业绩增长符合预期，区域深耕加强盈利能力

公司基本情况(人民币) 业绩简评 8月29日，公司发布2022年半年度报告，上半年公司实现营业收入87.5亿元（+19%），归母净利润5.8亿元（+14%），扣非归母净利润5.6亿元（+13%）。 从单二季度来看，2022年Q2公司实现收入46亿元(+24%)，归母净利润3.0亿元(+15%），扣非归母净利润2.9亿元（+13%）。 经营分析 业绩增长符合预期，精品战略打造差异化优势。公司中西成药收入65亿元（+24%），毛利率35%（+0.13pct）；中药收入7.5亿元（9%），毛利率48%（+0.06pct）；非药品收入12.6亿元（+9%），毛利率56%（+5pct）。 公司持续推进可控精品战略，不断完善和打造包括自有品牌、独家品种、厂商共建品种在内的商品精品群，与同行形成商品竞争壁垒，实现差异化竞争。 持续推进区域深耕战略，盈利能力不断强化。公司坚持“区域聚焦”战略，报告期内，公司净增门店1,391家，其中新开门店546家，并购门店363家，新增加盟店584家，关闭门店102家，期末门店总数9,200家（含加盟店1,516家）。新增门店中，1025家位于中南地区（湖南省、湖北省、广东省），占总新增门店数的69%。通过高效敏捷的运营系统和突出的跨省经营及连锁复制能力，深入布局已有市场，盈利水平不断加强。 数字化精细化运营体系，赋能公司O2O发展。2022年上半年，公司互联网业务实现营业收入8.16亿元，同比增长81%，其中O2O实现销售收入6.5亿元，同比增长115%。公司O2O多渠道多平台上线门店超过7,500家，覆盖线下所有主要城市，并在核心城市均处于行业领先地位。在O2O和B2C双引擎的策略支撑以及疫情的推动下，借助公司供应链优势和数字化精细化运营体系，公司互联网业务不断发展，未来业绩稳健性进一步提高。 盈利预测及投资建议 公司作为药店龙头，通过外延并购持续提升集中度，暂不考虑可转债发行带来的财务影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.1/14.2/18.4亿元，同比增长25%、28%和29%，维持“买入”评级。 风险提示 收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险；可转债转股对EPS的潜在摊薄风险。