Q2业绩高增，盈利改善显著

券 证Q2业绩高增，盈利改善显著 研 报 究买入（维持）投资摘要 告事件 行业:家用电器 8月27日，公司发布2022H1业绩报告，实现营收71.26亿元， 日期: 2022年08月29日 YoY+7.26%；归母净利润4.86亿元，YoY+54.72%；归母扣非净利润4.93亿元，YoY+72.62%。22Q2实现营收34.84亿元，YoY+1.46%； 分析师:彭毅 归母净利润3.08亿元，YoY+113.90%。 Tel:E-mail: 021-53686136pengyi@shzq.com 简评 SAC编号: S0870521100001 22H1营收平稳增长，利润端改善明显。22H1营收YoY+7.26%，归母 联系人: 王盼 净利润YoY+54.72%。盈利水平稳中向好，归母净利润同比大幅增 Tel: 021-53686243 长，22Q2单季净利润同比+113.90%。受益于原材料价格下行等多重 E-mail: wangpan@shzq.com 利好因素，22H1公司毛利率同比提升0.92pcts至18.65%。22H1财 SAC编号: S0870121120007 务费用同比-569.84%，汇兑损失比上年同期减少1.64亿元，主要系人民币汇率贬值增厚折算收入。尽管面临多重经营压力，公司相继通 基本数据最新收盘价（元） 19.59 12mthA股价格区间（元） 14.63-28.70 总股本（百万股） 826.73 无限售A股/总股本 99.55% 流通市值（亿元） 161.22 公司点评 最近一年股票与沪深300比较 37% 29% 20% 12% 4% -5%08/2113% 11/21 01/2204/2206/2208/22 22% 30% 新宝股份沪深300 - - - 过产品调价、技术创新、生产效率提升等措施提质增效，产品盈利能力逐步修复，综合竞争能力不断提升。 Q2内销增速回升，外销增速下滑。22H1内、外销同比+12.27%、 +5.81%；内销方面，内销波动较大，Q2恢复加速，公司积极布局兴趣电商，加强渠道运营。“摩飞”品牌线上平台销售亮眼，据奥维云网数据，222H1期间摩飞品牌的主要小厨电品类线上销售表现突出，核心品类量价齐升。煎烤机累计市占率达13.21%(+4.74pcts)，均价同比上升100元；搅拌机累计市占率为11.33%(+2.47pcts)。外销方面，22H1海外营收较去年同期小幅增长5.81%，海外主要经济体通胀高企，叠加俄乌战争等因素，一定程度抑制居民消费，总体需求有所转弱。 收购摩飞品牌资产，员工持股深度利益绑定。2022年6月公司拟购买中国境内、英国、爱尔兰、新西兰及澳大利亚地区所有已注册和未决的摩飞品牌商标，并与MorphyRichardsLimited在多国开展合作。公司全面收购摩飞品牌有效解决商标授权经营问题，利于在未来全面打开海外市场。同月，公司股东大会审议通过员工持股计划（草案），拟 授予不超过26名公司核心员工共766万股公司股份，占公司总股本 的0.93%。考核指标与公司业绩直接关联，有助于深度绑定公司核心 相关报告： 《盈利触底修复，新品加速布局》 ——2022年07月14日 《Q4盈利水平有所修复，品类多元化加速》 ——2022年03月01日 《新宝股份（002705.SZ）：平台化战略，构建多元化产品矩阵，发展稳步向前》 ——2021年11月10日 管理层利益，推动业绩进一步提升。 投资建议 公司为全球小家电代工龙头，供应链触达优势明显，外销经验丰富，盈利端边际逐渐改善。若海外需求回升，原材料价格成本回落，公司收购摩飞品牌叠加下半年新品放量，海外业绩提升可期；若线上渠道持续发力，内销品牌收入预计稳步增长，下半年公司盈利能力有望持续提升。预计2022-2024年公司营收分别为161.40、177.89、195.02亿元，归母净利润分别为10.91、12.84、14.74亿元，对应EPS分别为1.32、1.55、1.78元，对应PE分别为14.84、12.62、10.99倍，维持“买入”评级。 风险提示 自主品牌推广不及预期；外销增速不及预期；原材料上涨；汇率水平不利出口等。 数据预测与估值 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 14912 16140 17789 19502 年增长率 13.0% 8.2% 10.2% 9.6% 归母净利润 792 1091 1284 1474 年增长率 -29.2% 37.7% 17.6% 14.8% 每股收益（元） 0.96 1.32 1.55 1.78 市盈率（X） 20.44 14.84 12.62 10.99 市净率（X） 2.66 2.31 1.95 1.66 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年08月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3603 4824 5603 7370 营业收入 14912 16140 17789 19502 应收票据及应收账款 1653 1977 2016 2384 营业成本 12287 12850 14090 15393 存货 2653 2174 3129 2692 营业税金及附加 79 105 98 101 其他流动资产 465 563 561 589 销售费用 440 567 608 704 流动资产合计 8374 9538 11308 13035 管理费用 779 901 1000 1076 长期股权投资 106 119 134 147 研发费用 442 542 614 647 投资性房地产 14 13 12 10 财务费用 49 0 0 0 固定资产 2583 2779 2968 3126 资产减值损失 -7 1 2 3 在建工程 759 985 1250 1525 投资收益 158 97 125 142 无形资产 511 513 510 508 公允价值变动损益 -82 0 0 0 其他非流动资产 280 313 351 392 营业利润 977 1337 1581 1815 非流动资产合计 4253 4723 5225 5708 营业外收支净额 9 -1 0 -1 资产总计 12627 14261 16533 18743 利润总额 986 1336 1581 1815 短期借款 438 593 776 975 所得税 161 210 252 289 应付票据及应付账款 4484 4830 5458 5798 净利润 825 1126 1329 1526 合同负债 457 412 495 530 少数股东损益 33 35 45 52 其他流动负债 1014 1230 1278 1388 归属母公司股东净利润 792 1091 1284 1474 流动负债合计 6393 7064 8007 8691 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 78 78 78 78 毛利率 17.6% 20.4% 20.8% 21.1% 非流动负债合计 78 78 78 78 净利率 5.3% 6.8% 7.2% 7.6% 负债合计 6471 7142 8085 8769 净资产收益率 13.0% 15.6% 15.5% 15.1% 股本 827 827 827 827 资产回报率 6.3% 7.7% 7.8% 7.9% 资本公积 2055 2055 2055 2055 投资回报率 11.8% 13.4% 13.1% 12.7% 留存收益 3448 4377 5660 7134 成长能力指标 归属母公司股东权益 6083 7011 8295 9768 营业收入增长率 13.0% 8.2% 10.2% 9.6% 少数股东权益 73 108 154 206 EBIT增长率 -35.7% 31.2% 17.3% 14.8% 股东权益合计 6156 7119 8448 9974 归母净利润增长率 -29.2% 37.7% 17.6% 14.8% 负债和股东权益合计 12627 14261 16533 18743 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.96 1.32 1.55 1.78 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 7.36 8.48 10.03 11.82 经营活动现金流量 846 1900 1293 2256 每股经营现金流 1.02 2.30 1.56 2.73 净利润 825 1126 1329 1526 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 464 301 328 355 营运能力指标 营运资金变动 -376 574 -232 525 总资产周转率 1.18 1.13 1.08 1.04 其他 -67 -100 -132 -150 应收账款周转率 9.97 8.03 9.67 8.15 投资活动现金流量 -805 -671 -698 -688 存货周转率 4.63 5.91 4.50 5.72 资本支出 -1061 -751 -805 -814 偿债能力指标 投资变动 99 -17 -17 -16 资产负债率 51.2% 50.1% 48.9% 46.8% 其他 157 97 125 142 流动比率 1.31 1.35 1.41 1.50 筹资活动现金流量 -661 -8 183 200 速动比率 0.85 1.01 0.99 1.16 债权融资 93 155 183 200 估值指标 股权融资 5 0 0 0 P/E 20.44 14.84 12.62 10.99 其他 -760 -163 0 0 P/B 2.66 2.31 1.95 1.66 现金净流量 -660 1221 778 1768 EV/EBITDA 12.32 7.83 6.43 4.89 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实