成本压力持续，非航业务表现亮眼

事件 公司公布2022年半年度业绩，22H1公司实现营业收入13.2亿元，同比减少16.5%；归母净亏损6.2亿元，同比减少7.1亿元。 全国疫情反复，旅客吞吐量减半 22H1公司共保障飞机起降11.1万架次，同比下降29.5%，但旅客吞吐量仅有939.2万人次，同比下降49.8%。其中，3-5月份受深圳、上海、北京等地疫情反复影响，旅客吞吐量同比分别下降87.8%、73.6%、52.6%，6月份旅客吞吐量开始恢复，同比增加35.0%。 航空性收入下降，非航收入快速增长 22年上半年公司实现航空性收入8.7亿元，同比减少30.4%，与飞机起降架次减少幅度基本一致。非航业务收入4.5亿元，同比大幅增加36.9%，主要是由于公司22H1航空增值服务收入快速增加。航空业务22H1营业亏损10.3亿元，而非航业务对公司利润贡献较大，航空增值、航空物流、航空广告业务22H1分别实现营业利润-0.2、0.7、1.8亿元，非航业务营业利润合计2.3亿元。 卫星厅投产导致成本承压，长期有利于加强枢纽机场低位 22H1公司营业成本18.3亿元，同比大幅增加33.8%，而营业收入减少16.5%，导致毛利率大幅下滑至-38.9%。营业成本增加主要是是由于卫星厅启用后，折旧等相关运营成本增加。此外，22H1财务费用1.6亿元，同比剧增165.7%，主要是由于卫星厅专项债借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加。除了已启用的卫星厅，同时公司还在建设第三跑道，会对成本端造成一定压力，但长期有利于增强疫后航空服务和旅客服务能力，进一步释放优质时刻和航线资源，拓展国际国内市场空间，加强航空枢纽地位。 盈利预测 受2022年上半年全国疫情反复影响，公司旅客吞吐量同比明显下滑。随着全国疫情形势逐渐企稳，客运量从6月已开始回升。但2022年国内疫情形势仍不明朗，航空客运量的进一步恢复面临较大不确定性。长期来看，公司的区位和市场优势依然突出，特别是免税租赁等非航收入的增长潜力较大。我们下调之前对公司2022-2024年净利润预测-1.45、5.60、6.64亿元至-8.5、1.3、5.1亿元，维持“增持”评级。 风险提示：国内疫情形势反复，资本支出超出预期，区域内同业竞争加剧，航空业恢复速度不及预期。 财务数据和估值