周度策略：极端天气扰动市场

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 极端天气扰动市场 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2022年08月28日 相关报告 《周度策略：市场趋于分化》2022-08-21 《周度策略：社融低于预期，市场维持震荡》2022-08-14 《周度策略：服务业景气改善，市场局部反弹》2022-08-07 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 本周建议行业 农林牧渔、电力、煤炭 本月建议行业 农林牧渔、军工、电力 策略建议 本周主题ETF基金组合 养殖、电力、煤炭 累计超额收益 率(沪深300) +5.73% 本月主题ETF基金组合 养殖、军工、电力 累计超额收益 率(沪深300) +1.75% 指数多空策略基金组合 上证50 累计超额收益 率(沪深300) +4.90% ETF基金策略 （ETF基金组合策略详情请见正文第3节） 投资要点： 【气候问题成为影响市场的重要因素】一般认为，影响市场的中长期因素包括人口、科技和制度，现在或许要加上气候。今年北美洲、欧洲、地中海地区和中国同时遭受迫近纪录甚至是破纪录的热旱影响。联合国报告指出干旱可能导致全球谷物收成减少3%。欧盟玉米产量预期从一个月前的6580万吨下调至5930万吨，下调幅度接近10%，欧盟大豆和葵花籽的产量预计也将分别减少15%和12%。我国四川、重庆水力发电量显著下跌，工业企业限电，部分航道停航，六省市超过200万公顷农地受灾。若下半年川渝经济未增长，可能拉低全国全年GDP增长0.2个百分点。今年夏季全球炙热的天气对经济增长、农业、各国政策可能造成显著影响。 【远水难解近渴，多国放弃激进的碳中和目标】高通胀、缺电及电费高企成为多国当前面临的困境。炙热和异常极端的天气要求各国更应该采取更多措施应对气候问题，但政府和民众的钱包或无法承受激进环保政策下的通货膨胀。丹麦首都哥本哈根暂时放弃了2025年实现碳中和目标。在愈演愈烈的能源危机之下，欧洲多国调整既定能源政策，重启煤电。7月，德国“红绿灯”执政联盟为应对天然气紧缺，对能源策略及气候目标作出重大调整，放弃了“2035年实现100%可再生能源供电”的目标，这一变动标志着德国能源环保政策的大倒退。目前欧洲能源危机还没有缓解的势头，而越来越多国家重启火电，甚至力度越来越大，放弃激进碳中和目标的情况会越来越多。 【中美关系和美国市场的影响力依然较大，美股暴跌对全球市场构成压力】中美关系在佩罗西访台后陷入谷底，中美两国关系的对抗性越来越强，拜登签署《芯片和科学法案》，中美双方暂停了气候、禁毒、通航等多个领域的合作。本来市场期待8月中美之间解除部分关税，目前也没有进展。不过在财经领域，中美监管监督机构签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。周五，美联储主席鲍威尔过于鹰派，导致美股急速跳水，9月份加息75个基点概率由46%上升到61%。美元走强，人民币贬值压力抬升。美联储加息周期还未结束，对全球市场始终是一个压力。 【短期市场不确定性大，维持配置抗通胀板块】虽然干旱、中美关系等因素影响经济和市场，但国内政策力度正在增强，相信政策效果将逐步取得成效，改善市场预期。中国资产长期配置价值显现。短期建议继续重点关注养殖、能源等抗通胀板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.极端天气扰动市场4 1.1.气候问题成为影响市场的重要因素4 1.2.远水难解近渴，多国放弃激进的碳中和目标5 1.3.中美关系和美国市场的影响力依然较大，美股暴跌对全球市场构成压力6 1.4.投资建议：短期市场不确定性较大，维持配置抗通胀板块6 2.市场回顾8 2.1.指数涨跌8 2.2.行业涨跌8 2.3.个股涨跌9 3.ETF基金策略组合跟踪10 3.1.周度ETF基金策略组合10 3.2.月度ETF基金策略组合11 3.3.宽基指数多空策略组合11 4.资金跟踪11 4.1.融资资金11 4.2.北向资金12 5.估值跟踪12 5.1.指数估值12 5.2.行业估值14 6.市场情绪15 6.1.风险偏好15 6.2.换手率16 7.风险提示16 图表目录 图1：川渝地区干旱可能拉低全国全年GDP增速0.2个百分点4 图2：各国放缓碳中和进程5 图3：芝加哥期货市场对9月加息概率预测提升至61%6 图4：全球主要指数涨跌幅(%)8 图5：A股主要指数涨跌幅(%)8 图6：沪深两市周度日均成交金额（亿元）8 图7：A股行业板块周度涨跌幅（%）9 图8：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）9 图9：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）9 图10：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司9 图11：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司9 图12：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司10 图13：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司10 图14：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司10 图15：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司10 图16：周度调仓ETF基金组合收益率走势图10 图17：月度调仓ETF基金组合收益率走势图11 图18：宽基指数多空策略组合收益率走势图11 图19：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图20：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速12 图21：申万A股市盈率（倍）13 图22：申万300市盈率（倍）13 图23：申万创业板市盈率（倍）13 图24：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图25：申万行业市盈率对比14 图26：股债相对回报率15 图27：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图28：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.极端天气扰动市场 1.1.气候问题成为影响市场的重要因素 【气候问题成为影响市场的重要因素】一般认为，影响市场的中长期因素包括人口、科技和制度，现在或许要加上气候。今年世界正经历几十年来范围最广的干旱，一些地方还刷新了气象纪录。专门研究干旱的NASA资深科学家本杰明·库克说：“这一年北半球旱灾处处，相当不简单。北美洲、欧洲、地中海地区和中国同时遭受迫近纪录甚至是破纪录的热旱影响”。东北非地区在连续四个雨季滴水未降，估计将对5000万人构成粮食安全风险。联合国报告指出 干旱可能导致全球谷物收成减少3%。欧盟委员会8月25日将今年欧盟的玉米产量预期从一个 月前的6580万吨下调至5930万吨，下调幅度接近10%，此外，欧盟大豆和葵花籽的产量预计也将分别减少15%和12%。我国正经历着1961年以来最严重的干旱，四川、重庆水力发电量显著下跌，工业企业限电，部分航道停航，六省市超过200万公顷农地受灾。2021年川渝两地经济总量达8.18万亿元，合计总量仅次于广东、江苏、山东，全国排名第四，对全国经济有比较重大影响，若下半年川渝经济未增长，可能拉低全国全年GDP增长0.2个百分点。今年夏季全球炙热的天气对经济增长、农业、各国政策可能造成显著的影响。当国内领先企业华为负责人发出经济预警后，市场对经济的悲观预期进一步上升。 图1：川渝地区干旱可能拉低全国全年GDP增速0.2个百分点 2021年GDP(万 亿) 2021上 半年GDP(万 亿) 2021下半年GDP(万 亿) 2022上半年GDP(万 亿) 2022上 半年增速(%) 2022下半年GDP(假设下半年全部 +5.5%) 2022年GDP预测(万 亿，无旱灾) 2022年GDP增 速预测(假设下半年全部 +5.5%) 2022下半年GDP(假设全部+5.5%，但川渝地区无增长) 2022年GDP 预测(万亿，考虑旱灾后） 2022下半年GDP预测(假设全部 +5.5%，但川渝地区无增长) 全国 114.37 50.44 63.93 51.70 2.5 67.45 118.59 3.7% 67.45 118.36 3.5% 广东 12.44 3.04 9.40 3.10 2.0 9.91 13.01 4.6% 9.91 13.01 4.6% 江苏 11.64 5.60 6.04 5.69 1.6 6.37 12.06 3.6% 6.37 12.06 3.6% 山东 8.31 4.03 4.28 4.17 3.6 4.52 8.69 4.6% 4.52 8.69 4.6% 浙江 7.35 3.53 3.82 3.62 2.5 4.03 7.65 4.1% 4.03 7.65 4.1% 河南 5.89 1.60 4.29 1.65 3.1 4.52 6.17 4.8% 4.52 6.17 4.8% 四川 5.39 2.55 2.84 2.62 2.8 2.99 5.61 4.2% 2.84 5.46 1.3% 湖北 5.00 2.34 2.66 2.45 4.5 2.80 5.25 5.0% 2.80 5.25 5.0% 福建 4.88 2.35 2.53 2.46 4.6 2.67 5.13 5.1% 2.67 5.13 5.1% 湖南 4.61 2.20 2.41 2.29 4.3 2.54 4.83 4.9% 2.54 4.83 4.9% 上海 4.32 2.05 2.27 1.93 -5.7 2.39 4.33 0.2% 2.39 4.33 0.2% 安徽 4.30 2.11 2.18 2.18 3.0 2.30 4.48 4.3% 2.30 4.48 4.3% 河北 4.04 1.92 2.12 1.98 3.4 2.24 4.22 4.5% 2.24 4.22 4.5% 北京 4.03 1.92 2.11 1.94 0.7 2.22 4.16 3.2% 2.22 4.16 3.2% 陕西 2.98 1.46 1.52 1.53 4.2 1.60 3.12 4.9% 1.60 3.12 4.9% 江西 2.96 1.44 1.52 1.51 4.9 1.60 3.12 5.2% 1.60 3.12 5.2% 重庆 2.79 1.30 1.49 1.35 4.0 1.57 2.92 4.8% 1.49 2.84 1.9% 辽宁 2.76 1.30 1.46 1.32 1.5 1.54 2.86 3.6% 1.54 2.86 3.6% 云南 2.71 1.30 1.41 1.35 3.5 1.49 2.84 4.5% 1.49 2.84 4.5% 广西 2.47 1.20 1.28 1.23 2.7 1.35 2.58 4.1% 1.35 2.58 4.1% 山西 2.26 1.10 1.16 1.16 5.2 1.22 2.38 5.4% 1.22 2.38 5.4% 内蒙古 2.05 1.00 1.05 1.05 4.3 1.11 2.15 4.9% 1.11 2.15 4.9% 贵州 1.96 0.94 1.02 0.98 4.5 1.07 2.06 5.0% 1.07 2.06 5.0% 新疆 1.60 0.79 0.81 0.83 4.9 0.85 1.68 5.2% 0.85 1.68 5.2% 天津 1.57 0.76 0.81 0.76 0.4 0.86 1.62 3.0% 0.86 1.62 3.0% 黑龙江 1.49 0.62 0.87 0.64 2.8 0.91 1.55 4.4% 0.91 1.55 4.4% 吉林 1.32 0.61 0.72 0.57 -6.0 0.76 1.33 0.2% 0.76 1.33 0.2% 甘肃 1.02 0.50 0.52 0.52 4.2 0.55 1.07 4.9% 0.55 1.07 4.9% 海南 0.65 0.31 0.34 0.31 1.6 0.36 0.67 3.6% 0.36 0.67 3.6% 宁夏 0.45 0.22 0.23 0.24 5.3 0.24