Q2集成灶行业销额为76.5亿元，同比 证券研究报告 2022年08月29日 公司评级买入 股票代码300894 前次评级买入 评级变动维持 当前价格29.10 近一年股价走势 火星人创业板指 +4.2%，销量为85万台，同比-3.7%，均价约9000元，同比+8.3%。Q2公司仍稳居行业龙头，根据奥维云网，Q2线上/线下销额市占率分别为23.3%/24.4%，同比+0.5pct/+1.9pct，在疫情影响下，预计公司传统经销、电商渠道增速放缓，下沉、KA、家装等新兴渠道保持快速增长。公司通过差异化产品定位及定价，实现线上线下双驱，今年618实现集成灶、集成洗碗机双品类全网销售首位，线下持续开拓KA、家装、工程渠道，随着疫情缓解，多渠道、多品类有望贡献增量。 原材料价格上涨、研发投入增加，盈利能力下降。22H1毛利率为44.92%，同比-4.92pct，Q2为45.49%，同比-5.84pct，环比+1.3pct，剔除会计准则调整因素，Q2毛销差同比-1.66pct，主要系原材料涨价、渠道结构变动 1% -7% -15% -23% -31% -39% -472%021-082021-122022-04 分析师 吴东炬S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 所致；Q2销售/管理/研发/财务费用率为21.7%/4.4%/4.9%/-0.7%，同比 联系人 -4.2/+0.6/+1.8/+0.3pct，研发投入力度加大；22H1净利率为13.38%，同 比-1.73pct，Q2净利率为13.54%，同比-3.05pct。22H1经营现金流净额为-0.27亿元，下滑主要由于原材料采购，Q2为0.92亿元，环比明显改善。 投资建议：下半年疫情缓解、原材料价格下降，公司营收、利润改善确定性强，作为行业龙头，公司品牌营销、渠道建设能力突出，预计公司2022-2024年实现归母净利润4.20/5.17/6.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，新品表现、渠道拓展不及预期。 全方位发力—火星人（300894.SZ）首次覆盖 2020 2021 2022E 2023E 2024E 报告2022-01-20 营业收入（百万元） 1,614 2,319 2,706 3,309 3,942 增长率 21.7% 43.6% 16.7% 22.3% 19.1% 归母净利润(百万元) 275 376 420 517 625 增长率 12.2% 36.5% 11.7% 23.1% 21.0% 每股收益（EPS） 0.68 0.93 1.04 1.28 1.54 市盈率（P/E） 44.0 32.2 28.9 23.4 19.4 市净率（P/B） 9.0 8.2 6.8 5.7 4.6 ●核心数据 宋雨桐 18401687913 songyutong@research.xbmail.com.cn 相关研究 火星人：业绩增长抢眼，龙头优势凸显—火星人（300894.SZ）2022年一季报点评2022-04-26 火星人：全年收入目标超额完成，四季度业绩承压—火星人（300894.SZ）2021年报点评2022-04-16 火星人：集成灶新晋龙头，产品、渠道、营销 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 内容目录 一、二季度业绩承压，下半年改善可期3 二、投资建议4 三、风险提示4 图表目录 图1：公司营收及增速3 图2：公司归母净利润及增速3 图3：公司单季度营收及增速3 图4：公司单季度归母净利润及增速3 图5：公司毛利率变动4 图6：公司净利率变动4 图7：公司季度毛利率变动4 图8：公司季度净利率变动4 一、二季度业绩承压，下半年改善可期 2022年H1公司实现营收10.23亿元，同比+10.99%，实现归母净利润1.38亿元，同比 -0.60%；2022Q2实现营收5.73亿元，同比-0.10%，归母净利润0.78亿元，同比-17.58%。 图1：公司营收及增速图2：公司归母净利润及增速 营业总收入（亿元）同比（%） 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H1 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 归母净利润（亿元）同比（%） 201720182019202020212022H1 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 图3：公司单季度营收及增速图4：公司单季度归母净利润及增速 营业总收入（亿元）同比（%） 8 7 6 5 4 3 2 1 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 归母净利润（亿元）同比（%） 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% 0 2020Q12020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 -20% -0.22020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 -700% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 受疫情影响，上半年营收增速放缓。分产品来看，上半年集成灶业务实现收入8.98亿元， 同比+12.0%，其他业务实现收入1.26亿元，同比+4.3%，集成灶仍为主要增长驱动。单二季度来看，受疫情影响，集成灶行业线上、线下增速放缓，根据奥维云网，Q2集成灶行业销额为76.5亿元，同比+4.2%，销量为85万台，同比-3.7%，均价约9000元，同比 +8.3%。Q2公司仍稳居行业龙头，根据奥维云网，Q2线上/线下销额市占率分别为23.3%/24.4%，同比+0.5pct/+1.9pct，在疫情影响下，预计公司传统经销、电商渠道增速放缓，下沉、KA、家装等新兴渠道保持快速增长。公司通过差异化产品定位及定价，实现线上线下双驱，今年618实现集成灶、集成洗碗机双品类全网销售首位，线下持续开拓KA、家装、工程渠道，随着疫情缓解，多渠道、多品类有望贡献增量。 原材料价格上涨、研发投入增加，盈利能力下降。22H1毛利率为44.92%，同比-4.92pct，Q2为45.49%，同比-5.84pct，环比+1.3pct，剔除会计准则调整因素，Q2毛销差同比 -1.66pct，主要系原材料涨价、渠道结构变动所致；Q2销售/管理/研发/财务费用率为 21.7%/4.4%/4.9%/-0.7%，同比-4.2/+0.6/+1.8/+0.3pct，研发投入力度加大；22H1净利率为13.38%，同比-1.73pct，Q2净利率为13.54%，同比-3.05pct。22H1经营现金流净额为-0.27亿元，下滑主要由于原材料采购，Q2为0.92亿元，环比明显改善。 年度毛利率（%） 年度净利率（%） 图5：公司毛利率变动图6：公司净利率变动 年度毛利率（%） 年度净利率（%） 54% 52% 50% 48% 46% 44% 42% 40% 201720182019202020212022H1 25% 20% 15% 10% 5% 0% 201720182019202020212022H1 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 季度毛利率（%） 季度净利率（%） 图7：公司季度毛利率变动图8：公司季度净利率变动 季度毛利率（%） 季度净利率（%） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 -10% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 二、投资建议 下半年疫情缓解、原材料价格下降，公司营收、利润改善确定性强，作为行业龙头，公司品牌营销、渠道建设能力突出，预计公司2022-2024年实现归母净利润4.20/5.17/6.25亿元，维持“买入”评级。 三、风险提示 原材料涨价，市场竞争加剧，新品表现、渠道拓展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,112 991 1,548 1,976 2,530 营业收入 1,614 2,319 2,706 3,309 3,942 应收款项 94 90 109 112 96 营业成本 782 1,250 1,466 1,775 2,095 存货净额 210 239 317 400 442 营业税金及附加 11 16 18 22 27 其他流动资产 10 218 79 102 133 销售费用 403 507 579 711 851 流动资产合计 1,426 1,537 2,054 2,591 3,202 管理费用 121 161 206 251 298 固定资产及在建工程 658 709 760 781 796 财务费用 (7) (19) (18) (24) (32) 长期股权投资 0 30 10 13 18 其他费用/（-收入） (10) (24) (25) (20) (15) 无形资产 54 58 58 58 58 营业利润 315 429 480 593 718 其他非流动资产 28 64 37 43 47 营业外净收支 5 5 7 6 6 非流动资产合计 739 862 864 895 919 利润总额 321 435 486 599 724 资产总计 2,166 2,399 2,918 3,486 4,121 所得税费用 45 60 67 83 100 短期借款 60 0 30 30 20 净利润 275 375 419 516 624 应付款项 634 742 983 1,181 1,331 少数股东损益 0 (1) (0) (1) (1) 其他流动负债 92 131 96 106 111 归属于母公司净利润 275 376 420 517 625 流动负债合计 786 873 1,109 1,318 1,462 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 35 49 34 39 41 盈利能力 长期负债合计 35 49 34 39 41 ROE 28.6% 26.6% 25.8% 26.4% 26.3% 负债合计 821 922 1,143 1,357 1,503 毛利率 51.6% 46.1% 45.8% 46.4% 46.9% 股本 405 405 405 405 405 营业利润率 19.5% 18.5% 17.7% 17.9% 18.2% 股东