港航业务砥砺前行，光伏资产表现亮眼

2022年8月30日 推荐/维持 公司报告 珠海港 珠海港（000507）：港航业务砥砺前行，光伏资产表现亮眼 事件：公司发布2022年中报，报告期公司实现营收27.9亿元，同比下降8.9%，归母净利润1.75亿元，同比下降30.16%。 兴华港口受上海疫情影响可控：兴华港口地处上海周边，受上海疫情影响，传统业务纸浆及钢材均有下滑，但通过大力发展吨袋、砂石等新货种，上半年货物吞吐量同比增长3.44%，基本克服了疫情不良影响。上半年兴华港口实 现净利润0.70亿元，较去年同期的0.78亿元略降。 西江流域港航业务景气度偏低：公司港弘码头主营煤炭与铁矿石，上半年受市场需求乏力及煤炭保供限价较大影响，吞吐量同比减少13.92%；云浮新 港受疫情及西江洪水停航等因素影响，上半年货物吞吐量同比减少11.24%；公司航运船队需求也相应下滑，上半年散货运输量同比下降7.91%。 风电业务盈利略降，光伏业务增长迅速：上半年公司旗下电力板块自主经营的7个风电场实现上网电量3.6亿度。受平均风速下降影响，风电板块实现 净利润0.66亿元，同比下降8.6%。 公司光伏板块增长迅速。控股子公司秀强股份（公司为第一大股东，占比25%）围绕珠海、江苏等区域开展重点区域深耕，上半年独立建设3个分布式光伏电站项目，BIPV玻璃产品已向嘉盛光电、隆基股份及晶科能源供货。上半年营业收入同比增长19%，扣非净利润1.15亿元，同比大增275%。 中报业绩符合预期，下半年业绩恢复可期：之前发布的年报点评中，我们预计上半年公司业绩将承压，主要原因包括石油、天然气等原料价格上涨、国 内煤炭保供、限价等政策影响以及二季度疫情影响。目前来看公司上半年业绩承压，但经营情况平稳，符合预期。二季度末，公司码头货量已呈现出整体回升态势。我们认为随着疫情管控恢复正常，下半年西江流域的港航景气度有望逐步回升，并带动公司业绩回升。 长期看，公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。 公司盈利预测及投资评级：我们维持盈利预测不变，预计公司22-24年净利润分别为4.1、5.1和5.6亿元，EPS分别为0.44、0.55与0.61元。我们认为短期外部因素不影响公司经营长期向好的趋势，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。 公司简介： 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建功能齐全、服务优质、运作高效的现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商。 资料来源：公司公告、WIND 交易数据 52周股价区间（元）8.39-5.05 总市值（亿元）54.36 流通市值（亿元）53.33 总股本/流通A股（万股）91,973/91,973 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.18 52周股价走势图 珠海港 沪深300 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 8/3010/3012/302/284/306/30 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,535.3 6,381.4 6,965.3 7,673.6 8,415.7 增长率（%） 6.43% 80.50% 9.15% 10.17% 9.67% 归母净利润（百万元） 262.9 445.9 408.6 506.1 564.1 增长率（%） 18.44% 69.60% -8.37% 23.87% 11.45% 净资产收益率（%） 5.03% 8.09% 7.02% 8.19% 8.58% 每股收益(元) 0.28 0.48 0.44 0.55 0.61 PE 20.91 12.21 13.30 10.74 9.64 PB 1.05 0.99 0.94 0.88 0.83 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 珠海港（000507）：港航业务砥砺前行，光伏资产表现亮眼 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 3461 5117 4780 5042 5295 营业收入 3535 6381 6965 7674 8416 货币资金 2243 2499 2438 2532 2609 营业成本 2925 5283 5816 6384 7019 应收账款 575 1426 1336 1472 1614 营业税金及附加 22 45 49 54 59 其他应收款 35 60 65 72 79 营业费用 66 110 122 134 147 预付款项 119 84 46 4 -42 管理费用 203 329 334 353 370 存货 133 345 335 367 404 财务费用 139 219 308 278 261 其他流动资产 94 95 95 95 95 研发费用 11 59 65 72 79 非流动资产合计 10027 12620 14182 14022 13744 资产减值损失 (2) 3 0 0 0 长期股权投资 531 1507 1507 1507 1507 公允价值变动收益 0 (9) 0 0 0 固定资产 4932 5563 7267 7146 6956 投资净收益 177 325 374 392 412 无形资产 916 1258 1221 1184 1149 加：其他收益 28 30 30 30 30 其他非流动资产 49 92 2240 2240 2240 营业利润 358 679 675 821 923 资产总计 13487 17736 18961 19064 19039 营业外收入 5 5 0 0 0 流动负债合计 3811 4943 4270 4147 3944 营业外支出 16 53 0 0 0 短期借款 881 1200 727 685 539 利润总额 347 631 675 821 923 应付账款 277 457 496 545 599 所得税 59 105 115 148 175 预收款项 1 1 1 1 1 净利润 288 526 560 673 748 一年内到期的非流动负债 834 532 532 532 532 少数股东损益 25 80 152 167 184 非流动负债合计 3810 5398 6832 6532 6132 归属母公司净利润 263 446 409 506 564 长期借款 3166 3830 5330 5030 4630 主要财务比率 应付债券 406 1198 1198 1198 1198 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 7621 10341 11102 10679 10076 成长能力 少数股东权益 635 1885 2037 2204 2387 营业收入增长 6.43% 80.50% 9.15% 10.17% 9.67% 实收资本（或股本） 930 920 930 920 920 营业利润增长 23.80% 89.83% -0.56% 21.57% 12.47% 资本公积 1662 1617 1617 1617 1617 归属于母公司净利润增长 18.44% 69.60% -8.37% 23.87% 11.45% 未分配利润 1534 1924 2226 2591 2980获利能力 归属母公司股东权益合计 5231 5510 5823 6181 6576 毛利率(%) 17.27% 17.21% 16.50% 16.80% 16.60% 负债和所有者权益 13487 17736 18961 19064 19039 净利率(%) 8.13% 8.24% 8.05% 8.77% 8.89% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 1.95% 2.51% 2.15% 2.65% 2.96% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 5.03% 8.09% 7.02% 8.19% 8.58% 经营活动现金流 308 694 913 827 898 偿债能力 净利润 288 526 560 673 748 资产负债率(%) 57% 58% 59% 56% 53% 折旧摊销 252 399 445 517 535 流动比率 0.91 1.04 1.12 1.22 1.34 财务费用 139 219 308 278 261 速动比率 0.87 0.97 1.04 1.13 1.24 应收帐款减少 -125 -851 90 -136 -142 营运能力 预收帐款增加 -127 0 0 0 0 总资产周转率 0.31 0.41 0.38 0.40 0.44 投资活动现金流 -1876 -2340 -1537 35 155 应收账款周转率 6.90 6.38 5.04 5.47 5.45 公允价值变动收益 0 -9 0 0 0 应付账款周转率 14.21 17.38 14.62 14.75 14.72 长期投资减少 0 0 110 0 0 每股指标（元） 投资收益 177 325 374 392 412 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.48 0.44 0.55 0.61 筹资活动现金流 1828 1361 563 -768 -977 每股净现金流(最新摊薄) 0.28 -0.31 -0.07 0.10 0.08 应付债券增加 -195 792 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.62 5.99 6.26 6.72 7.15 长期借款增加 2437 665 1500 -300 -400 估值比率 普通股增加 0 -11 11 -11 0 P/E 20.91 12.21 13.30 10.74 9.64 资本公积增加 0 -45 0 0 0 P/B 1.05 0.99 0.94 0.88 0.83 现金净增加额 261 -284 -61 94 77 EV/EBITDA 11.62 7.57 7.65 6.44 5.69 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 珠海港（000507）：港航业务砥砺前行，光伏资产表现亮眼 相关报告汇总 报告类型标题日期 公司普通报告【东兴交运】珠海港：收购资产表现良好，但疫情及原材料涨价影响业绩释放2022-05-04 公司普通报告【东兴交运】珠海港：港航协同收效显著，中报盈利超预期2021-09-02 资料来源：东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 珠海港（000507）：港航业务砥砺前行，光伏资产表现亮眼 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载