Q2业绩实现高增，盈利水平显著改善

乖宝宠物2024年半年报显示，公司坚持“全球视野，持续创新”理念，通过“麦富迪”、“弗列加特”等核心品牌实现全品类覆盖。2024H1公司业绩表现强劲，营业收入24.27亿元（同比增长17.5%），归母净利润3.08亿元（同比增长49.9%），扣非归母净利润2.91亿元（同比增长42.3%）。Q2单季营收13.29亿元（同比增长14.5%），归母净利润1.60亿元（同比增长32.6%）。

产品与渠道
主粮和零食业务稳步增长，分别同比+18.5%和+17.3%。线上渠道增速亮眼，第三方平台（阿里系、抖音、京东、拼多多）营收8.66亿元（同比增长61.2%），占主营业务收入35.9%，占比同比+9.7%。公司通过全渠道运营策略提升品牌影响力，618期间麦富迪、弗列加特全网销售额突破4.7亿（同比增长40%+）。

高端化与盈利改善
公司坚定布局高端赛道，推出“弗列加特”（猫粮）和“汪臻醇”（狗粮）品牌。2024Q2毛利率42.8%（同比+8.6pcts），净利率12.1%（同比+1.6pcts）。期间费用率方面，销售费用率+19.0%（同比+3.5pcts），管理费用率+5.8%（同比+1.5pcts），研发费用率+1.6%（同比-0.2pcts），财务费用率-0.7%（同比-0.2pcts）。

投资建议
公司品牌影响力持续提升，高端化战略有望实现量价齐升。预计2024-2026年营业总收入分别为53.58、65.12、77.89亿元（同比分别增长23.8%/21.5%/19.6%），归母净利润分别为5.69、7.16、8.96亿元（同比分别增长32.8%/25.8%/25.2%）。当前股价对应2024-2026年PE分别为33X、26X、21X，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、原料价格波动、品牌拓展不及预期。